6月29日，A股市場未能延續(xù)強勢，三大指數(shù)午后跌幅持續(xù)擴大，滬指失守3400點整數(shù)關(guān)。以新能源汽車為代表的前期領(lǐng)漲品種殺跌，是拖累昨日股指走弱的主要原因。

自4月末見底以來，滬指從2863點出發(fā)，直至本周二最高觸及3412點，兩個月內(nèi)幾乎保持單邊上揚態(tài)勢。新能源等成長主線無疑是帶動指數(shù)沖關(guān)的主力品種，Wind新能源指數(shù)同期漲幅接近60%，長安汽車等一批龍頭公司股價較低點完成翻倍，部分個股創(chuàng)出歷史新高。

如果說5月資金遵循的是“超跌反彈”邏輯，那么，隨著大量新能源股票股價重返歷史高位，后續(xù)若要進一步推動股價上漲勢必回歸基本面。另外，在經(jīng)歷短期大漲后，部分成長賽道的“交易擁擠”現(xiàn)象不容忽視，短期股價波動或?qū)⒓哟蟆?/p>

東北證券首席策略分析師鄧利軍表示，當前光伏、風電、鋰電等主要成長板塊的交易擁擠度均已接近2021年10月時的水平。據(jù)其測算，用板塊相對全部A股的換手率比值及成交額占比進行衡量，可看出上述板塊的交易擁擠度大多觸及近90個交易日兩倍標準差，這一擁擠度情況與2021年10月份類似。

天風證券首席宏觀分析師宋雪濤也表示，6月第4周（20日至24日），A股市場30個行業(yè)中，交易擁擠度在中性水平以上的行業(yè)上升到13個（前一周僅有5個），顯示資金情緒修復已基本完成。他判斷，市場反彈將進入“第二階段”，此時行業(yè)輪動特征可能更為明顯，行業(yè)配置需要逐漸參考行業(yè)景氣度。

“景氣度”是眾多機構(gòu)展望下半年行情時提到的關(guān)鍵詞，特別是進入7月后，上市公司半年報密集發(fā)布將再次把基本面因素擺上臺面。對A股整體而言，機構(gòu)普遍預計二季度將成為全年盈利的相對低點，半年報業(yè)績或?qū)⑷〈鲃有?，成為決定下一階段市場或行業(yè)走勢的核心變量。

中金公司首席策略師王漢鋒提示，隨著前期市場過度悲觀的預期得到糾正，A股市場可能逐步進入基本面修復的驗證階段，需要更多考慮中期的主要矛盾。后市將逐漸進入短期“復蘇交易”與中期“不確定性”交織的糾結(jié)期，后市上升空間可能需要更多積極的基本面催化劑，尤其是盈利預期的環(huán)比改善。

鄧利軍認為，7月A股市場將進入反彈后期的震蕩格局，核心變量是半年報業(yè)績和機構(gòu)資金流向，半年報業(yè)績較好且機構(gòu)偏好的方向值得關(guān)注。具體來看，在內(nèi)外因素持續(xù)催化下，軍工行業(yè)半年報業(yè)績有望持續(xù)創(chuàng)出新高；供需格局持續(xù)改善背景下，有色、化工等周期行業(yè)半年報業(yè)績也有望超出預期。

除了交易擁擠度、半年報業(yè)績等內(nèi)部因素外，美債收益率波動、海外通脹水平、地緣局勢變化等外部因素也對熱門賽道中的資金情緒產(chǎn)生影響。整體來看，在中外經(jīng)濟周期顯著錯位的大背景下，中國股市的性價比在全球范圍內(nèi)具備優(yōu)勢。但隨著前期悲觀情緒得到有效修復，市場風格也大概率從“普漲”轉(zhuǎn)為“結(jié)構(gòu)分化”，背后的機會與風險均值得投資者重視。