央行網(wǎng)站7月6日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，今日以利率招標(biāo)方式開展7天期逆回購操作30億元，利率為2.1%，同此前保持一致。

記者注意到，這也是央行連續(xù)第三日開展30億元逆回購操作，其在7月4日、5日分別開展30億元逆回購操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，30億元的7天期逆回購操作量為今年以來最低值。

央行為何將逆回購100億元的常規(guī)操作量降至30億元？東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對每經(jīng)記者表示：“總體而言，市場流動性還是比較寬松的，市場對金融數(shù)據(jù)的預(yù)測普遍較好。相對而言，現(xiàn)在整個銀行間維持流動性的操作量級是在降低的。”

中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明也撰文指出：“央行連續(xù)30億元逆回購操作顯示貨幣政策從危機(jī)模式向常規(guī)模式轉(zhuǎn)變。更進(jìn)一步，除貨幣政策模式轉(zhuǎn)變外，下半年宏觀調(diào)控政策料將進(jìn)入重估階段。”

連續(xù)3日開展30億元逆回購操作

自7月4日，央行將逆回購操作規(guī)模降至30億元后，截至目前已連續(xù)3日開展逆回購30億元。從資金投放情況來看，央行曾在6月底多次開展千億級別逆回購操作，今日有1000億元逆回購到期，因此單日實(shí)現(xiàn)凈回籠970億元。加上前兩日凈回籠2040億元，三日共凈回籠3010億元。

雖然央行逆回購?fù)斗琶黠@縮量，但資金面仍保持寬松。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜下行5.1個基點(diǎn)，報1.367%。7天Shibor上行4.5個基點(diǎn)，報1.669%。從回購利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率下降至1.5703%，低于政策利率水平。

明明表示，在貨幣政策維持寬松、資金利率低位運(yùn)行近3個月后，市場對資金市場會否迎來變局、貨幣政策會否微調(diào)的擔(dān)憂都有所升溫。同時，票據(jù)利率走高指示的信貸需求回暖、豬肉價格上漲下通脹預(yù)期升溫、局部疫情進(jìn)入掃尾階段，資金利率低位運(yùn)行的必要性需要再評估。

“在資金市場跨過半年末時點(diǎn)后，央行于7月4日、5日分別開展30億元散量逆回購操作，進(jìn)一步加劇了市場對貨幣政策微調(diào)和資金利率回歸政策利率的擔(dān)憂。”明明稱。

記者注意到，Wind數(shù)據(jù)顯示，在開展操作的情況下，此前公開市場逆回購操作的單次最小規(guī)模為10億元。此外，央行還開展過單次規(guī)模為20億元、30億元、50億元、80億元、90億元的逆回購操作。最近一次低于30億元的逆回購操作是在2021年1月，彼時央行多次開展20億元逆回購操作。

明明指出：“央行曾于2021年1月開展散量逆回購操作，當(dāng)前的資金面環(huán)境與2021年類似，但是基本面環(huán)境有差別。2021年初延續(xù)了2020年下半年以來的經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)的進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能強(qiáng)勁，市場討論政策‘不急轉(zhuǎn)彎’；當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)正從疫情中逐步回暖，內(nèi)生增長動能仍在修復(fù)之中。”

專家：預(yù)計(jì)低量逆回購操作還會持續(xù)一段時間

對于下階段的利率走勢和貨幣政策預(yù)期，邵宇表示，當(dāng)前流動性市場比較寬裕，貨幣政策較為積極，為了避免流動性在銀行間有所淤積，低量的逆回購操作還會持續(xù)一段時間。

談及低量的逆回購操作會給市場帶來的影響，明明表示主要有三方面：第一，若此后央行延續(xù)每日30億元的逆回購操作，則7月上旬將凈回籠4350億元，流動性凈回籠規(guī)模低于2021年初、高于2020年5月份，預(yù)計(jì)本次資金利率回調(diào)程度或介于二者之間。

第二，7月是基本面修復(fù)的兌現(xiàn)期和政策模式轉(zhuǎn)變階段，參照2021年1月資金利率回歸政策利率的過程中10年國債到期收益率回調(diào)幅度為17.4bps，則后續(xù)利率仍然存在約10bps的上行空間。

三是2020年貨幣政策回歸常態(tài)以及2021年初貨幣政策引導(dǎo)資金利率回歸政策利率附近之后，股票市場都遭遇回調(diào)。

明明認(rèn)為，4月以來雖然央行操作較為平衡，資金面寬松主因在于財政支出和信貸需求不足，但央行容忍資金利率低位運(yùn)行體現(xiàn)了其操作模式是局部疫情散發(fā)環(huán)境下的危機(jī)模式。當(dāng)前國內(nèi)局地疫情進(jìn)入收尾階段，國民經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入全國性的疫后修復(fù)階段，這也意味著貨幣政策或?qū)⑦M(jìn)入一個新階段——回歸本輪局部疫情前的寬信用目標(biāo)。近日連續(xù)開展30億元逆回購操作，或指明后續(xù)貨幣政策從危機(jī)模式向常規(guī)模式切換。更進(jìn)一步，除了貨幣政策模式轉(zhuǎn)變，下半年宏觀調(diào)控政策料將進(jìn)入重估階段。