名創(chuàng)優(yōu)品赴港二次上市或?qū)⒂瓉?lái)曙光。 

6月23日晚間，有消息稱，名創(chuàng)優(yōu)品香港上市獲批。此前彭博社引述知情人士消息稱，在美國(guó)上市的名創(chuàng)優(yōu)品正尋求在聆訊中獲得香港交易所雙重主要上市批準(zhǔn)，該公司正考慮最早下周啟動(dòng)香港上市，擬籌集約1億美元。 

這也是時(shí)隔兩個(gè)多月后，名創(chuàng)優(yōu)品再次傳來(lái)上市相關(guān)消息。

對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品此次赴港上市，多位分析師在采訪中提及，主要是為了在業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，更加“安全”。據(jù)了解，名創(chuàng)優(yōu)品雖未被列入“預(yù)摘牌名單”，但股價(jià)也受到波及，年初至今，名創(chuàng)優(yōu)品已下跌23.21%。 

增長(zhǎng)放緩 名創(chuàng)優(yōu)品急赴港 

此次赴港，名創(chuàng)優(yōu)品選擇了與知乎相同的通過(guò)雙重主要上市的方式在港上市。 

即同一公司在兩地證券交易所掛牌上市，而與使用存托憑證的二次上市最大的不同，是雙重主要上市在兩地掛牌的并非同一批股票，而是或掛牌非流通股、或增發(fā)股票，所以兩地?fù)碛型鹊纳鲜械匚?，假若在其中一個(gè)上市地退市，也不會(huì)影響到另一個(gè)上市地的上市地位。 

據(jù)上述分析師介紹，這一流程與IPO相同，門檻也比較高，但符合名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)“安全性”的要求。鑒于雙重主要上市后的兩地股價(jià)行情亦相對(duì)獨(dú)立，也是近期中概股回港上市的熱門選擇。 

今年以來(lái)，名創(chuàng)優(yōu)品受疫情以及“預(yù)摘牌名單”影響，其在美股表現(xiàn)不佳。在不久前披露的13F文件中，淡水泉、Jane Street、對(duì)沖基金EXODUSPOINT CAPITAL等均清倉(cāng)了名創(chuàng)優(yōu)品。 

“除中概股的影響外，名創(chuàng)優(yōu)品主要營(yíng)收仍是來(lái)自于線下，受疫情反復(fù)影響比較明顯，這也是其股價(jià)波動(dòng)的原因之一。”零售行業(yè)分析師凌飛宇對(duì)記者表示。 

根據(jù)招股書(shū)顯示，受疫情影響，截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)營(yíng)收入約89.79億元，相較于2019年同期的93.95億元有所回落，2021年?duì)I收90.71億元，基本與2020年上半年持平。2020年和2021年下半年，名創(chuàng)優(yōu)品收入分別為43.7億元和53.27億元。 

而在利潤(rùn)方面，截至2019年、2020年及2021年6月30日止財(cái)政年度，名創(chuàng)優(yōu)品年內(nèi)利潤(rùn)分別虧損2.94億元、2.60億元和14.29億元。盡管名創(chuàng)優(yōu)品在2021年下半年扭虧為盈，但累計(jì)虧損仍達(dá)16億元左右。 

從名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)展歷程來(lái)看，營(yíng)收高增長(zhǎng)與前些年高拓店速度息息相關(guān)，隨著疫情以及部分城市熱門商圈位置飽和，名創(chuàng)優(yōu)品拓店顯得有些吃力。 

名創(chuàng)優(yōu)品采用直營(yíng)+合伙+代理的模式開(kāi)店，目前在中國(guó)擁有3168家門店、海外約1877家門店。其中，中國(guó)直營(yíng)店僅余5家，合伙人門店3146家，代理商門店17家；海外直營(yíng)店136家，合伙人門店203家，代理商門店1538家。 

2019年開(kāi)始，名創(chuàng)優(yōu)品的整體單店收入連續(xù)3年負(fù)增長(zhǎng)。2019年至2020財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品的單店收入從270萬(wàn)元降至220萬(wàn)元，下滑了19.8%。 

在2020至2021財(cái)年，這個(gè)數(shù)字繼續(xù)降至190萬(wàn)元，下滑了11.3%。2021年全年平均單店收入190萬(wàn)元，平攤到每個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)額僅16萬(wàn)元，其中還包括加盟費(fèi)用、人工、倉(cāng)儲(chǔ)等成本。 

名創(chuàng)優(yōu)品大力布局的海外市場(chǎng)表現(xiàn)也不及預(yù)期，2021財(cái)年中，來(lái)自海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)的營(yíng)收為17.8億元，營(yíng)收占比有所下滑為19.6%。 

此次申請(qǐng)港股上市，名創(chuàng)優(yōu)品計(jì)劃將募集資金用于門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張和升級(jí)，用于供應(yīng)鏈改善和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，增強(qiáng)技術(shù)能力及繼續(xù)投資品牌推廣。 

旗下潮玩品牌TOPTOY任重道遠(yuǎn) 

名創(chuàng)優(yōu)品整體增速放緩主要受到名創(chuàng)優(yōu)品主品牌門店表現(xiàn)不佳影響，并導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)、毛利率波動(dòng)。 

招股書(shū)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從2019財(cái)年的10.17億元下滑至2021財(cái)年的4.01億元；毛利率從2019財(cái)年的26.7%，提升至2020財(cái)年的30.4%，而2021財(cái)年再次下滑至26.8%。 

隨后名創(chuàng)優(yōu)品看中潮玩行業(yè)的高毛利，力推TOPTOY。TOPTOY在不少一線城市的門店都直接選擇與泡泡瑪特在同一商場(chǎng)，對(duì)壘意味明顯。 

由于潮玩行業(yè)主要吸引年輕客群，TOPTOY裝修、加盟費(fèi)用也相對(duì)較高。從加盟費(fèi)用明細(xì)單顯示，名創(chuàng)優(yōu)品MINSO地級(jí)市門店的總投資金額在100萬(wàn)-120萬(wàn)元，TOPTOY的總投資預(yù)算在200萬(wàn)元以上。 

招股書(shū)顯示，TOPTOY 2021年全年GMV為3.74億元，按GMV計(jì)在中國(guó)潮玩市場(chǎng)品牌線下門店中名列前三。 

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國(guó)潮玩市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到207億元，未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率為30%左右，至2024年市場(chǎng)空間將達(dá)到760億元。 

潮玩市場(chǎng)很大，因此TOPTOY的競(jìng)爭(zhēng)者也層出不窮。 

從今年天貓618數(shù)據(jù)來(lái)看，TOPTOY一方面與泡泡瑪特的線上差距仍存，另一方面也面臨新潮玩品牌擠兌。 

從天貓獲得的數(shù)據(jù)顯示，618期間，天貓店鋪銷量排行榜中泡泡瑪特排名第一，尋找獨(dú)角獸排名第二、偶像夢(mèng)幻祭排名第三，而TOPTOY排名在第十位。 

原創(chuàng)潮玩品牌不斷崛起也在給TOPTOY施壓。排名第二位的尋找獨(dú)角獸營(yíng)銷中心負(fù)責(zé)人羅琳表示，在今年天貓618中，尋找獨(dú)角獸多個(gè)單品銷售破千萬(wàn)，日總銷售額峰值最高值突破兩千萬(wàn)，總銷量同比增長(zhǎng)30%。 

國(guó)元證券研報(bào)顯示，2021年10月，TOPTOY整體毛利率約45%，其中自有IP產(chǎn)品由于沒(méi)有固定授權(quán)費(fèi)用和浮動(dòng)的銷售分成，毛利率穩(wěn)定在60%以上。對(duì)比來(lái)看，泡泡瑪特在2021年的整體毛利率已經(jīng)達(dá)到61.4%。 

凌飛宇此前曾對(duì)記者表示，TOPTOY自己設(shè)計(jì)的比例較低是其毛利率低于行業(yè)的原因，預(yù)計(jì)名創(chuàng)優(yōu)品成功在港二次上市后，會(huì)加大對(duì)自研發(fā)的支出。TOPTOY創(chuàng)始人孫元文曾公開(kāi)表示，TOPTOY品牌外采和原創(chuàng)產(chǎn)品的比例約為7:3。 

目前TOP TOY原創(chuàng)IP包括Twinkle、Tammy、BUZZ、YoYo等，整體知名度仍有待提高。 

此前52TOYS工作人員對(duì)記者表示，今年一季度盲盒市場(chǎng)表現(xiàn)普遍較好，但隨著4月份上海疫情反復(fù)，盲盒消費(fèi)出現(xiàn)降溫，這對(duì)整個(gè)行業(yè)都是一個(gè)挑戰(zhàn)。 

顯然潮玩作為可選消費(fèi)，行業(yè)能否持續(xù)保持增長(zhǎng)成為當(dāng)前難題。從這個(gè)角度看，TOPTOY的成長(zhǎng)速度也在一定程度上決定著名創(chuàng)優(yōu)品的未來(lái)走勢(shì)。