繼太平人壽保險(xiǎn)有限公司(以下簡稱“太平人壽”)去年11月兩度增持并舉牌中國工商銀行H股后，又見險(xiǎn)資主動(dòng)舉牌。2023年1月17日，中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡稱“中國人壽”)近日發(fā)布公告稱，公司于1月9日增持并舉牌萬達(dá)信息股份有限公司(以下簡稱“萬達(dá)信息”)股票。從險(xiǎn)資舉牌之路來看，可謂從高潮進(jìn)入了低谷期，尤其在2020年短暫回暖后，2021年、2022年舉牌次數(shù)屈指可數(shù)，主動(dòng)舉牌的情況更為少見。

近兩年險(xiǎn)資主動(dòng)舉牌大幅減少受哪些因素影響？2023年開年便迎來年度首次舉牌，這一熱情是否會(huì)延續(xù)至全年？金融、地產(chǎn)行業(yè)的上市公司還會(huì)是接下來的舉牌首選嗎？

舉牌再現(xiàn)，近兩年呈低迷態(tài)勢(shì)

從近兩年沉寂的險(xiǎn)資舉牌局面來看，今年險(xiǎn)資主動(dòng)舉牌來得更早一些。

中國人壽近日在中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于增持并舉牌萬達(dá)信息股票的信息披露公告，公告稱，公司于1月9日增持并舉牌萬達(dá)信息股票。此次權(quán)益變動(dòng)后，中國人壽持有萬達(dá)信息股份從18.1670%上升至20.3208%，中國人壽及一致行動(dòng)人國壽集團(tuán)合并持股從18.1715%上升至20.3245%。

根據(jù)公告，本次交易方式為認(rèn)購萬達(dá)信息向特定對(duì)象發(fā)行股票，中國人壽本次認(rèn)購萬達(dá)信息向特定對(duì)象發(fā)行股票的資金來源為自有資金，將本投資納入股權(quán)投資管理。

從險(xiǎn)資舉牌歷程來看，2015年出現(xiàn)險(xiǎn)資舉牌潮，諸多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在這一年“瘋狂出手”，舉牌近40次。2016-2019年舉牌經(jīng)歷了降溫階段，放眼近三年險(xiǎn)企舉牌情況，自經(jīng)歷了2020年23次的舉牌熱潮后，險(xiǎn)資舉牌又呈“消極”態(tài)勢(shì)。2021年，險(xiǎn)資全年僅舉牌1次，2022年的5次舉牌中有2次為被動(dòng)舉牌，還有太平人壽兩度增持并舉牌中國工商銀行H股。

對(duì)于近兩年險(xiǎn)資舉牌節(jié)奏放緩，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資不再熱衷舉牌，與內(nèi)外部多重因素有關(guān)。

“舉牌的本質(zhì)是大筆買入并持有股票，能夠促使險(xiǎn)資舉牌，主要由宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣流動(dòng)性、資產(chǎn)價(jià)格三方面來決定?？傮w而言，2020年股市吸引力好于2021年、2022年。”對(duì)于2021年、2022年舉牌大幅下滑的影響因素，深圳匯合創(chuàng)世投資管理有限公司董事長王兆江認(rèn)為，其中的原因包括，我國政府對(duì)地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、教培等行業(yè)開始整頓，行業(yè)層面有一定的不確定性，促使險(xiǎn)資觀望較多。

需要關(guān)注的是，自“寶萬之爭”之后，監(jiān)管部門逐步修訂完善了險(xiǎn)資投資運(yùn)用的監(jiān)管規(guī)則，《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》落地，對(duì)集中度較高的投資提出了更高的最低資本要求，同時(shí)大幅提升了長期股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)因子，險(xiǎn)資進(jìn)行股權(quán)投資受到的約束增加、資金成本上升。

“從監(jiān)管角度看，近幾年監(jiān)管層對(duì)于險(xiǎn)資的使用提出了更高的要求，險(xiǎn)企對(duì)于股權(quán)投資更加理性。”川財(cái)證券研究所所長陳靂還表示，從保險(xiǎn)產(chǎn)品一端來看，“寶萬之爭”后，險(xiǎn)資能用于權(quán)益投資的萬能險(xiǎn)收入占比持續(xù)下滑。

險(xiǎn)資主動(dòng)舉牌減少主要的原因還需要從市場的角度“解謎”。在陳靂看來，就市場而言，險(xiǎn)資對(duì)于公司業(yè)績和估值有較高要求，近兩年賽道板塊整體估值相對(duì)較高，而估值偏低的地產(chǎn)板塊前兩年也面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，因此近兩年險(xiǎn)資舉牌數(shù)量大幅減少。

險(xiǎn)資舉牌回暖在即

當(dāng)前，險(xiǎn)資已成為資本市場不可或缺的組成部分。為促進(jìn)險(xiǎn)資有效利用，監(jiān)管部門頻頻釋放相關(guān)政策，助力險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)合理進(jìn)行資產(chǎn)配置。

從政策角度看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷鼓勵(lì)保險(xiǎn)業(yè)增持上市公司股票，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。2022年年底，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文鼓勵(lì)償付能力充足、資產(chǎn)負(fù)債管理能力較強(qiáng)的保險(xiǎn)公司加大股票等二級(jí)市場權(quán)益類資產(chǎn)投資。

由于險(xiǎn)資舉牌頻次與A股市場走勢(shì)、險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益市場的判斷等因素密切相關(guān)，而隨著權(quán)益市場回暖，險(xiǎn)資有望進(jìn)一步加大配置力度。如平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司等多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)表示，看好今年權(quán)益市場的走勢(shì)。也有部分機(jī)構(gòu)表示將擇機(jī)加倉，太平資產(chǎn)管理有限公司表示，將加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場研判能力，靈活調(diào)整市場風(fēng)險(xiǎn)敞口，擇機(jī)提升權(quán)益?zhèn)}位，抓住市場波段機(jī)會(huì)增厚整體收益。

此外，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)投資信心指數(shù)顯示，2023年一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)57.82、固定收益投資信心指數(shù)46.70、權(quán)益投資信心指數(shù)61.46。不難發(fā)現(xiàn)，除固收投資信心指數(shù)外，其他兩項(xiàng)均高于中位數(shù)。

隨著險(xiǎn)資加大對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置規(guī)模，2023年險(xiǎn)資能否“高歌猛進(jìn)”回歸資本市場？

陳靂表示，2023年險(xiǎn)資舉牌有望回暖，一方面，隨著地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，保險(xiǎn)業(yè)整體面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)下滑，同時(shí)隨著險(xiǎn)資加大對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置規(guī)模，今年用于權(quán)益投資的資金預(yù)計(jì)增長；另一方面，從估值角度看，隨著2022年市場出現(xiàn)較大回落，當(dāng)前A股整體估值處于歷史相對(duì)低位，具備較高的配置價(jià)值，在此背景下，險(xiǎn)資有望加大權(quán)益投資。

從近年來險(xiǎn)資舉牌的一大趨勢(shì)來看，被舉牌上市公司中，金融、地產(chǎn)等行業(yè)的上市公司居于前列，對(duì)于接下來這兩類行業(yè)是否還會(huì)成為險(xiǎn)資重倉對(duì)象，多位業(yè)內(nèi)人士表示，金融、地產(chǎn)兩類行業(yè)或仍是險(xiǎn)資首選。“金融、地產(chǎn)行業(yè)有望成為險(xiǎn)資重倉的對(duì)象。險(xiǎn)資偏好于‘價(jià)值投資’，對(duì)于所投上市公司估值和業(yè)績有較高要求，而地產(chǎn)、金融等板塊具備利潤穩(wěn)定、估值低、分紅率高的特點(diǎn)，投資于這類板塊風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，符合險(xiǎn)資的投資要求。”陳靂如是表示。

在王兆江看來，首先，國家出臺(tái)了新十六條支持房地產(chǎn)健康持續(xù)發(fā)展，地產(chǎn)向好也會(huì)帶動(dòng)金融向好；其次，金融、地產(chǎn)是國家的支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景長久可期，仍然值得投資。對(duì)于還有哪些行業(yè)會(huì)成為險(xiǎn)企舉牌的“心頭好”，王兆江表示，險(xiǎn)資未來舉牌方向還可能會(huì)涉及公用事業(yè)、新能源等領(lǐng)域。