7月4日，為促進(jìn)內(nèi)地與香港金融衍生品市場共同發(fā)展，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局決定同意中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）、銀行間市場清算所股份有限公司和香港場外結(jié)算有限公司開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作。“互換通”將在我國金融市場對外開放的整體規(guī)劃與部署下穩(wěn)妥有序推進(jìn)，于即日起6個(gè)月之后正式啟動(dòng)“互換通”。

ETF正式“入編”內(nèi)地與香港互聯(lián)互通開啟新征程

7月4日，ETF納入內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制（以下簡稱“互聯(lián)互通”）正式啟動(dòng)。滬港通、深港通和港股通分別有53只、30只和4只ETF產(chǎn)品納入。

“將ETF納入互聯(lián)互通，拓展兩地市場的廣度和深度，實(shí)現(xiàn)內(nèi)地與香港市場的進(jìn)一步融合，有助于我國資本市場國際化進(jìn)程和香港市場穩(wěn)定發(fā)展?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，內(nèi)地ETF納入互聯(lián)互通后，豐富外資可投資品種，提高其投資便利性，將為內(nèi)地ETF市場帶來更多增量資金，微觀結(jié)構(gòu)的改善也有助于ETF市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。與此同時(shí)，內(nèi)地資金購買港股通ETF，也會(huì)切實(shí)助力港股市場穩(wěn)定。更為重要的是，ETF納入互聯(lián)互通，還可以提高人民幣資產(chǎn)對外資的吸引力，助力人民幣國際化。

83只ETF合計(jì)規(guī)模超6700億元

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對記者表示，本次ETF納入互聯(lián)互通是在原有機(jī)制上進(jìn)一步深化改革，有利于推動(dòng)內(nèi)地金融市場與香港金融市場共同發(fā)展。對港股市場而言，當(dāng)前承載著國內(nèi)絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，具有較強(qiáng)的活力與投資價(jià)值；對于A股市場而言，ETF互聯(lián)互通為外資投資內(nèi)地資產(chǎn)提供了便捷渠道，未來有望吸引更多海外資金參與其中。

記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月1日，陸股通（滬港通+深港通）納入83只ETF，規(guī)模合計(jì)6746.3億元。21只ETF規(guī)模超百億元，其中，華夏上證50ETF以522.70億元位居榜首，華泰柏瑞滬深300ETF、南方中證500ETF緊隨其后，規(guī)模分別為473.73億元、422.51億元。

從ETF類型來看，26只寬基類ETF規(guī)模2984.12億元，主要為滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指等；行業(yè)主題基金57只，合計(jì)規(guī)模3762.18億元，主要為金融、消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、芯片、國防軍工等。

華夏基金數(shù)量投資部執(zhí)行總經(jīng)理徐猛對記者表示，ETF納入互聯(lián)互通后，將進(jìn)一步促進(jìn)境內(nèi)ETF市場發(fā)展。一是將為境內(nèi)ETF市場拓寬長期境外資金來源，境內(nèi)ETF交易量以及境外長線配置比例會(huì)逐步提升；二是提升境內(nèi)ETF在國際資本市場的影響力；三是境內(nèi)投資者或會(huì)跟隨北向資金配置相關(guān)ETF；四是進(jìn)一步提升境內(nèi)ETF行業(yè)的集中度。

陳靂表示，此次83只ETF基本覆蓋市場上大多數(shù)行業(yè)，投資者可以根據(jù)自己的投資偏好進(jìn)行選擇。隨著相關(guān)交易制度的健全，未來有望將更多不同種類的ETF納入互聯(lián)互通，進(jìn)一步豐富投資者可選擇的產(chǎn)品種類。

“境內(nèi)83只ETF納入互聯(lián)互通后，其流動(dòng)性和交易活躍度將提升，有關(guān)ETF一級(jí)市場申購規(guī)模有望擴(kuò)大。”田利輝表示。

ETF交易具有兩大優(yōu)勢

自2014年滬港通、2016年深港通開通以來，滬深港股機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，成為北向資金投資A股的重要渠道。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，陸股通標(biāo)的1527只，合計(jì)總市值71.585萬億元，占A股總市值比重84.41%，北向資金累計(jì)凈買入1.7萬億元。

徐猛表示，相較于股票，互聯(lián)互通機(jī)制下ETF交易有兩大優(yōu)勢：一是與個(gè)股相比，ETF風(fēng)險(xiǎn)分散，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小，投資風(fēng)險(xiǎn)較低；二是ETF透明度更高。

陳靂表示，投資股票更多是聚焦微觀因素，如公司財(cái)務(wù)狀況、估值情況，發(fā)展前景等，而ETF投資則更多是關(guān)注宏觀或者中觀情況，例如投資上證50ETF、上證180ETF、滬深300ETF等具有代表性的指數(shù)類ETF，更多聚焦在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)情況，而投資芯片ETF、食品飲料ETF、碳中和ETF等行業(yè)ETF，則需要聚焦中觀行業(yè)情況，判斷行業(yè)發(fā)展前景。

“總體來看，相對于股票投資，ETF由于其持倉標(biāo)的分散，整體風(fēng)險(xiǎn)弱于股票。但若將ETF細(xì)分，行業(yè)類ETF由于成份股在資產(chǎn)類別和產(chǎn)業(yè)類別上非常集中，當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，行業(yè)類ETF也可能面臨較大回撤，因此行業(yè)類ETF風(fēng)險(xiǎn)高于指數(shù)類ETF。”陳靂進(jìn)一步表示。

對于未來北向資金偏好，徐猛認(rèn)為，其對于行業(yè)主題ETF配置需求可能強(qiáng)于寬基類ETF。內(nèi)地行業(yè)主題ETF數(shù)量多、流動(dòng)性好，同時(shí)在香港市場上沒有類似替代品。食品飲料板塊ETF和新能源車ETF有望獲得青睞。

田利輝認(rèn)為，互聯(lián)互通機(jī)制下，國際市場對內(nèi)地市場的影響將更為顯著。一方面，價(jià)值投資理念能夠得到更大推崇，頭部企業(yè)可以得到市場更高關(guān)注；另一方面，國際市場風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)借助互聯(lián)互通渠道更為顯著地外溢至國內(nèi)市場。因此，投資者在分析個(gè)股問題和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策走勢之外，還要關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)金融形勢。

ETF納入互聯(lián)互通意義重大

6月28日，中國證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)決定批準(zhǔn)兩地交易所正式將符合條件的交易型開放式基金(以下統(tǒng)一簡稱“ETF”)納入內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，這意味著ETF納入互聯(lián)互通正式開始倒計(jì)時(shí)。

此前，滬深交易所已發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，明確ETF納入條件及調(diào)整機(jī)制、交易安排等事項(xiàng)，為互聯(lián)互通下的ETF交易打好了制度基礎(chǔ)。目前，首批可投標(biāo)的ETF名單已經(jīng)出爐，其中，滬股通ETF共53只，深股通ETF共30只，港股通ETF共4只。

近年來，中國證監(jiān)會(huì)有序推動(dòng)內(nèi)地與香港金融市場和基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，分別于2014年和2016年推出滬港通、深港通機(jī)制，開創(chuàng)了跨境投資的新模式。截至今年5月底，滬深股通資金合計(jì)凈流入約1.6萬億元，港股通資金合計(jì)凈流入約2萬億元，在吸引境外長期資金入市、完善市場結(jié)構(gòu)與生態(tài)、促進(jìn)跨境監(jiān)管執(zhí)法與風(fēng)險(xiǎn)防范能力提升等方面發(fā)揮了積極作用。

而此次ETF的納入無疑是資本市場加快推進(jìn)高水平雙向開放、深化互聯(lián)互通、優(yōu)化滬深港通機(jī)制的又一標(biāo)志性事件，對于我國資本市場的進(jìn)一步發(fā)展具有多重意義。

第一，可以進(jìn)一步豐富交易品種，為境內(nèi)外投資者提供更多的投資便利和機(jī)會(huì)。對于境內(nèi)投資者而言，香港市場ETF產(chǎn)品的納入為投資者日益增長的跨境資產(chǎn)配置需求提供了更多選擇；對于境外投資者而言，海外投資者可以通過借道香港直接投資A股ETF產(chǎn)品，給予其更多直接分享A股上市公司發(fā)展成果的機(jī)會(huì)。

同時(shí)，相比投資某只個(gè)股，ETF作為一攬子股票的集合，具有低成本、高效率、高透明度等特征，可以有效分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)敞口，也更符合多數(shù)個(gè)人投資者較為穩(wěn)健的投資需求。

第二，可以促進(jìn)兩地ETF市場和資管行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。我國ETF市場近幾年發(fā)展迅速，但與歐美等成熟市場相比，內(nèi)地與香港ETF在全球ETF資產(chǎn)中的占比依然相對較低。隨著未來A股ETF產(chǎn)品更多進(jìn)入海外投資者視野，將有利于提升ETF市場的活躍度，擴(kuò)大ETF市場的資產(chǎn)管理規(guī)模，從而推動(dòng)相關(guān)市場機(jī)制的進(jìn)一步優(yōu)化與完善。

同時(shí)，在ETF需求提升的過程中，也將為兩地的資產(chǎn)管理人帶來新的機(jī)遇，有利于拓展基金公司的國際化業(yè)務(wù)，培養(yǎng)跨境服務(wù)能力，未來誰家的產(chǎn)品更合理，誰家的服務(wù)更周全，誰家的業(yè)績更優(yōu)秀，將贏得更多投資者的青睞。

第三，有利于促進(jìn)資本市場雙向開放，助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。目前，互聯(lián)互通已成為外資配置A股和內(nèi)地投資者配置港股的主要途徑之一，此次ETF的納入擴(kuò)大了可投資范圍，將為內(nèi)地與香港資本市場引入更多“活水”，對兩地資本市場雙向開放和穩(wěn)健發(fā)展都將產(chǎn)生積極促進(jìn)作用。

更為重要的是，隨著各類行業(yè)主題ETF逐步進(jìn)入海外投資者的視野，將能更好地反映國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展邏輯和脈絡(luò)，給予海外投資者更多挖掘我國優(yōu)質(zhì)企業(yè)的機(jī)會(huì)，從而支持有潛力、有核心競爭力的企業(yè)發(fā)展。同時(shí)，以機(jī)構(gòu)投資者為主的外資力量還可以進(jìn)一步改善A股市場的投資者結(jié)構(gòu)，更好地堅(jiān)持長期投資和價(jià)值投資理念，為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來更多長線資金。

（來源：綜合經(jīng)濟(jì)日報(bào)、證券日報(bào)、經(jīng)濟(jì)日報(bào)）