2022年12月28日，菜粕期貨迎來了“10歲生日”。十年來，隨著菜粕期貨交割業(yè)務(wù)不斷完善，期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)動更加緊密。多位產(chǎn)業(yè)人士表示，鄭商所緊密結(jié)合產(chǎn)業(yè)供需格局變化，調(diào)整區(qū)域升貼水、優(yōu)化交割布局、引入進(jìn)口粕交割等制度上的優(yōu)化，為菜粕進(jìn)口商和飼料生產(chǎn)商等產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與者更好地進(jìn)行套期保值、期現(xiàn)交易和遠(yuǎn)期庫存管理創(chuàng)造了可能。

持續(xù)完善交割庫布局 提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度

順暢的交割機(jī)制是期現(xiàn)聯(lián)動及期貨市場發(fā)揮功能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的重要保障。

“十年來，針對菜粕期貨交易交割環(huán)節(jié)的實際情況，鄭商所也適時完善相關(guān)的規(guī)則制度，使得菜粕如今成為日益成熟的期貨品種。”廈門明穗糧油貿(mào)易有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人陳明裕表示，其間，國內(nèi)菜籽壓榨產(chǎn)能不斷增加，針對一些有交割能力的產(chǎn)能和物流節(jié)點，鄭商所積極推動擴(kuò)大交割區(qū)域，豐富交割廠庫和交割倉庫，這對產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)更好地參與期貨市場有著積極意義。

自上市以來，菜粕期貨交割業(yè)務(wù)整體運行平穩(wěn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)參與交割的積極性整體較好。數(shù)據(jù)顯示，菜粕2201、2203、2205、2207、2208、2209合約均有交割發(fā)生，幾乎涵蓋所有掛牌合約，這背后也反映出菜粕期貨在服務(wù)產(chǎn)業(yè)需求方面有著較好的表現(xiàn)。

中信建投期貨分析師石麗紅表示，隨著菜籽產(chǎn)業(yè)格局變化，為便利企業(yè)參與交割，鄭商所早在前幾年便調(diào)整了部分菜粕交割庫的升貼水。此外，由于當(dāng)前國產(chǎn)菜籽大多流入小榨，工業(yè)化壓榨多為沿海進(jìn)口菜籽，為適應(yīng)菜粕供應(yīng)格局的變化，鄭商所在過去的10年里也在持續(xù)優(yōu)化交割庫布局。

據(jù)了解，目前鄭商所共設(shè)置菜粕交割庫15家，分布于長江流域和華東、華南沿海地區(qū)。交割庫的擴(kuò)充能更好滿足企業(yè)的交割需求。

廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司菜粕業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人李萬里介紹，國內(nèi)區(qū)域性水產(chǎn)飼料企業(yè)眾多，在菜粕期貨發(fā)展的這10年中，鄭商所根據(jù)市場上下游實際情況陸續(xù)增設(shè)交割庫，充分利用各地倉儲交割資源，此舉讓更多區(qū)域的產(chǎn)業(yè)可以實實在在地參與到菜粕期貨合約實際交割當(dāng)中去，從而更好地為產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)。

“目前期貨交割庫涵蓋了所有菜粕主流貿(mào)易流通的區(qū)域，且根據(jù)不同區(qū)域不同的供需情況設(shè)定了不同的交割升貼水，能更好地發(fā)揮菜粕期貨的交割功能，尤其是讓下游飼料企業(yè)參與進(jìn)來。”李萬里如是說。

據(jù)了解，隨著菜粕期貨交割布局的不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)行交割的便利性大幅提升，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力亦不斷增強(qiáng)，相關(guān)資源也得到了更好配置。最值得一提的是，2022年，鄭商所引入加拿大、阿聯(lián)酋的進(jìn)口菜粕交割與現(xiàn)貨市場格局形成較好匹配。

引入進(jìn)口菜粕交割且沿海設(shè)庫 更好發(fā)揮期市功能

陳明裕說，2021年菜粕的進(jìn)口量超過200萬噸，約占全年國內(nèi)菜粕消費的40%以上。“菜粕2301合約之前，進(jìn)口菜粕不是標(biāo)準(zhǔn)交割品，這意味著進(jìn)口菜粕沒辦法進(jìn)行真正的套期保值，對于我們一年進(jìn)口菜粕超過65萬噸的企業(yè)來講更面臨著風(fēng)險挑戰(zhàn)。”

為解決這個問題，鄭商所優(yōu)化了相關(guān)交割細(xì)節(jié)，自菜粕2301合約起，引入加拿大及阿聯(lián)酋的進(jìn)口菜粕交割，更多可交割品的納入利于交割月菜粕期現(xiàn)貨價格收斂，也將提升企業(yè)套期保值效果，將大大增強(qiáng)企業(yè)參與菜粕套保及交割的積極性。

“準(zhǔn)入進(jìn)口菜粕替代交割也是對菜粕期貨交易交割體系進(jìn)一步完善的體現(xiàn)。”在陳明裕看來，這也降低了產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理價格風(fēng)險的難度。

李萬里表示，在目前的菜粕現(xiàn)貨貿(mào)易流通環(huán)節(jié)，進(jìn)口菜粕的占比每年都在增加，基本上與進(jìn)口菜籽壓榨菜粕體量保持一致，且這兩種菜粕的原料以及加工工藝也都完全相同。進(jìn)口菜粕可以交割之后，盤面價格也能更好地反映現(xiàn)貨市場供需情況，上游進(jìn)口企業(yè)在采購?fù)獗P美元價格之后，國內(nèi)銷售端也更愿意參與到期貨合約的套保中來，下游企業(yè)也能對自己的買入交割業(yè)務(wù)做出更多的選擇。

交割庫作為連接期現(xiàn)市場的紐帶，數(shù)量足夠、分布合理的交割庫設(shè)置也是決定品種功能發(fā)揮的重要基礎(chǔ)。

目前，國內(nèi)菜粕供應(yīng)鏈上游進(jìn)口占比較高，未來國內(nèi)每年將進(jìn)口超過500萬噸菜籽，超過200萬噸菜粕。

“進(jìn)口菜籽和菜粕都在沿海地區(qū)進(jìn)行壓榨或中轉(zhuǎn)，屆時在沿海地區(qū)的菜粕供應(yīng)量將接近或超過500萬噸。這將占到國內(nèi)菜粕年消費量的七八成，沿海地區(qū)設(shè)立菜粕交割倉庫的意義顯而易見。”陳明裕表示，沿海地區(qū)交割廠庫將把菜粕國內(nèi)、國外的市場，產(chǎn)業(yè)上游、下游的供應(yīng)鏈聯(lián)動變得更加緊密。

“在這一過程中作為交割廠庫能夠提供的服務(wù)是多樣化的。一方面，能夠通過期貨自主交割緩解現(xiàn)貨頭寸銷售壓力，同時為下游客戶備貨接貨提供相應(yīng)的服務(wù);另一方面，能夠代理客戶進(jìn)行期貨交割，真正實現(xiàn)對客戶買賣服務(wù)功能。”陳明裕如是說。

“目前沿海地區(qū)交割廠庫已成為現(xiàn)貨核心貿(mào)易集散地。”李萬里表示，隨著交割廠庫區(qū)域增加以及進(jìn)口菜粕納入交割，廠庫也能更好地發(fā)揮增加期現(xiàn)貨聯(lián)動、穩(wěn)定市場價格的重要功能。