2022年上半年收官，縱觀上半年人身險業(yè)的發(fā)展情況，可用“喜憂參半”來總結(jié)。“憂”的是，承保端雖有反彈跡象，但呈現(xiàn)弱反彈態(tài)勢，反彈動能仍顯不足；“喜”的是，隨著4月底以來權(quán)益市場持續(xù)回暖，投資端漸顯走出困境之勢。

就人身險業(yè)下半年的發(fā)展趨勢，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在承保端保費(fèi)增速或?qū)⒕S持上半年的低增速，原因有三：一是宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)抑制保險需求；二是行業(yè)轉(zhuǎn)型升級并未出現(xiàn)拐點(diǎn)；三是疫情或會對壽險業(yè)形成持續(xù)沖擊。在投資端，業(yè)內(nèi)人士則相對樂觀，邏輯是長端利率和權(quán)益市場下行空間有限。

承保端弱反彈

據(jù)銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份、前2個月、前3個月、前4個月、前5個月的人身險保費(fèi)同比增速依次為-4.9%、-4%、-3%、-2.5%、-2.3%。不難看出，累積保費(fèi)同比降幅逐月收窄，但收窄幅度較小，反彈動能較弱。

對此，中國精算師協(xié)會創(chuàng)始會員、資深精算師徐昱琛對記者表示，行業(yè)保費(fèi)增速低迷是三個因素疊加影響的結(jié)果：一是受疫情影響及宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，消費(fèi)者收入的穩(wěn)定性和預(yù)期受到了沖擊，保險產(chǎn)品繳費(fèi)期限普遍較長，收入預(yù)期對產(chǎn)品需求的沖擊很大。二是上半年權(quán)益類基金收益下行，存款利率走低，而部分儲蓄類保險產(chǎn)品有保底收益，相對有吸引力，對行業(yè)保費(fèi)有一定的拉動作用。三是人身險公司銷售人力呈現(xiàn)“大進(jìn)大出”與“快速下降”兩大特征，拖累了保費(fèi)增速。

從人身險保費(fèi)規(guī)模較大的險種來看，前5個月壽險保費(fèi)、健康險保費(fèi)、保戶投資款新增交費(fèi)(代表萬能險)分別為13969億元、3506億元、3450億元，同比增速依次為-3.5%、-1.5%、3.8%。整體來看，除萬能險之外，壽險與健康險的增速均較為低迷。

某合資險企相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，除外部因素外，去年一季度險企對健康險需求過度開發(fā)，透支了未來的需求，“原以為去年下半年行業(yè)會緩過勁來，但目前來看，消費(fèi)者需求仍舊很疲軟。而萬能險保費(fèi)正增長主要與各險企的業(yè)務(wù)策略有關(guān)。”

徐昱琛表示，萬能險保費(fèi)出現(xiàn)正增長，主要原因是在上半年的理財環(huán)境下，萬能險賬戶有保底收益，且結(jié)算利率相對較高，因此受到消費(fèi)者青睞。

新動能仍在培育中

從人身險增長趨勢來看，多位業(yè)內(nèi)人士表示，下半年人身險保費(fèi)大幅增長的可能性較低。

普華永道中國金融業(yè)管理咨詢合伙人周瑾表示，“一季度承保業(yè)務(wù)延續(xù)去年的不利態(tài)勢，整體數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂。二季度以來，壽險通過銀保渠道大幅拉動新單保費(fèi)，行業(yè)增速有亮點(diǎn)，但行業(yè)從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變的驅(qū)動因素仍未得到有效改善，長期累積的風(fēng)險和問題仍在化解中。”

據(jù)了解，目前頭部壽險公司均在推進(jìn)壽險改革。例如，中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官陳心穎表示，平安集團(tuán)的壽險改革目前已經(jīng)進(jìn)入第三年。太保壽險首席執(zhí)行官蔡強(qiáng)也表示，去年太保壽險啟動了長航一期工程的整體設(shè)計，今年開始按照計劃逐一落地，推動全面經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變和升級。此外，人保壽險正在推進(jìn)“湘江突圍”，目標(biāo)是成為人保集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的第二大主力板塊。

但行業(yè)轉(zhuǎn)型成效的顯現(xiàn)可能需要時間，并不會在下半年迅速顯現(xiàn)出來。中國人壽總裁蘇恒軒此前對記者表示，行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級需要一個過程。新舊動能轉(zhuǎn)換中，新的動能尚在培育，轉(zhuǎn)換需要一段時間。如何統(tǒng)籌好線上與線下、老客戶留存與新客戶開拓、新單業(yè)務(wù)的開拓與續(xù)期業(yè)務(wù)的鞏固，以及在努力優(yōu)化升級老的經(jīng)營模式的同時積極培育新的經(jīng)營模式，對于中國人壽乃至行業(yè)來說都是巨大的挑戰(zhàn)。

徐昱琛預(yù)計，下半年行業(yè)保費(fèi)增速或仍維持上半年的水平，邏輯是銷售人力大量流失仍未得到改善，且疫情仍有反復(fù)的可能。

近期，平安證券等多家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布研報稱，目前壽險轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，壽險承保端依然承壓。隨著疫情防控形勢向好，代理人進(jìn)一步恢復(fù)線下展業(yè)，新單降幅或有望減小或企穩(wěn)。

投資端回暖

今年一季度，隨著權(quán)益市場波動加劇，險企投資收益出現(xiàn)大面積浮虧。一季度超過六成險企綜合投資收益率為負(fù)。受投資收益率拖累，一季度保險業(yè)凈利潤總額同比下滑65.5%。不過，4月底以來，權(quán)益市場出現(xiàn)反彈，拉動險企投資收益率上行。

保險資金的配置以固收為主權(quán)益為輔，其投資收益率隨著長端利率和權(quán)益市場走勢正向波動。相對而言，投資收益率對長端利率波動的敏感性較弱，對權(quán)益市場波動的敏感性較強(qiáng)。

近來多家頭部險資機(jī)構(gòu)在接受記者采訪時表示，一方面，預(yù)計長端利率下半年的下行空間有限；另一方面，目前權(quán)益市場估值相對較低，下行空間不大，下半年出現(xiàn)類似一季度大幅下行的概率較小。這兩大因素或?qū)ΡｋU公司投資端形成一定支撐。

光大證券等券商近期發(fā)布的研報顯示，投資端，目前長端利率維持在2.8%附近，預(yù)計下行空間有限，在穩(wěn)增長政策等宏觀調(diào)控加持下資本市場有望回暖，催化保險股估值修復(fù)。