2018年，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)發(fā)布，作為資產(chǎn)管理行業(yè)的首部統(tǒng)一監(jiān)管、全面監(jiān)管的綱領(lǐng)性文件，指導(dǎo)行業(yè)從高速發(fā)展階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型。目前為止，資管新規(guī)出臺(tái)即將迎來(lái)五周年，我們系統(tǒng)回顧銀行、保險(xiǎn)、信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展歷程，總結(jié)行業(yè)發(fā)展新特征，并站在新的歷史時(shí)點(diǎn)展望行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

2022年是資管新規(guī)落地元年，保險(xiǎn)行業(yè)在制度層面也有一系列調(diào)整。從《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》(下稱“償二代二期工程”)正式落地，到《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》(下稱“《規(guī)定》”)的出臺(tái)，均為保險(xiǎn)資管行業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)人士指出，面對(duì)快速增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求，保險(xiǎn)資管公司應(yīng)盡早行動(dòng)，補(bǔ)齊獨(dú)立性及市場(chǎng)化的短板，練好內(nèi)功，迎接發(fā)展新機(jī)遇。而保險(xiǎn)行業(yè)參與個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)政策的落地，將為保險(xiǎn)產(chǎn)品帶來(lái)增量資金，亦將助力保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)有序推進(jìn)優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用

銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)24.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.67%。其中，銀行存款2.85萬(wàn)億元，債券10.10萬(wàn)億元，股票和證券投資基金2.91萬(wàn)億元。

近年來(lái)，監(jiān)管層面持續(xù)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金穩(wěn)步增加權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)模，充分發(fā)揮在優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)等方面的積極作用。銀保監(jiān)會(huì)12月23日發(fā)文透露，將有序推進(jìn)優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用。

自2020年以來(lái)，涉及保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)的一系列政策陸續(xù)發(fā)布，行業(yè)監(jiān)管框架已經(jīng)基本確立。今年初，償二代二期工程落地，保險(xiǎn)資管新規(guī)元年正式啟幕。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)完善利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法，細(xì)化投資端各類資產(chǎn)的計(jì)量準(zhǔn)則，引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)回歸保障本源。2022年7月，《規(guī)定》出臺(tái)，則從監(jiān)管目的及定義上將保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司納入大資管市場(chǎng)。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，雖然《規(guī)定》將保險(xiǎn)資管公司從保險(xiǎn)公司中剝離，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，此舉對(duì)兩類公司都有利，在為保險(xiǎn)資管公司樹(shù)立長(zhǎng)期價(jià)值投資導(dǎo)向的同時(shí)，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)行了簡(jiǎn)化，讓保險(xiǎn)公司更加注重于對(duì)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和維護(hù)，讓保險(xiǎn)行業(yè)回歸保障本源。普華永道指出，保險(xiǎn)資管公司的明顯優(yōu)勢(shì)是管理長(zhǎng)期資金，資管新規(guī)及《規(guī)定》的出臺(tái)消除了諸多行業(yè)壁壘，為保險(xiǎn)資管進(jìn)入大資管市場(chǎng)開(kāi)“綠燈”。

上述政策也進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了受托管理人的主動(dòng)管理責(zé)任。保險(xiǎn)資管公司正在力爭(zhēng)發(fā)揮傳統(tǒng)能力優(yōu)勢(shì)，在服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)的基礎(chǔ)上拓展業(yè)務(wù)邊界，搭建綜合型資產(chǎn)管理服務(wù)體系。對(duì)此，工銀安盛資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理單凌表示，保險(xiǎn)資管公司在專戶管理模式下，通過(guò)專業(yè)的資產(chǎn)配置能力為客戶獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)，充分發(fā)揮其長(zhǎng)期以來(lái)在信用風(fēng)險(xiǎn)能力、股票能力和股權(quán)能力方面積累的優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，借助保險(xiǎn)資管產(chǎn)品推陳出新，通過(guò)組合類產(chǎn)品、債權(quán)計(jì)劃與股權(quán)計(jì)劃提升投資者資產(chǎn)配置效率，并通過(guò)在養(yǎng)老產(chǎn)品與ESG產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)外延與能力邊界。業(yè)內(nèi)人士指出，面對(duì)快速增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求，保險(xiǎn)資管公司應(yīng)盡早行動(dòng)，補(bǔ)齊獨(dú)立性及市場(chǎng)化的短板，練好“內(nèi)功”，迎接發(fā)展新機(jī)遇。

保險(xiǎn)資管將成個(gè)人養(yǎng)老金融體系支撐力量

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，目前，我國(guó)保險(xiǎn)資管公司已達(dá)33家；截至今年8月，各保險(xiǎn)資管公司通過(guò)發(fā)行保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、受托管理資金等方式，管理總資產(chǎn)超過(guò)20萬(wàn)億元。

保險(xiǎn)資金規(guī)模長(zhǎng)期穩(wěn)健擴(kuò)張，推動(dòng)保險(xiǎn)資管公司的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。保險(xiǎn)資管公司在長(zhǎng)期資金管理、大類資產(chǎn)配置、長(zhǎng)久期資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)和絕對(duì)收益獲取等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)成為保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的核心管理人、資本市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量。

11月22日，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)公司開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，補(bǔ)齊了產(chǎn)品端主體監(jiān)管制度，并對(duì)參與經(jīng)營(yíng)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的險(xiǎn)企提出所有者權(quán)益、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、償付能力充足率等方面要求。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)參與個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)政策的落地，將為保險(xiǎn)產(chǎn)品帶來(lái)增量資金，亦將助力保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展。

從產(chǎn)品端來(lái)看，開(kāi)源證券表示，頭部險(xiǎn)企資本較強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)較高，有望于早期布局個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)后續(xù)上市險(xiǎn)企將深化參與，不斷豐富個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品供給；興業(yè)證券認(rèn)為，隨著個(gè)人養(yǎng)老金體系建設(shè)進(jìn)程加快，面向養(yǎng)老、傳承和理財(cái)需求的增額終身壽險(xiǎn)將迎來(lái)廣闊發(fā)展空間。

從投資端來(lái)看，保險(xiǎn)資金具有規(guī)模大、期限長(zhǎng)、穩(wěn)定性強(qiáng)等特性，與養(yǎng)老資金等長(zhǎng)期資金高度契合。“保險(xiǎn)公司一般會(huì)通過(guò)資管子公司來(lái)管理養(yǎng)老產(chǎn)品帶來(lái)的增量資金。而保險(xiǎn)資管公司具備產(chǎn)品組合創(chuàng)設(shè)和長(zhǎng)久期優(yōu)勢(shì)，可以在一定程度上克服市場(chǎng)波動(dòng)，從負(fù)債端需求、絕對(duì)收益等方面著手，以實(shí)現(xiàn)投資收益。這與養(yǎng)老金這種長(zhǎng)期資金的屬性是相匹配的。”一位熟悉保險(xiǎn)行業(yè)的投行人士對(duì)記者表示。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云認(rèn)為，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品具備長(zhǎng)期資金管理、規(guī)范投資運(yùn)作、多元投資選擇及產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建等能力，是完善個(gè)人養(yǎng)老金融體系不可或缺的支撐力量。