自2016年國家玉米臨儲政策改為市場化收購加生產(chǎn)者補貼以來，玉米市場化交易迎來蓬勃發(fā)展，但與此同時，玉米市場價格波動幅度也隨之加大。2021年上半年，國內(nèi)玉米受小麥飼用、進(jìn)口沖擊等影響，市場整體處于下跌趨勢。在此背景下，山東新希望六和集團(tuán)有限公司(下稱山東新希望)及中谷承德國家糧食儲備有限公司(下稱中谷承德)兩家企業(yè)首次參與“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”(下稱“大商所企風(fēng)計劃”)基差貿(mào)易項目，采用“一次性確認(rèn)基差，分批次執(zhí)行現(xiàn)貨”的基差貿(mào)易模式，實現(xiàn)了買賣雙方的共贏。

創(chuàng)新貿(mào)易模式 玉米基差貿(mào)易有待進(jìn)一步推廣

我國現(xiàn)階段玉米貿(mào)易呈現(xiàn)北糧南運的特點，東北、華北等產(chǎn)地玉米向南輸送到華南、華中以及華東等地區(qū)。東北各港口平倉價格作為北方貿(mào)易定價的基準(zhǔn)價，而南方玉米以廣東蛇口等港口的提貨價格為基準(zhǔn)，隨行就市的一口價模式廣泛存在于我國玉米貿(mào)易生態(tài)中。

但這種傳統(tǒng)模式缺少靈活性，交易中經(jīng)常不能達(dá)到對方的預(yù)期價位，買賣雙方成為對手，一方多盈利意味著另一方要少盈利，同時賣方即期利潤與買方隨行就市提貨的矛盾難以調(diào)解，雙方陷于傳統(tǒng)貿(mào)易的“零和博弈”困境，不利于長久合作關(guān)系的建立。玉米行業(yè)迫切需要一種買賣雙方所認(rèn)可的新型貿(mào)易定價模式，在油脂油料行業(yè)上已經(jīng)廣泛應(yīng)用的基差貿(mào)易定價方式是一種有效的嘗試?；钯Q(mào)易模式使買賣雙方由對手方變?yōu)殛犛?，一同對市場行情進(jìn)行分析，買方在行情有利的情況下進(jìn)行點價節(jié)約采購成本，賣方則通過期貨套保鎖定銷售利潤。

2021年，山東新希望和中谷承德嘗試在原有合作基礎(chǔ)上，舍棄遠(yuǎn)期一口價的方式，通過參與“大商所企風(fēng)計劃”開展基差貿(mào)易，利用基差確定合同單價。

“山東新希望和中谷承德采用基差貿(mào)易模式合作，有效突破了‘零和博弈’的困局，不僅有效降低了山東新希望的玉米采購成本，保障了其遠(yuǎn)期采購的糧源，也增強了中谷承德的期現(xiàn)貨協(xié)同能力，最終加深了雙方的合作關(guān)系，實現(xiàn)了互利共贏。”中谷承德有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

基差買方山東新希望是上市公司新希望六和股份有限公司的子公司，以飼料加工、畜禽養(yǎng)殖為主業(yè)。據(jù)悉，此前山東新希望已經(jīng)開立期貨賬戶，進(jìn)行過期貨交易，開展過基差貿(mào)易，具有一定的基差貿(mào)易經(jīng)驗。

基差賣方中谷承德則是中谷糧油集團(tuán)有限公司的全資子公司，中谷糧油集團(tuán)有限公司是中糧集團(tuán)的全資子公司。中糧集團(tuán)在業(yè)務(wù)開展中一直重視金融衍生品的使用，積極參與交易模式與定價模式的創(chuàng)新，在玉米基差貿(mào)易中具有較大的規(guī)模、經(jīng)驗豐富。

“我們在本次交易中選擇中谷承德作為賣方，也是考慮中糧集團(tuán)對期貨工具的熟練應(yīng)用，對基差貿(mào)易有深刻理解，有利于項目總結(jié)經(jīng)驗，為基差貿(mào)易推廣奠定良好的基礎(chǔ)，也能夠進(jìn)一步加深雙方的后續(xù)合作，實現(xiàn)共贏發(fā)展。”山東新希望相關(guān)項目負(fù)責(zé)人表示。

龍頭企業(yè)攜手 “分批執(zhí)行”模式解決采購?fù)袋c

基于雙方前期的相關(guān)溝通與基差協(xié)商，2021年1月14日和18日，山東新希望和中谷承德簽訂2筆玉米基差購銷合同，數(shù)量分別為2.3萬噸和1.5萬噸，買方山東新希望按合同約定向賣方中谷承德支付履約保證金290元/噸，同時獲得點價權(quán)。按照合同，雙方采用“一次性確認(rèn)基差，分批次執(zhí)行現(xiàn)貨”的模式，買方山東新希望在合同約定時間內(nèi)根據(jù)市場行情進(jìn)行判斷，擇機在C2105合約上進(jìn)行分批點價，點價后可分批次提貨，賣方中谷承德進(jìn)行期貨套保的平倉。

“根據(jù)2017年以來的玉米市場基差，我們判斷后續(xù)基差走勢區(qū)間在-170元/噸到220元/噸之間，但對于玉米品種來說，由于今年受大宗商品價格上漲與生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能恢復(fù)以及疫情等因素的影響，玉米基差波動較大，在雙方合同簽訂時，基差在-100元/噸左右?？紤]到由東北鲅魚圈到河北的運費約為130元/噸，以及雙方交易的玉米容重品質(zhì)較好等因素，雙方最后約定基差貿(mào)易價格為C2105合約+130元/噸。”山東新希望相關(guān)項目負(fù)責(zé)人表示。

最終，自3月1日至4月6日，買方山東新希望分批次點價18筆，共計3.8萬噸，點價平均價格為2700元/噸。結(jié)合基差核算后，山東新希望采購成本為2830元/噸，相比現(xiàn)貨市場，山東新希望通過基差貿(mào)易模式使每噸采購成本節(jié)省139.53元，大幅降低了采購成本。賣方中谷承德在本次利用期貨進(jìn)行套期保值的過程中，期貨端產(chǎn)生的收益對沖了玉米現(xiàn)貨下跌帶來的風(fēng)險，有效鎖定了銷售價格。

從所取得的具體成效來看，本次基差貿(mào)易為飼料企業(yè)采購原料鎖定采購成本提供了借鑒。作為基差貿(mào)易的買方山東新希望，利用基差貿(mào)易獲得定價主動權(quán)，實際采購成本具備優(yōu)勢。而對于賣方中谷承德來說，基差貿(mào)易模式在鎖定銷售價格的同時，也拓寬了其玉米市場現(xiàn)貨經(jīng)營的交易渠道，為其提供了更加靈活的遠(yuǎn)期售貨方式。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次“大商所企風(fēng)計劃”基差貿(mào)易項目中，山東新希望和中谷承德均作為行業(yè)頭部企業(yè)，對在玉米行業(yè)內(nèi)推行基差定價和基差貿(mào)易方式、推廣衍生品的應(yīng)用、提升國內(nèi)企業(yè)銷售和風(fēng)險管理能力，均具有一定的標(biāo)桿示范作用和宣傳效應(yīng)。

在山東新希望相關(guān)項目負(fù)責(zé)人看來，基差貿(mào)易目前在我國豆粕等品種的交易中已經(jīng)得到廣泛地應(yīng)用，玉米基差貿(mào)易還需要市場進(jìn)一步培育。長遠(yuǎn)來看，基差貿(mào)易模式具有較好的可持續(xù)性，未來發(fā)展空間十分廣闊。相信隨著玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨的程度不斷提高，利用基差定價的現(xiàn)貨交易也將更為廣泛。