北京時間7月28日本周四凌晨，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將結(jié)束為期兩天的議息會議，并公布貨幣政策聲明。目前外界普遍預(yù)期在40年以來最高的通脹下，美聯(lián)儲將繼續(xù)加息75個基點(diǎn)以抑制物價上漲壓力。

但加息也給經(jīng)濟(jì)活動造成了一定的壓力。在各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱的情況下，美聯(lián)儲的政策路徑會否有所變化，以及貨幣政策會對美股造成什么影響，華爾街的頂級投行也出現(xiàn)了分歧。

摩根大通策略師認(rèn)為，美國通脹已經(jīng)見頂，這將引領(lǐng)美聯(lián)儲轉(zhuǎn)變方向，并有助于推動今年下半年美股企穩(wěn)；但是，摩根士丹利策略師卻直言，現(xiàn)在就押注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向還為時過早，美股在見底前還將大幅下挫。

小摩：美聯(lián)儲或采取更平衡的政策

對于美聯(lián)儲即將宣布的決定，巴克萊美國高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·米勒（Jonathan Millar）在發(fā)給記者的置評郵件中表示，他們預(yù)計，F(xiàn)OMC本周將繼續(xù)加息75個基點(diǎn)至2.25%~2.5%，并暗示將在9月份加息50個基點(diǎn)或75個基點(diǎn)。

不過，郵件中也提到，“（美聯(lián)儲）收緊政策正在放緩經(jīng)濟(jì)活動的證據(jù)越來越多，上周公布的數(shù)據(jù)顯示美國樓市和制造業(yè)疲軟，并暗示疲軟趨勢正在擴(kuò)大。我們預(yù)計，本周美國經(jīng)濟(jì)分析局公布的數(shù)據(jù)將顯示GDP連續(xù)第二個季度下降。”

鑒于經(jīng)濟(jì)的放緩，記者注意到，投資者已開始押注美聯(lián)儲將在今年年底前大舉加息，然后在大約六個月后開始降息以支撐經(jīng)濟(jì)增長。

從隔夜指數(shù)掉期等利率衍生品來看，截至上周五的數(shù)據(jù)顯示，投資者預(yù)計美聯(lián)儲在周三會將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個基點(diǎn)，使其在年底前達(dá)到3.3%的水平左右，此后不會進(jìn)一步加息。他們認(rèn)為美聯(lián)儲將在明年6月前開始降息，到2024年中期將短期利率降至2.5%左右。

在摩根大通全球股票策略主管米斯拉夫·馬特伊卡（Mislav Matejka）看來，美國經(jīng)濟(jì)活動勢頭面臨挑戰(zhàn)和勞動力市場走軟可能會為更平衡的美聯(lián)儲政策打開大門，進(jìn)而帶動美元和通脹見頂，并推動今年下半年美股企穩(wěn)。

因成分股公司業(yè)績超預(yù)期，且許多負(fù)面消息已被市場消化，月初至7月25日收盤，標(biāo)普500指數(shù)已累計上漲4.79%，且有望創(chuàng)下去年10月以來的最大單月漲幅。

與小摩類似，已有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲將在接下來逐漸放緩緊縮的步伐。例如，Generali Investments高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·桑吉利（Paolo Zanghieri）預(yù)計，在本周的會議之后，美聯(lián)儲加息步伐將放緩。

高盛首席美股策略師大衛(wèi)·科斯?。―avid J. Kostin）認(rèn)為，（加息推動下的）美元走強(qiáng)對標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的營收構(gòu)成壓力。他表示，該行的Top-Down模型顯示，美元貿(mào)易加權(quán)匯率每上漲10%，便會導(dǎo)致標(biāo)普500成分股公司每股收益減少2%~3%。

在小摩策略師馬特伊卡看來，這正是另一個可能改善今年下半年美股前景的因素，較弱的業(yè)績可能會被視為是利空出盡。

除了小摩外，全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德（BlackRock）也認(rèn)為，美聯(lián)儲過度收緊政策將對經(jīng)濟(jì)增長造成嚴(yán)重?fù)p害，隨后將不得不從緊縮的貨幣政策180度大轉(zhuǎn)向，于2023年開始降息。

貝萊德在25日發(fā)布的一份報告中表示，所謂的軟著陸——即美聯(lián)儲能夠在不損害經(jīng)濟(jì)增長的前提下通過更積極地加息來壓低通脹——將不太可能發(fā)生。貝萊德認(rèn)為，一旦加息對經(jīng)濟(jì)的影響變得清晰，美聯(lián)儲明年就會調(diào)整政策。

大摩：（轉(zhuǎn)向）為時尚早，美股還有很大下跌空間

與摩根大通相反，摩根士丹利的策略師認(rèn)為，雖然市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，但現(xiàn)在就預(yù)計美聯(lián)儲將停止貨幣緊縮還為時過早，這意味著美股在觸底之前還將會有更大的下跌空間。

摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜（Michael J. Wilson）表示，“粘性通脹”將使美聯(lián)儲在更長的一段時間內(nèi)保持鷹派的立場。

威爾遜在一份研報中寫道，盡管在過去的四個周期中，美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)開始收縮前就停止了緊縮政策，從而觸發(fā)了美股的看漲信號，但這次的情況與以往不同，目前的通脹水平正處于數(shù)十年以來的高位，這意味著即使經(jīng)濟(jì)衰退到來，美聯(lián)儲可能仍將采取緊縮政策。

威爾遜認(rèn)為，過去美聯(lián)儲按下暫停鍵之前，美股均會上漲，這一直以來都是一個看漲信號。但這次的問題是，美聯(lián)儲按下暫停鍵的時點(diǎn)可能來得太晚了。 

威爾遜還指出，目前市場對標(biāo)普500成分股公司的業(yè)績預(yù)期仍然過高，預(yù)期觸底前將出現(xiàn)幾個令人失望的季度，而二季度只是個開始。

他補(bǔ)充稱，在觸底之前，美股可能還有進(jìn)一步下跌的空間。“近期因部分盈利被下調(diào)而帶來的積極走勢不太可能是大多數(shù)股票的低點(diǎn)，因為當(dāng)我們進(jìn)入重大的盈利修正周期時，買入首批盈利被下調(diào)的股票通常是不明智的。”

作為過去一直對美國股市持最悲觀態(tài)度的分析師之一，并在此前正確地預(yù)測了今年美股大跌的威爾遜表示，即使“從變化速度的角度來看”，通脹確實(shí)可能已經(jīng)見頂，但即使通脹大幅下滑，其對消費(fèi)者需求的影響并不會“輕易消失”。這是因為在對經(jīng)濟(jì)周期延伸至關(guān)重要的領(lǐng)域，物價已經(jīng)超出了他們的承受范圍”。