近期，隨著非上市險企陸續(xù)披露最新的償付能力報告，結(jié)合此前已披露的上市險企三季報，壽險行業(yè)前三季度投資業(yè)績?nèi)惨仓饾u清晰。

截至11月6日，除華夏人壽、天安人壽等10余家壽險公司暫未披露最新的償付能力報告外，已有74家壽險公司披露了該報告。整體來看，這74家險企的綜合投資收益率的算術(shù)平均值為1.25%，中位數(shù)為1.54%，壽險業(yè)投資端面臨很大壓力。

值得注意的是，在A股及港股上市的壽險公司及上市險企旗下的壽險公司前三季度綜合投資收益率均低于2%。中小險企中，有9家綜合投資收益率均超3%，其中4家超4%，最高達(dá)4.59%。此外，有10家險企的該指標(biāo)為負(fù)，綜合投資收益率最低的險企低至-10.38%。

險資運(yùn)用向來以穩(wěn)健著稱，不同險企間極少出現(xiàn)綜合投資收益率相差近15個百分點(diǎn)的現(xiàn)象，緣何前三季度出現(xiàn)了？

對此，受訪業(yè)內(nèi)人士分析稱，主要原因有兩個：一是部分中小險企由于償付能力吃緊，被動減持權(quán)益資產(chǎn)，投資收益表現(xiàn)反而較好；二是投資風(fēng)格保守的中小險企，債券配置占比較高，投資業(yè)績表現(xiàn)良好。險企更關(guān)注保險資金的長期投資收益率，短期收益波動較大在所難免，拉長時間線來看，泰康人壽、太保壽險、人保壽險等頭部險企投資能力較強(qiáng)，收益率依然較高。

10家險企

綜合投資收益率為負(fù)

前三季度，在權(quán)益市場大幅波動的背景下，壽險公司的綜合投資收益率出現(xiàn)大幅分化。

具體來看，74家險企前三季度平均綜合投資收益率為1.25%，中位數(shù)為1.54%。其中，9家險企的綜合投資收益率超過3%，14家介于2%-3%，25家介于1%-2%，16家介于0-1%，其他10家為負(fù)。

從險企資產(chǎn)負(fù)債管理的角度分析，投資端壓力會傳導(dǎo)給負(fù)債端，抑制保費(fèi)、高價值業(yè)務(wù)增長速度。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會副秘書長張倩此前表示，保險資金負(fù)債成本在5%(年化)左右。對不少壽險公司來說，今年全年的綜合投資收益率要覆蓋資金成本，仍有一定難度。

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險系副主任李文中表示，險企投資業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)通常相互影響，資產(chǎn)端投資收益率下降會影響到投資理財型保險產(chǎn)品的吸引力，如果投資收益率長期低迷甚至?xí)种崎L期儲蓄型保險產(chǎn)品的銷售。

前三季度，上市壽險公司及上市險企旗下的壽險公司綜合投資收益率低于部分中小險企。如，人保壽險為0.75%、新華保險為0.98%、中國人壽為1.60%、平安人壽為1.77%。而復(fù)星聯(lián)合健康(4.59%)、北大方正人壽(4.10%)、中美聯(lián)泰大都會(4.06%)、同方全球人壽(4.05%)的該指標(biāo)均超4%。

對此，一位資深險資投資人士表示，排名靠前的多數(shù)為小型險企，小型險企又分為兩類：一類是本身償付能力吃緊，導(dǎo)致被動減持權(quán)益資產(chǎn)，增持長久期債券；另一類是保守的外資險企，一直以長久期債券配置為主，而這一輪資產(chǎn)輪動中，配置長久期債券可以獲得較大的浮盈，相對而言，這兩類公司收益表現(xiàn)良好。

李文中補(bǔ)充道，一般而言，大險企所支配的資金規(guī)模更大，資金運(yùn)用時會嚴(yán)格遵循分散投資原則(可能是主動也可能是被動)，但是對小險企來說，投資相對激進(jìn)，因此投資收益率出現(xiàn)分化。

除上述原因之外，川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂也表示，不同險企的綜合投資收益率表現(xiàn)與投資團(tuán)隊的投資能力有直接關(guān)系，也與保險公司的考核、激勵制度有一定關(guān)系。

此外，短期投資收益率的波動往往不能體現(xiàn)壽險公司的長期投資能力，拉長時間線看，上市險企及頭部險企依然有較強(qiáng)的投資能力。如，從有數(shù)據(jù)可查的年份來看，2013年至2021年，泰康人壽、人保壽險、太保壽險的平均綜合投資收益率(年化)均超6%，中國人壽、平安人壽的投資收益率表現(xiàn)良好。

動態(tài)調(diào)整和優(yōu)化配置

提升長期投資收益率

就目前的市場環(huán)境，保險資管機(jī)構(gòu)較為關(guān)注的是，如何配置資產(chǎn)以平滑投資收益率大幅波動，提升長期投資收益率。

中再資產(chǎn)總經(jīng)理李巍認(rèn)為，在新形勢下，保險資管機(jī)構(gòu)更應(yīng)綜合長期和短期兩個維度、宏觀和微觀兩個層面、買方和賣方兩個視角，重點(diǎn)做好以下四點(diǎn)：一是理性看待短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的分層遞進(jìn)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動態(tài)特征和微觀主體的邊際變化，做好均衡配置、保持動態(tài)調(diào)整和優(yōu)化。二是冷靜應(yīng)對全球流動性收縮帶來的風(fēng)險挑戰(zhàn)，著力構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合，針對新的情況和問題做好預(yù)案，抵御市場不確定性帶來的波動與沖擊。三是積極關(guān)注疫情影響下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，選擇具備資金、管理、技術(shù)等獨(dú)特優(yōu)勢的資產(chǎn)，分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。四是深刻把握大資管時代的行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，發(fā)揮險資在大類資產(chǎn)配置和多元投資策略的能力優(yōu)勢，探索構(gòu)建形成保險資管公司特色的服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的新業(yè)態(tài)，豐富金融產(chǎn)品和服務(wù)供給，努力在促進(jìn)資產(chǎn)、資金的良性互動等方面發(fā)揮更為主動作用。

李文中表示，保險公司業(yè)務(wù)的性質(zhì)決定了投資策略應(yīng)當(dāng)偏向保守，更注重資金的安全性。從長遠(yuǎn)來看，保險資金的運(yùn)用應(yīng)當(dāng)保持與國家產(chǎn)業(yè)政策同向，更多地支持基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)性項目、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

上述險資投資人士表示，目前的市場環(huán)境，短期面臨權(quán)益市場波動的風(fēng)險和債券資產(chǎn)票息太低的風(fēng)險，增配短期債或許是更好的選擇。

此外，多家險企表示，將提升投資水平，強(qiáng)化資產(chǎn)與負(fù)債的聯(lián)動。平安人壽表示，資產(chǎn)端采取一系列措施控制利差損和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險，包括加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動，科學(xué)制定SAA(戰(zhàn)略資產(chǎn)配置)規(guī)劃，動態(tài)檢視資產(chǎn)配置，加強(qiáng)和完善信用風(fēng)險、集中度風(fēng)險和匯率風(fēng)險管理制度與流程等，關(guān)注資本市場波動。