期貨和衍生品法將于8月1日起施行，這對(duì)于健全我國(guó)金融法律體系、完善期貨和衍生品法律制度、推進(jìn)期貨和衍生品市場(chǎng)法治建設(shè)具有重要意義。為幫助市場(chǎng)各方全面深入了解期貨和衍生品法，大商所舉辦了系列專題講座。即日起，本報(bào)將據(jù)此推出“多視角下的期貨和衍生品法”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)注。

為幫助市場(chǎng)更好理解期貨和衍生品法對(duì)場(chǎng)外衍生品交易的監(jiān)管安排，大商所于近日組織了“期貨法視野下場(chǎng)外衍生品交易及主協(xié)議文件概覽”專題視頻講座。高偉紳律師事務(wù)所北京辦公室全球金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)組高級(jí)律師李燕結(jié)合國(guó)際衍生品監(jiān)管體系、ISDA主協(xié)議的相關(guān)要點(diǎn)，對(duì)期貨和衍生品法涉及場(chǎng)外衍生品的相關(guān)條款進(jìn)行了解讀。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，期貨和衍生品法充分吸收了二十國(guó)集團(tuán)在全球金融危機(jī)后達(dá)成的加強(qiáng)衍生品監(jiān)管的共識(shí)，借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，專門通過第二章第三節(jié)對(duì)場(chǎng)外衍生品交易進(jìn)行規(guī)定，確立了單一主協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易報(bào)告庫(kù)等衍生品交易基礎(chǔ)制度，第一次從國(guó)家立法的層面對(duì)場(chǎng)外衍生品交易的相關(guān)制度進(jìn)行明確，使場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展有法可依。

據(jù)李燕介紹，長(zhǎng)期以來，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)在全球快速發(fā)展的同時(shí)，監(jiān)管缺失的問題也逐漸暴露。為此，二十國(guó)集團(tuán)達(dá)成了關(guān)于加強(qiáng)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的共識(shí)，2010年起，美國(guó)、歐盟相繼開展相關(guān)立法活動(dòng)。我國(guó)將場(chǎng)外衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，既與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的需求相契合，也符合國(guó)際對(duì)場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管導(dǎo)向。

要了解期貨和衍生品法對(duì)場(chǎng)外衍生品交易的規(guī)定，ISDA主協(xié)議是繞不開的話題。ISDA主協(xié)議中的單一協(xié)議、終止凈額結(jié)算等重要制度安排已得到廣泛認(rèn)可和應(yīng)用。期貨和衍生品法對(duì)此做了充分借鑒吸收，其中第三十二條規(guī)定“衍生品交易采用主協(xié)議方式的，主協(xié)議、主協(xié)議項(xiàng)下的全部補(bǔ)充協(xié)議以及交易雙方就各項(xiàng)具體交易作出的約定等，共同構(gòu)成交易雙方之間一個(gè)完整的單一協(xié)議，具有法律約束力”，明確了單一主協(xié)議這一衍生品交易基礎(chǔ)制度。

此前，當(dāng)交易雙方在同一事項(xiàng)下達(dá)成多筆衍生品交易協(xié)議時(shí)，不同協(xié)議往往會(huì)被認(rèn)定為不同的合同法律關(guān)系。而期貨和衍生品法的單一主協(xié)議制度，將多個(gè)交易合同合為一個(gè)、多個(gè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系歸為一個(gè)，能夠有效避免交易一方違約時(shí)“有選擇地履行部分交易”的行為，在提高衍生品交易效率的同時(shí)，起到了增加違約成本、降低信用風(fēng)險(xiǎn)的效果，也為實(shí)行終止凈額結(jié)算制度打下了基礎(chǔ)。

所謂“終止凈額結(jié)算”，即當(dāng)發(fā)生違約事件或終止事件時(shí)，交易雙方在主協(xié)議下的所有交易均可以提前終止并對(duì)各項(xiàng)交易的盈利和虧損統(tǒng)一軋差結(jié)算凈額。期貨和衍生品法第三十五條和第三十七條對(duì)終止凈額結(jié)算制度做出了規(guī)定，并明確該制度不受破產(chǎn)程序影響。李燕認(rèn)為，這一制度與單一主協(xié)議制度相輔相成，意義重大。一方面，交易主體的風(fēng)險(xiǎn)敞口將大大降低，尤其對(duì)于銀行類金融機(jī)構(gòu)來說，終止凈額結(jié)算條款有助于其滿足資本充足率、大額風(fēng)險(xiǎn)敞口等監(jiān)管指標(biāo)，從而提升其競(jìng)爭(zhēng)力;另一方面，通過降低市場(chǎng)參與者面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，衍生品市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)乃至金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也得以降低。

在李燕看來，期貨和衍生品法正式生效后，我國(guó)有望成為國(guó)際掉期與衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)認(rèn)可的凈額結(jié)算管轄區(qū)，這無(wú)論對(duì)單個(gè)交易主體還是對(duì)整個(gè)衍生品市場(chǎng)，都具有重大意義。未來，隨著相關(guān)監(jiān)管細(xì)則的頒布，將為我國(guó)衍生品市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展提供更加完善的制度保障。