董事高管責(zé)任保險(xiǎn)(以下簡(jiǎn)稱“董責(zé)險(xiǎn)”)是指被保險(xiǎn)人在履行董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的職責(zé)時(shí)，因其過(guò)失導(dǎo)致招股說(shuō)明書(shū)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告等存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者有重大遺漏使得投資者遭受損失，而被追究經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任的，保險(xiǎn)人按照保險(xiǎn)合同約定負(fù)責(zé)賠償?shù)囊活?lèi)職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)。2020年3月1日正式實(shí)施的新《證券法》對(duì)欺詐發(fā)行、信息披露違法、虛假陳述等證券違法行為處罰力度大幅提高；投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人提起證券民事訴訟，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則提起民事?lián)p害賠償訴訟。董監(jiān)高面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)顯著提高。2021年，康美藥業(yè)造假事件一審被判承擔(dān)投資者損失金額達(dá)24.59億元，5名獨(dú)董被判承擔(dān)高達(dá)1.23億元至2.46億元不等的巨額連帶賠償責(zé)任。自此，董責(zé)險(xiǎn)獲得上市公司的普遍關(guān)注，投保熱度激增。

事實(shí)上，隨著《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》和《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的監(jiān)管口徑收緊，行政罰款和集體訴訟案件屢見(jiàn)不鮮，董監(jiān)高面臨的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。新環(huán)境下市場(chǎng)對(duì)既能提供保護(hù)，又能起到監(jiān)督作用的董責(zé)險(xiǎn)有著迫切需要。然而，無(wú)論是業(yè)界還是學(xué)界對(duì)董責(zé)險(xiǎn)在公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中能起到的作用存在諸多的爭(zhēng)議。一種觀點(diǎn)認(rèn)為董責(zé)險(xiǎn)主要起積極的作用。投保時(shí)，保險(xiǎn)人將對(duì)公司董事背景、治理結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行廣泛審查，公司為降低保費(fèi)會(huì)積極改善公司治理；投保后，保險(xiǎn)人作為外部監(jiān)督者可以促進(jìn)公司治理質(zhì)量提高。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為董責(zé)險(xiǎn)主要起消極的作用。董責(zé)險(xiǎn)使董監(jiān)高違法成本降低，因此可能誘發(fā)機(jī)會(huì)主義行為和道德風(fēng)險(xiǎn)，惡化委托代理問(wèn)題。究竟是積極作用還是消極作用，取決于董責(zé)險(xiǎn)能否充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督功能，提高公司治理效力。

董責(zé)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能

經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能是董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)本質(zhì)體現(xiàn)，也是作為保險(xiǎn)所具有的最基本功能。上市公司或董監(jiān)高個(gè)人通過(guò)支付保費(fèi)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)人，保險(xiǎn)人將保費(fèi)集中起來(lái)用于補(bǔ)償承保范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)損失，使董監(jiān)高免除因過(guò)失行為而被追責(zé)的后顧之憂，切實(shí)獲得財(cái)產(chǎn)保障。依據(jù)董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)責(zé)任，保障可分為對(duì)董監(jiān)高個(gè)人的保障和對(duì)上市公司的保障。個(gè)人保障包括：董監(jiān)高因履職時(shí)的不當(dāng)行為而遭受第三者索賠時(shí)，需要個(gè)人依法承擔(dān)賠償?shù)牟糠?；需要個(gè)人賠償?shù)疽汛兜牟糠?；由于訴訟或監(jiān)管部門(mén)調(diào)查產(chǎn)生的判決賠償責(zé)任、和解金、律師費(fèi)等法律費(fèi)用等。公司保障包括：公司因證券賠償請(qǐng)求而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)損失和因其不當(dāng)雇傭行為引起的財(cái)務(wù)損失。

公司利益相關(guān)者合法權(quán)益訴求增強(qiáng)，違規(guī)行為處罰力度持續(xù)加碼，董責(zé)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能將成為公司最后的“救命稻草”，董監(jiān)高有了“將軍的頭盔”，在日常經(jīng)營(yíng)決策時(shí)不必再畏首畏尾，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制對(duì)管理層起到激勵(lì)作用。

董責(zé)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督功能

全面深化改革和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展要求現(xiàn)代保險(xiǎn)，特別是責(zé)任保險(xiǎn)的功能應(yīng)從經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償向風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管擴(kuò)展。近年來(lái)發(fā)展的保險(xiǎn)治理理論也體現(xiàn)了保險(xiǎn)機(jī)制正從傳統(tǒng)的事后補(bǔ)償向事前預(yù)防和事中控制傾斜，強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)從源頭上進(jìn)行監(jiān)督來(lái)減少或杜絕違法違規(guī)行為的作用。對(duì)于董責(zé)險(xiǎn)而言，保險(xiǎn)人可以作為私人監(jiān)督者對(duì)政府監(jiān)管起到補(bǔ)充，進(jìn)而激勵(lì)管理層更好地勤勉任職，提升公司治理質(zhì)量。

從事前預(yù)防來(lái)看，保險(xiǎn)人為了控制自身?yè)p失，董責(zé)險(xiǎn)的保費(fèi)是根據(jù)投保公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果而確定，評(píng)估指標(biāo)包括經(jīng)營(yíng)狀況、合規(guī)狀況、治理結(jié)構(gòu)等。最終通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、條款設(shè)計(jì)和拒保等約束，在一定程度上阻止被保險(xiǎn)人的不當(dāng)行為，從而進(jìn)行有效的事前預(yù)防。保險(xiǎn)人有能力和動(dòng)力作為外部監(jiān)督者，且受意識(shí)形態(tài)偏見(jiàn)的影響較小，利于充分發(fā)揮董責(zé)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督功能，補(bǔ)充完善上市公司內(nèi)部治理體系。從事中控制來(lái)看，實(shí)務(wù)中上市公司重點(diǎn)關(guān)注的是證券類(lèi)索賠，保險(xiǎn)人可以通過(guò)對(duì)證券類(lèi)集體訴訟的監(jiān)控，依據(jù)訴訟是否被駁回決定是否提高保費(fèi)，保險(xiǎn)人作為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督者能夠強(qiáng)化法律的“威懾作用”。

發(fā)揮董責(zé)險(xiǎn)功能，提高公司治理效力

依法治國(guó)全面推進(jìn)的背景下，違規(guī)行為逐漸無(wú)處遁形。從各案判決結(jié)果可以看出，一些董事即便未切實(shí)參與違法操作，仍可能因“未勤勉盡責(zé)”而承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，面臨災(zāi)難性的損失。董責(zé)險(xiǎn)是公司風(fēng)險(xiǎn)管理中唯一兼具保障和監(jiān)督作用的工具。因此，如何充分發(fā)揮其功能，保護(hù)被保險(xiǎn)人經(jīng)濟(jì)利益、提升公司治理效力是值得探討的問(wèn)題。筆者認(rèn)為可從以下三方面入手：

政府層面，構(gòu)建完善的法律法規(guī)環(huán)境。借鑒歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)的成效，首要的是要從法律層面規(guī)范董責(zé)險(xiǎn)保險(xiǎn)制度。相比于歐美立法機(jī)構(gòu)在《公司法》中就作出上市公司應(yīng)為董監(jiān)高購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)的規(guī)定，我國(guó)《公司法》《證券法》都沒(méi)有配套的法律制度，《保險(xiǎn)法》中也沒(méi)有對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的清晰定位和規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。因此，除證監(jiān)會(huì)頒布規(guī)范性文件外，有必要將董責(zé)險(xiǎn)相關(guān)的頂層設(shè)計(jì)完善好，用法律形成約束，引導(dǎo)我國(guó)董責(zé)險(xiǎn)制度高質(zhì)量發(fā)展。

保險(xiǎn)人層面，利用好風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和條款設(shè)計(jì)的能力。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是保險(xiǎn)定價(jià)的核心，而保險(xiǎn)定價(jià)又可以抑制投保公司的機(jī)會(huì)主義行為。保險(xiǎn)人基于投保公司的一系列指標(biāo)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行度量，通過(guò)“一司一價(jià)”的具體數(shù)字對(duì)投保公司的治理水平作出評(píng)估，并可以強(qiáng)制其對(duì)保費(fèi)、保額等信息進(jìn)行披露，給資本市場(chǎng)參與者釋放信號(hào)，進(jìn)而激勵(lì)公司提高治理質(zhì)量。同時(shí)，保險(xiǎn)人應(yīng)改進(jìn)條款設(shè)計(jì)，擺脫簡(jiǎn)單復(fù)制國(guó)外條款的現(xiàn)狀，設(shè)置更契合中國(guó)市場(chǎng)的保險(xiǎn)責(zé)任、賠償責(zé)任、除外責(zé)任等促使投保公司內(nèi)部風(fēng)控。

董監(jiān)高層面，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、杜絕僥幸心理。董責(zé)險(xiǎn)是董監(jiān)高進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的重要工具，但承保范圍一定是不包括違法違規(guī)行為的。保險(xiǎn)不會(huì)“人人庇護(hù)、事事庇護(hù)”，所以董監(jiān)高保護(hù)自己不只需要董責(zé)險(xiǎn)，還需要規(guī)范自身行為。