2022年以來，在美聯(lián)儲激進(jìn)加息、市場避險情緒上升等因素影響下，美元大幅走強(qiáng)，美元指數(shù)一度創(chuàng)下近20年來新高，主要非美貨幣顯著承壓，國際匯市“風(fēng)云變幻”。

面對外部沖擊，人民幣對美元匯率全年有所貶值。截至12月22日20時23分，在岸人民幣對美元匯率報6.9815，年初至今貶值約9.55%。但貶值幅度小于其他主要非美貨幣，如日元(對美元貶值14.79%)、英鎊(對美元貶值11.00%)?？傮w看來，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，“韌性”十足。外匯市場供求保持總體平衡，持續(xù)發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。

人民幣匯率

雙向波動彈性增強(qiáng)

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，在美聯(lián)儲加碼緊縮貨幣政策的快速推動下，美元指數(shù)上漲17.25%，在9月28日盤中上探至114.7926，創(chuàng)近20年來新高，同期人民幣對美元匯率下降約11%。9月15日、16日，離岸、在岸人民幣在時隔2年多后，對美元相繼跌破“7”整數(shù)關(guān)口，引發(fā)市場關(guān)注。而自11月份以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期不斷走強(qiáng)，疊加美元指數(shù)在美聯(lián)儲放緩加息預(yù)期下沖高回落，人民幣對美元匯率明顯上行，在岸、離岸人民幣于12月5日雙雙收復(fù)“7”關(guān)口，重回“6”字頭。

“今年以來，人民幣匯率快速調(diào)整，沒有影響到國內(nèi)物價和金融穩(wěn)定，相反，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，為國內(nèi)貨幣政策堅持‘以我為主’提供了保障?！敝秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，隨著國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策、穩(wěn)增長接續(xù)政策效能逐步釋放、防疫措施不斷優(yōu)化、更多消費(fèi)和投資場景不斷釋放，2023年我國經(jīng)濟(jì)總體向好是大概率事件。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)則貨幣強(qiáng)，隨著中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定亦有堅實(shí)基礎(chǔ)。

“在經(jīng)歷了過去幾輪匯率升貶值周期轉(zhuǎn)換后，對比過去幾年匯率波動情況可以發(fā)現(xiàn)，今年無論是市場參與者還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于匯率波動的容忍度都更高，對于匯率波動更加理性從容?！敝袊y行研究院高級研究員王有鑫表示，在匯率快速突破某些關(guān)鍵點(diǎn)位之際，為了降低超調(diào)風(fēng)險和“羊群效應(yīng)”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時出臺一系列穩(wěn)定措施和跨境資本流動宏觀審慎政策工具，對于穩(wěn)定市場預(yù)期，釋放政策信號發(fā)揮了重要作用，一定程度上平滑了市場波動，使得跨境資本流動和市場波動逐漸回歸理性區(qū)間。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在9月中旬人民幣匯率接近關(guān)鍵點(diǎn)位“7”時，人民銀行采取多種措施穩(wěn)匯率預(yù)期，對平抑市場非理性波動起到積極作用。

9月中旬以來，中國人民銀行適時出臺了多項穩(wěn)預(yù)期措施，其中包括，在9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，由8%下調(diào)至6%；在9月28日將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%；在10月25日將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25。

“不斷出臺的宏觀審慎工具，實(shí)際上是向市場釋放了匯率穩(wěn)定的信號。市場均有比較積極的響應(yīng)，對于平滑波動、緩解壓力起到了積極作用?！惫軡治龇Q，比如，9月末將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，對于相關(guān)的外匯收支活動直接調(diào)節(jié)作用就較為明顯。政策出臺后，遠(yuǎn)期售匯簽約額在10月份、11月份即出現(xiàn)較大幅度的下降。

兩大因素支持

人民幣匯率保持基本穩(wěn)定

人民幣匯率之所以可以持續(xù)抵御重大外部沖擊，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，主要有經(jīng)濟(jì)基本面和政策面兩大因素支持。

“在全球外匯市場大幅波動情況下，人民幣匯率能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，主要得益于我國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟(jì)基本面以及較為健全的外匯宏觀審慎管理制度?！睖乇蛘f。

王有鑫表示，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景好、韌性強(qiáng)、潛力足、回旋余地大，經(jīng)濟(jì)長期保持中高速增長，擁有全球最大的外匯儲備規(guī)模，經(jīng)常賬戶保持較大規(guī)模順差，跨境資本流入不斷增加，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)。與此同時，我國跨境資本流動宏觀審慎政策框架日益完善，外匯儲備經(jīng)營管理水平不斷提高，金融機(jī)構(gòu)杠桿率較低，金融體系穩(wěn)定性較強(qiáng)，對于外部風(fēng)險也具有較強(qiáng)的抵御能力。

溫彬進(jìn)一步表示，隨著近年來我國匯率市場化改革日趨深化，人民幣匯率浮動區(qū)間有序擴(kuò)大、匯率彈性不斷增強(qiáng)，使得人民幣匯率能夠更好地發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。

繼續(xù)完善市場化價格

形成和傳導(dǎo)機(jī)制

中國人民銀行發(fā)布的《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，今年前三季度，跨境人民幣收付金額合計31.5萬億元，同比增長15%。經(jīng)常項目下跨境人民幣收付金額合計7.5萬億元，同比增長31%；資本項目下人民幣收付金額合計24萬億元，同比增長11%。同時，銀行間外匯市場人民幣直接交易成交較為活躍，流動性平穩(wěn)，降低了微觀經(jīng)濟(jì)主體的匯兌成本，促進(jìn)了雙邊貿(mào)易和投資。

管濤認(rèn)為，在適應(yīng)匯率雙向波動彈性增加、加強(qiáng)市場的風(fēng)險中性教育、加快外匯市場的培育和發(fā)展背景下，一方面要繼續(xù)完善中間價的形成機(jī)制，進(jìn)一步反映市場供求的變化；另一方面，要持續(xù)理順外匯供求關(guān)系，更好地完善外匯市場價格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險規(guī)避的功能。此外，要不斷健全宏觀審慎管理框架，對近年來積累的有效經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行評估、完善。

溫彬表示，應(yīng)進(jìn)一步完善外匯衍生品體系建設(shè)，繼續(xù)推進(jìn)外匯避險衍生品創(chuàng)新研發(fā)，為企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)提供更加豐富的外匯套保工具。同時應(yīng)吸引更多類型的市場主體參與外匯市場交易和外匯衍生品交易，進(jìn)一步完善市場化價格形成和傳導(dǎo)機(jī)制。

“在經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)復(fù)蘇后，可在適當(dāng)時機(jī)考慮進(jìn)一步放松匯率波動幅度限制，不斷優(yōu)化中間價形成機(jī)制，提升在岸匯率對離岸匯率的引導(dǎo)。”王有鑫表示，同時應(yīng)不斷完善跨境資本流動宏觀審慎管理，加強(qiáng)對國際股市、中資美元債、跨境信貸、離岸人民幣等領(lǐng)域以及非傳統(tǒng)風(fēng)險的監(jiān)測與管理，針對不同風(fēng)險動態(tài)調(diào)整工具體系。

(來源：證券日報）