近年來，我國期貨市場的國際化品種數(shù)量不斷擴容，今年8月1日起實施的期貨和衍生品法為期貨和衍生品市場擴大開放和開展跨境業(yè)務(wù)合作提供了法律保障。在此背景下，境外期貨經(jīng)紀機構(gòu)及相關(guān)服務(wù)機構(gòu)對當前國際化品種參與度如何，對未來市場開放及相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展又有哪些建議和思路?即日起，本報推出“境外經(jīng)紀服務(wù)機構(gòu)看期市開放”系列報道，敬請關(guān)注。

近年來中國期貨市場對外開放步履不停，尤其是國際化品種序列持續(xù)擴容，以及QFII、RQFII參與期貨及期權(quán)交易范圍不斷擴大，更加便利全球客戶進行資源配置及風險管理。隨著國際投資者、機構(gòu)及產(chǎn)業(yè)客戶的積極參與，中國期貨市場不斷展現(xiàn)特色、發(fā)揮優(yōu)勢，在國際舞臺上唱響了“中國聲音”。

國際化品種不斷豐富

新湖國際相關(guān)負責人表示，在全球大宗商品現(xiàn)貨領(lǐng)域，中國有著最長、最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，同時又是全球重要的貿(mào)易大國，在全球市場中占據(jù)著重要地位。依托龐大的現(xiàn)貨市場，中國期貨市場有著天然的發(fā)展優(yōu)勢。

在東證期貨國際(新加坡)有限公司首席執(zhí)行官魏進寶看來，基于巨大的國際貿(mào)易體量，中國期貨市場持續(xù)對外開放，有利于國際貿(mào)易商利用中國期貨市場精準管理風險。同時，國際化品種的不斷豐富，也為全球投資者提供了更多投資中國的渠道和機會。

目前，中國期貨市場已有原油期貨、低硫燃料油期貨、20號膠期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、國際銅期貨、棕櫚油期貨及原油期權(quán)、棕櫚油期權(quán)共計9個國際化期貨和期權(quán)產(chǎn)品。其中，上期所子公司上海國際能源交易中心(簡稱上期能源，INE)的產(chǎn)品占比過半。亮點國際(BPI)首席執(zhí)行官馬偉翔(Kenny Mah)表示，這為全球商品市場參與者提供了新的避險工具、新的價格基準。

從國際大宗商品服務(wù)商的角度看，馬偉翔認為，中國期貨市場的國際化發(fā)展路徑，契合了全球大宗商品參與者的需求。特別是國際化品種的推出，為境外相關(guān)貿(mào)易商提供了更多機會，以對沖他們在實物合約上的價格風險敞口。隨著境內(nèi)外市場聯(lián)動性的不斷提升，相關(guān)市場參與者極大地受益于境內(nèi)外基差風險的降低。

從全球配置的角度看，高盛全球市場部亞太區(qū)期貨業(yè)務(wù)主管James Busby表示，雖然國際市場上已經(jīng)有類似于上期能源的產(chǎn)品，但國際投資者仍對中國商品期貨市場有著強烈的參與需求，“中國期貨市場更多國際化品種的推出，將有助于這些國際投資者完善其全球配置”。

“比如在能源期貨市場，我們在與境外CTA基金接觸的過程中發(fā)現(xiàn)，他們對中國市場的配置需求強烈。”新永安國際相關(guān)負責人表示，過去境外投資者在套利交易中的選擇比較單一，上期能源低硫燃料油期貨上市后，他們可以搭配已經(jīng)成熟的上海原油期貨構(gòu)建新的交易策略，也可以與境外市場相關(guān)能源品種組合構(gòu)建更多套利策略，大大豐富了他們的策略庫。

南華新加坡有限公司CEO鄭培元表示，在積極響應(yīng)“引進來、走出去”的背景下，中國期貨市場國際化品種不斷豐富，不僅能夠服務(wù)全球產(chǎn)業(yè)客戶，為其提供重要的定價參考和有效的風險管理工具，而且也為很多跨市場套利交易者提供了交易渠道。從另一個角度看，隨著更多境外客戶的參與，中國境內(nèi)期貨市場的流動性也將進一步提升。

特色和優(yōu)勢獲境外投資者關(guān)注

值得一提的是，中國期貨市場在對外開放和國際化進程中不斷凸顯自身特色和優(yōu)勢，獲得了境內(nèi)外參與者的高度認可。新湖國際相關(guān)負責人表示，中國期貨市場充足的流動性和龐大的市場容量，以及健全的基礎(chǔ)設(shè)施和較低的交易成本，吸引了境外交易者積極參與。

“流動性優(yōu)勢保證了相關(guān)合約具有較好的價格深度，能夠幫助國際大宗商品企業(yè)更好地管理價格風險，以便更好地開展中國業(yè)務(wù)。”馬偉翔說。

James Busby認為，這些國際化期貨品種的優(yōu)勢不僅在于良好的市場流動性，交易時間覆蓋了一天中的主要活躍交易時段，為國際市場參與者提供了投資機會，同時也有助于中國期貨市場吸引更多國際投資者的關(guān)注。

鄭培元表示，除上述優(yōu)勢外，中國期貨市場國際化品種的優(yōu)勢還在于合約設(shè)計更為合理，且提供實物交割。

“中國期貨市場的保稅交割和連續(xù)交易制度，為市場對外開放和國際化打下了重要基礎(chǔ)，促進了相關(guān)品種境內(nèi)外價格的高效聯(lián)動，為市場參與者及時進行風險管理提供了保障。”魏進寶說。

新湖國際相關(guān)負責人舉例說，INE國際銅期貨合約與LME銅期貨合約相比，合約規(guī)模設(shè)置較小，讓中小市場參與者有機會參與進來。對于開展銅跨境貿(mào)易的境內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶來說，過去需要通過境外期貨市場進行風險管理，交易時間和交易慣例要遵循境外相關(guān)規(guī)則，標的物并不完全一致，交割上也面臨更高的成本。“INE國際銅期貨解決了這些問題，使銅跨境貿(mào)易企業(yè)的風險管理手段更加多元和精準。”該負責人說，在滬銅、INE國際銅期貨的共同作用下，境內(nèi)銅期貨市場流動性較境外市場同類品種顯著提升。

魏進寶認為，在當前大宗商品價格大幅波動的背景下，中國期貨市場發(fā)揮制度優(yōu)越性，通過快速研判、動態(tài)調(diào)整保證金、采取漲跌停板制度等舉措，保障了期貨市場平穩(wěn)運行。對國際市場參與者來說，運行平穩(wěn)且價格有效的期貨市場，能夠幫助他們更好地進行風險管理。

值得一提的是，在2020年WTI原油期貨價格跌為負值時，上海原油期貨相對穩(wěn)定的表現(xiàn)，增強了境外參與者對境內(nèi)市場的信心。“正因為背靠中國乃至亞太地區(qū)穩(wěn)定的石油市場，在中國期貨市場健全的交易制度下，價格波動出現(xiàn)極端值的情況很少，且更能反映出實際供需變化，部分國際貿(mào)易商更愿意采用上海原油期貨作為風險管理工具。”新永安國際相關(guān)負責人說。

境外參與度穩(wěn)步提升

“隨著更多國際化期貨品種的推出、市場交易規(guī)則的不斷完善以及期貨和衍生品法的實施，中國期貨市場展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Γ蛲顿Y者和大宗商品貿(mào)易商參與。”魏進寶說。

不僅是上海原油期貨，國際銅期貨、20號膠期貨和低硫燃料油期貨等品種也受到了全球投資者的廣泛關(guān)注。亮點國際(BPI)董事范頌華表示，近些年，國際客戶對上期能源期貨品種的興趣日益濃厚，參與上期能源品種的成交規(guī)模不斷上升。今年上半年，亮點國際的客戶在上期能源的整體交易量已經(jīng)超過2021年全年，且在參與品種上呈現(xiàn)出全面開花的特點。

與過去幾年相比，南華期貨國際業(yè)務(wù)負責人表示，現(xiàn)在境外客戶參與境內(nèi)國際化期貨品種的交易體量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，但不同品種表現(xiàn)略有不同。

“我們觀察到，如果這個品種在境外市場有同類品種，境外產(chǎn)業(yè)客戶參與這個品種的熱情會更高一些，尤其是境內(nèi)進口需求較大且之前對期貨定價模式接受度高的產(chǎn)業(yè)。”新永安國際相關(guān)負責人表示，如果境外沒有同類品種，境外客戶一開始的接受度較低，需要長時間進行產(chǎn)品推廣和市場培育，這類品種大概需要半年到一年時間市場交易量才能穩(wěn)定，才會有更多的客戶參與。另外，這類品種的境外參與者往往都是交易型的，比較愿意開發(fā)一些相關(guān)的套利策略，品種有無產(chǎn)業(yè)上下游相關(guān)期貨品種，會成為他們參與交易的重要考慮因素。

作為新上市的產(chǎn)品，上期能源國際銅期貨的交易量雖然還未追趕上滬銅期貨，但已呈現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢，境外參與者成交量占比逐步提升。特別是國際銅期貨實行免稅交割，成為境外銅貿(mào)易商實物交割的新選擇。此外，很多境外交易型參與者在上期能源國際銅與LME銅之間尋找套利機會。

“目前一些境外企業(yè)運用上期能源20號膠期貨套期保值也已相當成熟。”南華期貨國際業(yè)務(wù)負責人認為，近年來上期能源20號膠期貨的參與者結(jié)構(gòu)和成交情況較好，這得益于上期能源推動的“豐羽行動”項目很好地幫助境外經(jīng)紀商拓展和服務(wù)20號膠產(chǎn)業(yè)客戶。

價格影響力逐漸擴大

隨著國際化期貨和期權(quán)產(chǎn)品日益豐富，以及基礎(chǔ)法律制度體系的不斷完善，中國期貨市場服務(wù)實體的能力及價格影響力不斷提升，并在全球商品和衍生品領(lǐng)域有著舉足輕重的地位。

在新永安國際相關(guān)負責人看來，國際化品種除了在交易端“引進來”外，還承擔著交割端“走出去”的重任。通過“境內(nèi)交割+境外提貨”以及保稅交割等方式，可以讓“上海價格”乃至“中國價格”參與到全球市場的定價中去，逐漸提升中國大宗商品價格的國際影響力。

南華期貨國際業(yè)務(wù)負責人表示，目前境內(nèi)外企業(yè)對上期能源20號膠期貨的認可度逐步提升，并使之成為跨境貿(mào)易定價的新“錨點”，已有部分產(chǎn)業(yè)客戶選擇以20號膠期貨價格作為貿(mào)易定價基準。

“上期能源20號膠期貨上市3年來快速發(fā)展，市場規(guī)模已達到甚至超過國際市場同類品種，越來越多的產(chǎn)業(yè)鏈上游橡膠頭部生產(chǎn)企業(yè)將上期能源20號膠期貨價格作為貿(mào)易定價基準，這種貿(mào)易方式能有效管理匯率大幅波動帶來的風險，更好地指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。”新永安國際相關(guān)負責人說。

與此同時，在他們看來，價格相對穩(wěn)定的上海原油期貨反映了亞太原油市場的真實供需，為市場參與者提供了重要的定價基準，成為全球原油市場中不可或缺的一部分。低硫燃料油期貨推出后，市場參與度的不斷上升，有利于增強中國在全球船用燃料油市場的影響力。

上述受訪人士均表示，未來對中國期貨市場充滿信心，國際化品種可以為全球投資者提供切實有效的風險管理服務(wù)，有效發(fā)揮資產(chǎn)配置樞紐的作用，非常具有吸引力。