6月23日，慕思健康睡眠股份有限公司（下稱“慕思股份”）在深圳證券交易所主板掛牌上市，首日開盤后，慕思股份股價大漲44%，報56.06元/股。

慕思股份主要從事健康睡眠系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括中高端床墊、床架、床品等。近年來，該公司專注于人體健康睡眠研究，智慧臥室系統(tǒng)及周邊生態(tài)研發(fā)，由此引發(fā)的多元化業(yè)務增長在報表中已有初步反應，主業(yè)協(xié)同效應顯現(xiàn)。 

“慕思股份上市是一個新的起點，上市后我們將繼續(xù)以‘讓人們睡得更好’為企業(yè)使命，搶抓機遇，主動作為，將‘慕思’打造成為在全球都受尊重的健康睡眠品牌引領者。”談及上市后的戰(zhàn)略，創(chuàng)始人王炳坤如是說。 

估值224億元 慕思股份贏得資本市場認可 

慕思股份本次發(fā)行4,001萬股，發(fā)行價38.93元/股，根據(jù)新股發(fā)行價格測算，慕思股份估值約為224億元。 

慕思股份近年增長較快，一方面得益于我國床墊行業(yè)持續(xù)快速的發(fā)展和行業(yè)集中度不斷提升，另一方面，隨著慕思品牌深入人心，銷售渠道布局不斷深化與優(yōu)化，產(chǎn)品品類的持續(xù)豐富和產(chǎn)能的持續(xù)擴大，使得慕思股份居于市場領先地位。 

從盈利能力看，2019年至2021年，公司主營業(yè)務收入分別為381,538.33萬元、441,960.15萬元和641,617.69萬元，凈利潤分別為33,273.14萬元、53,630.45萬元、68,644.30萬元，其中，2019-2021年公司主營業(yè)務收入年均復合增長率為29.68%，公司業(yè)績保持穩(wěn)步增長勢頭。 

此外，隨著經(jīng)濟水平的提高、中產(chǎn)階級的崛起以及年輕一代逐漸進入消費高峰期。消費者逐漸從傳統(tǒng)的低價、耐用等基礎性需求向體驗和服務式消費轉移，以床墊為核心的健康睡眠產(chǎn)品的體驗式消費習慣將進一步延續(xù)。 

業(yè)內早有共識，紅利期后，家居行業(yè)便是存量博弈的代表。搶占高端消費、新消費市場和海外布局成為全行業(yè)業(yè)務調整的主要方向。

而高端床品和海外布局正是慕思股份的起步業(yè)務和底層基礎，根據(jù)紅星美凱龍、居然之家提供的數(shù)據(jù)，報告期內，慕思產(chǎn)品的終端銷售額在軟床品類中名列第一。目前，公司已建成以“經(jīng)銷為主，直營、直供、電商等多種渠道并存”覆蓋全國的多元化、全渠道銷售網(wǎng)絡體系。其中，經(jīng)銷是公司最主要的銷售渠道。慕思股份通過經(jīng)銷、直營渠道發(fā)展了覆蓋國內500余個城市、1,900余家經(jīng)銷商和4,900余家專賣店的完善線下終端銷售網(wǎng)絡，專賣店除覆蓋境內主要KA賣場且占據(jù)賣場有利位置外，還在澳大利亞、美國、意大利、德國等20多個國家或地區(qū)設有專賣店；公司不斷嘗試與產(chǎn)業(yè)鏈相關定制家具、家紡、建材和酒店管理等知名品牌企業(yè)進行強強合作，積極拓寬產(chǎn)品銷售市場的導流入口，成功建立“歐派”和“錦江”等直供合作模式；同時，通過“天貓”和“京東”等知名電商平臺開展線上銷售。 

資本+生態(tài) 加速行業(yè)進化 

依托于軟體家居業(yè)務重要底層基礎，慕思股份不斷通過設計、材料和智能科技創(chuàng)新實現(xiàn)產(chǎn)品矩陣的迭代升級，布局睡眠生態(tài)，吸引萬物互聯(lián)，力圖在行業(yè)窗口期早期，獲得卡位優(yōu)勢。 

慕思股份從一種基礎業(yè)務的商業(yè)模式，走到以新材料、新技術、跨行業(yè)應用研究、AIoT反哺行業(yè)，推動全行業(yè)產(chǎn)品升級。 

此次上市，慕思股份預計募集資金凈額14.77億元，募集資金將分別投入華東健康寢具生產(chǎn)線建設項目、數(shù)字化營銷項目及健康睡眠技術研究中心建設項目。 

本次募集資金投資項目達產(chǎn)之后，公司將新增床墊產(chǎn)能95萬張、床架產(chǎn)能15萬套，擴大業(yè)務覆蓋區(qū)域，提高市場占有率，增強公司競爭實力和整體抗風險能力。其中，公司超15億元投資額的華東健康寢具生產(chǎn)線項目，建設期2年，根據(jù)本次募集資金投資項目效益情況估算，稅后內部收益率26.30%，投資回收期5.21年（含建設期）。

綜合來看，從高端品牌、口碑產(chǎn)品到智能生態(tài)系統(tǒng)，慕思股份的生命周期似乎涵蓋了硬件制造業(yè)轉向平臺端的發(fā)展周期。這一板塊能否乘勢而上、突圍勝出，一個關乎于新商業(yè)的嶄新故事即將開始。 

規(guī)模升級尚未見頂，鏈接價值可待挖掘，發(fā)展轉型過程中，尚待市場為慕思股份尋找準確定價的“錨”。