“第二次了！”8月18日午后，“東北藥茅”長春高新股價午后突現(xiàn)閃崩跌停，投資者小林在朋友圈發(fā)出如此感慨。

8月19日，長春高新低開低走，股價盤中再度觸及跌停。截至午間休盤，長春高新報184.1元/股，跌幅8.91%，成交金額超35億元， 兩個交易日市值蒸發(fā)約164億元，目前總市值745億元。

記者注意到，長春高新股價異動又是受到集采相關(guān)傳聞影響——有消息稱人用生長激素（重組人生長激素）或被浙江省公立醫(yī)療機構(gòu)第三批藥品集采納入。

人用生長激素（重組人生長激素）是長春高新的核心品種，之前被廣東納入藥品集采時，資本市場聞風(fēng)而動，股價跌停。如今市場再次有傳言出現(xiàn)，長春高新股價又如驚弓之鳥。

華中科技大學(xué)同濟醫(yī)學(xué)院藥品政策與管理研究中心主任陳昊對記者表示，國家現(xiàn)有集采政策都是公平、公開、公正的，集采目錄的產(chǎn)生基于公開規(guī)則并征詢多方意見和建議，不會刻意針對哪個藥品。

公司曾棄標(biāo)廣東集采水針

長春高新股價閃崩后，股吧迅速升溫，一張截圖也隨之出現(xiàn)在小林眼前。

圖上列了一些化藥、生物藥的品種，圖上這些品種則被傳為浙江省公立醫(yī)療機構(gòu)第三批藥品集中帶量品種。其中，長春高新的核心產(chǎn)品人生長激素（重組人生長激素），就在這張截圖上。

那此圖的真實性如何？18日下午，記者對此進行了求證。

浙江省藥品醫(yī)用耗材集中帶量采購辦公室的一位工作人員在電話中對記者表示， 關(guān)于第三批藥品集中帶量采購目前只出了一份文件，就是征求意見稿，沒有其他文件，并表示不清楚網(wǎng)傳截圖及其他平臺的文件出處。

記者注意到，該工作人員所說的征求意見稿中，其實未列明本批帶量采購的具體品種。 至于生長激素是否將納入浙江省這次集采，這位工作人員也表示目前暫不清楚。

一位長春高新內(nèi)部人士則向記者回復(fù)稱，目前相關(guān)文件為征求意見稿，公司尚未收到相關(guān)正式通知，公司也正在積極核實相關(guān)信息。

但在之前，廣東省的聯(lián)盟集采已經(jīng)率先將生長激素集采落地。

今年1月19日，廣東省藥品交易中心發(fā)布的一份文件將生長激素產(chǎn)品納入招標(biāo)，最高有效申報價只有長春高新子公司此前中標(biāo)價的30%。

這一信息引發(fā)長春高新股價重挫。從1月19日的第一個跌停開始，長春高新在3個交易日內(nèi)從約250元/股跌至約184元/股，跌幅約30%，市值蒸發(fā)超260億元。

上次廣東集采的最終結(jié)果顯示，長春高新選擇以粉針（出廠時為粉末狀）產(chǎn)品溫和降價“保市場”，而水針（出廠時已溶解）產(chǎn)品直接放棄競標(biāo)，未提交報價。

這一行為與市場預(yù)期一致。首先，廣東省牽頭的此次集采規(guī)模不大。按照中泰證券的測算，以長春金賽藥業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡稱金賽藥業(yè)，長春高新子公司、生長激素經(jīng)營主體）的報量疊加掛網(wǎng)價格，涉及的集采規(guī)模約為1.17億元。比照金賽藥業(yè)2021年的營收81.98億元，比例較小。

其次，長春高新生長激素的院（公立醫(yī)院）內(nèi)收入占比只有約30%，70%是在院（公立醫(yī)院）外實現(xiàn)，因此不管是否中標(biāo)，其帶來的短期業(yè)績影響不是決定性的。

而根據(jù)長春高新去年5月發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表，水針在金賽藥業(yè)收入中的占比超70%，粉針占比約8%，長效水針占比在12%左右。如果要以低價中標(biāo)，尤其是讓主力產(chǎn)品水針舍棄部分利潤以低價中標(biāo)，將破壞院內(nèi)外市場的價格體系，影響更加不可估量。

如果浙江省集采成真，公司是否以水針參與？“這是商業(yè)機密，現(xiàn)在肯定不能說。”前述公司內(nèi)部人士表示，不過公司后續(xù)將會根據(jù)最終政策進一步提升市場覆蓋率等。

但陳昊指出，廣東集采的時候長春高新“棄標(biāo)”是企業(yè)行為，這也與當(dāng)時帶量采購的規(guī)則不夠完善有關(guān)，而企業(yè)不可能永遠棄標(biāo)。

投資者為何懼怕生長激素集采？

一則沒確認的傳言就引發(fā)長春高新股價巨震，原因在于一旦生長激素納入集采并按照“低價”原則參與競標(biāo)，將對業(yè)績高度依賴生長激素的長春高新產(chǎn)生重大影響。

金賽藥業(yè)是長春高新的生長激素經(jīng)營主體，也是長春高新的業(yè)績“奶牛”。2021年年報顯示， 金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入81.98億元，凈利潤36.84億元，為長春高新貢獻了超過76%的營收和98%的凈利潤。

截至目前，金賽藥業(yè)是國內(nèi)唯一擁有完整的粉針劑、水針劑、長效水針劑全產(chǎn)品線的生長激素廠商，其長效水針劑為國內(nèi)唯一的長效生長激素品種。

天風(fēng)證券研報顯示，去年前三季度，金賽藥業(yè)的生長激素樣本醫(yī)院銷售占比達到75.82%，在業(yè)內(nèi)明顯領(lǐng)先。

高市場占有率也讓長春高新毛利率居高不下——2021年公司基因工程/生物類藥品毛利率高達92.70%。

國家醫(yī)保局此前曾表示，將堅持招采合一、量價掛鉤，全面實行藥品、醫(yī)用耗材集中帶量采購，同時以臨床需求、質(zhì)量優(yōu)先為導(dǎo)向，做到應(yīng)采盡采，將集采覆蓋至份額大、金額高的產(chǎn)品。

但為何廣東省集采“有驚無險”，一次沒確認的浙江集采卻讓長春高新的股價如驚弓之鳥一般？

綜合投資者、機構(gòu)等方面的看法，市場的擔(dān)心在于廣東將生長激素納入集采只是一個開端，未來或成蔓延之勢。另外，一旦生長激素納入集采，長春高新的投資邏輯也會發(fā)生變化。

其一，綜合中泰證券研報觀點，過去集采覆蓋的主要涉及民生醫(yī)療產(chǎn)品，而生長激素因為價格高、非剛需、受眾人群有限而屬于消費醫(yī)療賽道。但廣東省集采將生長激素納入，破除了此前“民生歸民生，消費歸消費”的看法。如果生長激素集采從區(qū)域走向全國，院內(nèi)市場都會出現(xiàn)價格的大幅度下調(diào)，這必將形成對院外市場的分流——長春高新受影響的就會不只是30%的院內(nèi)份額。

其二，記者注意到，在長春高新等廠家的粉針納入廣東集采降價后，有網(wǎng)友評論稱：“粉針的便利性遠遠不如水針。對于骨齡超前的孩子來說，水針每個月的費用在7000元左右，隨著身高體重的增長費用也越來越貴。而水針不納入集采就失去了生長激素進入集采的意義。”

雪球上，有投資者認為，短效水針是相對粉針定價的，而長效水針則是相對短效水針定價的，只對粉針降價進集采的策略恐怕難以持續(xù)，因為價格“雙軌制”無法長期存在。

在下次集采到來前，長春高新也已經(jīng)開始主動降價，并且是自己的高毛利產(chǎn)品——長效水針（54IU/9mg/1.01ml）。3月17日，青海省藥品招采平臺顯示，其該規(guī)格的產(chǎn)品降價幅度達到37.5%。今年3月，長春高新披露，長效水針目前已開始調(diào)整產(chǎn)品價格，調(diào)整后可以使得更多的患者享受到與之前相關(guān)公益活動類似的優(yōu)惠價格。

另一方面，長春高新的策略還面臨著同行者的挑戰(zhàn)。國金證券研報顯示，安科生物的長效針型目前已完成臨床研究，處于申報生產(chǎn)前的準備階段。特寶生物的招股書顯示，其長效產(chǎn)品預(yù)計2022年獲批上市，天境生物預(yù)計2023年獲批。