隨著大商所正式發(fā)布境外交易者參與黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油期貨和期權(quán)交易的相關(guān)事項及配套規(guī)則，豆系期貨和期權(quán)的對外開放工作又向前邁出重要一步。過去五年，期貨市場高水平制度型開放舉措漸次落地，對外開放品種日益豐富，規(guī)則體系日益完善，市場各方對豆系期貨和期權(quán)品種引入境外交易者充滿期待。
制度型對外開放提質(zhì)增效
從2018年鐵礦石期貨成為境內(nèi)首個引入境外交易者的已上市品種，到2020年棕櫚油期貨成為境內(nèi)首個引入境外交易者的農(nóng)產(chǎn)品期貨，到2021年棕櫚油期權(quán)上市即同步引入境外交易者，再到2022年8個豆系期貨和期權(quán)品種同步引入境外交易者，通過境內(nèi)特定品種方式實現(xiàn)對外開放的范圍加速擴大，這也意味著開放環(huán)境下我國期貨市場業(yè)務(wù)規(guī)則體系、特色監(jiān)管制度體系、境外交易者通過特定品種方式參與路徑等，在兼顧國情市情和國際參與者需求的實踐中已日益成熟。
尤其是今年頒布施行的期貨和衍生品法，填補了涉外期貨交易法律制度的空白，專門規(guī)定了更適應(yīng)國際化要求的期貨交易、結(jié)算、交割等制度，并設(shè)專章對跨境交易和監(jiān)管協(xié)作進行了規(guī)定，從“引進來”和“走出去”兩個方面規(guī)定了境內(nèi)外交易者跨境交易應(yīng)當(dāng)遵守的行為規(guī)范，構(gòu)建起境內(nèi)外市場互聯(lián)互通的制度體系，適應(yīng)了期貨市場對外開放的新格局。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，期貨和衍生品法為期貨市場高水平制度性開放提供了堅強的法律保障，其制定過程中總結(jié)出的經(jīng)驗原則以及對配套規(guī)則制度的完善，也為豆系品種引入境外交易者奠定了堅實基礎(chǔ)。
在2018年鐵礦石期貨引入境外交易者之前，大商所便制定了《期貨公司會員接受境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)委托開展特定品種期貨交易業(yè)務(wù)管理辦法》和《大連商品交易所特定品種交易者適當(dāng)性管理辦法》等2部規(guī)則，并對14部已有規(guī)則進行了修改，搭建起了較為完備的特定品種路徑下、適應(yīng)對外開放要求的規(guī)則制度體系。此后，大商所不斷改進完善相關(guān)規(guī)則，對境外客戶開戶流程等方面做了進一步優(yōu)化，并積極開展境外監(jiān)管規(guī)定研究、境外牌照申請等工作，以更好滿足境內(nèi)特定品種對外開放的業(yè)務(wù)需要，便利境外客戶參與。
此外，在對外開放路徑上，除境內(nèi)特定品種外，今年9月，黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油期貨和期權(quán)，已經(jīng)同棕櫚油、鐵礦石、線型低密度聚乙烯期貨和期權(quán)一道，向合格境外投資者(QFI)開放，且已有QFI客戶參與交易。
在南華期貨總經(jīng)理助理、國際業(yè)務(wù)負責(zé)人李玲芳看來，同QFI制度相比，境內(nèi)特定品種更多旨在服務(wù)境外產(chǎn)業(yè)客戶，幫助現(xiàn)貨企業(yè)使用中國商品期貨進行套期保值，滿足其風(fēng)險管理的需求。“我們相信，隨著期貨市場持續(xù)對外開放，境內(nèi)特定品種以及QFI范圍將進一步擴充，從而吸引更多的境外客戶參與，促使市場結(jié)構(gòu)更加多元化，更好地提升市場功能發(fā)揮水平。”她說。
風(fēng)控體系成熟
此次8個豆系期貨和期權(quán)以境內(nèi)特定品種方式引入境外交易者，將沿用已在棕櫚油期貨和期權(quán)上實踐過的、較為成熟的規(guī)則體系，除對交割相關(guān)規(guī)則進行修改外，原有合約以及交易、結(jié)算、風(fēng)控等基礎(chǔ)制度及監(jiān)管措施均保持不變。
具體來看，在開戶交易方面，境外參與者可以通過境內(nèi)期貨公司或境外中介機構(gòu)轉(zhuǎn)委托境內(nèi)期貨公司方式參與交易，路徑簡單明了。交易所則遵從境內(nèi)外統(tǒng)一原則對境外交易者按照實名制、交易編碼一戶一碼進行管理。境外交易者應(yīng)當(dāng)滿足交易者適當(dāng)性相關(guān)要求。
在資金結(jié)算方面，引入境外交易者后，基礎(chǔ)結(jié)算體系保持不變，交易所仍然只對會員結(jié)算，使用人民幣計價并作為基礎(chǔ)結(jié)算貨幣。只是對境外交易者來說，在直接委托境內(nèi)期貨公司的模式中，由境內(nèi)期貨公司直接向境外客戶提供結(jié)算服務(wù);在通過境外中介機構(gòu)轉(zhuǎn)委托的模式中，境內(nèi)期貨公司會員對境外中介機構(gòu)結(jié)算，境外中介機構(gòu)再對其境外客戶結(jié)算。同時，允許境外交易者提交美元作為保證金，匯率、折扣比率等與現(xiàn)行規(guī)定保持一致。
做好風(fēng)險防范與監(jiān)察，是境內(nèi)特定品種引入境外交易者后平穩(wěn)運行的重要保證。目前，國內(nèi)期貨市場已建立了完善的風(fēng)控制度體系，通過限倉制度、交易保證金制度、漲跌停板制度、強制減倉制度、強行平倉制度、異常交易管理等手段嚴(yán)格市場監(jiān)管，并按交易編碼，像管理境內(nèi)客戶一樣對境外客戶進行持倉管理和交易行為監(jiān)控。此外，無論是直接通過境內(nèi)期貨公司還是由境外中介機構(gòu)轉(zhuǎn)委托，境外交易者的每一筆下單指令都與境內(nèi)客戶一樣，必須經(jīng)過境內(nèi)會員的事前風(fēng)控，才能進入交易所的撮合系統(tǒng)。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過多年檢驗和完善，保證金實時監(jiān)控、一戶一碼、實名認證、實控賬戶管理等制度已被證明可以有效監(jiān)管、維護正常交易秩序。東證期貨董事長盧大印表示，我國期貨市場的風(fēng)控制度既借鑒參考了境外成熟市場，也根據(jù)自身市場情況做了特色化的調(diào)整。在近5年對外開放的過程中，境外客戶也經(jīng)歷了對相關(guān)規(guī)則的學(xué)習(xí)和適應(yīng)，真切感受到了在大宗商品價格出現(xiàn)較大波動的背景下我國期貨市場維持較為穩(wěn)健運行的效果，對這些制度措施普遍給予了肯定。
市場熱切期待積極備戰(zhàn)
本次對外開放的豆系品種，均有十幾年的上市歷程，特別是黃大豆1號和黃大豆2號品種，最早可溯源到大商所成立時的大豆期貨，龐大的國際市場和貿(mào)易背景也使得相關(guān)品種天然形成了一定的國際關(guān)注度和影響力，對國際產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資機構(gòu)的吸引力也在不斷增強，不少大型境外產(chǎn)業(yè)企業(yè)早已通過中國境內(nèi)設(shè)立的子公司參與，對于境內(nèi)期貨市場規(guī)則也較為熟悉，擁有較好的國際化基礎(chǔ)。
中銀國際環(huán)球商品(英國)有限公司首席執(zhí)行官姚磊對此充滿了期待。在他看來，中國是全球最大的大豆進口國和消費國，此次大商所豆系品種引入境外交易者必將吸引境外產(chǎn)業(yè)客戶、貿(mào)易商、機構(gòu)投資者陸續(xù)參與進來。境內(nèi)外市場的聯(lián)動性將更強，跨市場交易將更為便利，境內(nèi)外客戶可以開展套期保值等業(yè)務(wù)，降低市場不確定因素的影響，進而實現(xiàn)全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理。
馬來西亞大華繼顯證券私人有限公司(下稱大華繼顯)衍生品部資深經(jīng)理Issabelle Cheah告訴記者：“對大商所豆系品種國際化的呼聲一直很高，2020年棕櫚油期貨國際化之后，就有很多客戶對交易大商所豆系品種表示了興趣。這對大華繼顯來說是個非常好的消息，我們對此十分期待，尤其是考慮到公司客戶主要涉及食用油領(lǐng)域。今后，我們可以把可提供參與的品種組合與范圍進一步擴大，為公司產(chǎn)業(yè)客戶交易全球食用油市場提供新的渠道，特別是那些出口目的地為中國的產(chǎn)業(yè)客戶。”
作為我國最大的大豆進口來源地，南美地區(qū)的市場主體也在關(guān)注相關(guān)工作進展和品種價格走勢。阿根廷工商暨生產(chǎn)商會駐中國商務(wù)代表Cristian Achkar表示，大豆在阿根廷是僅次于玉米的第二大農(nóng)作物，2020/2021年度的產(chǎn)量達到了4600萬噸。中國作為阿根廷重要的大豆貿(mào)易伙伴，大商所豆系品種期貨價格將成為越來越多阿根廷當(dāng)?shù)胤N植商的重要參考。“希望能夠借助中國期貨市場對外開放，為促進中國和阿根廷經(jīng)貿(mào)交流搭建新的橋梁，讓更多的價格信息傳遞給阿根廷當(dāng)?shù)氐姆N植商，為管理價格風(fēng)險提供新的場所。”他說。
在談及豆系品種引入境外交易者后的工作計劃時，Issabelle Cheah表示，大華繼顯將在接下來的一年通過線上會議的形式，推進更多客戶了解并參與到大商所相關(guān)品種的交易中，將中國期貨市場規(guī)則制度講深講透，并積極探索如何利用大商所新的國際化品種來構(gòu)建不同的策略，包括大商所大豆和豆油的跨品種套利或者芝商所和大商所的豆油套利等。
