6月14日晚間，伴隨著中國(guó)平安披露最新保費(fèi)數(shù)據(jù)，至今，A股五大上市險(xiǎn)企2022年1-5月保費(fèi)數(shù)據(jù)已陸續(xù)出爐。梳理來(lái)看，五大險(xiǎn)企合計(jì)攬入保費(fèi)13496.06億元，同比增長(zhǎng)3.76%。其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性新單回暖，盡管仍難以彌補(bǔ)新業(yè)務(wù)價(jià)值的深度承壓，但利好信號(hào)已然釋放，長(zhǎng)期來(lái)看，健康和養(yǎng)老兩大服務(wù)體系的構(gòu)建或成為推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值可持續(xù)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。財(cái)險(xiǎn)方面，則繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

6月15日，大盤拉動(dòng)及業(yè)績(jī)面利好下，保險(xiǎn)股全線飄紅，漲幅均超過(guò)5%，其中中國(guó)人壽漲停。2021年以來(lái)，保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)不佳，但自今年5月，在基本面回暖，個(gè)股積極以持續(xù)回購(gòu)、高管增持等方式“護(hù)盤”的背景下，保險(xiǎn)板塊正呈現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)。綜合業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)，保險(xiǎn)股估值仍處于歷史低位，但這一現(xiàn)象不會(huì)長(zhǎng)期存在，戰(zhàn)略配置價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。

壽險(xiǎn)公司單月表現(xiàn)企穩(wěn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值仍深度承壓

先來(lái)看壽險(xiǎn)公司表現(xiàn)。整體來(lái)看，仍現(xiàn)分化趨勢(shì)，其中，中國(guó)人壽在今年前5月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3792億元，同比收縮1.86%；平安壽險(xiǎn)保費(fèi)收入下滑2.5%，收入2300.72億元。

其余3家壽險(xiǎn)公司則保持正向增長(zhǎng)，其中人保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增幅達(dá)到16.8%，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入670.53億元。太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)在今年前5月分別攬入保費(fèi)1273.46億元、1211.73億元，同比增幅分別為5.09%、4.97%。

單月成績(jī)來(lái)看，各壽險(xiǎn)公司已整體呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)，今年5月，中國(guó)人壽在產(chǎn)品端繼續(xù)主推“尊享福”“惠享福”“愛意康悅”三款健康險(xiǎn)，渠道端加大傭金激勵(lì)政策，在此前提下，單月保費(fèi)實(shí)現(xiàn)7個(gè)百分點(diǎn)的上行。

新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)增速均達(dá)到約14個(gè)百分點(diǎn)，人保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)增幅達(dá)到10.8%，其中單月長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳同比增約17%。

盡管平安單月保費(fèi)數(shù)據(jù)仍呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)，但較4月單月下滑幅度已有所收窄。中信建投認(rèn)為，受市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期保本儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求偏好提升的影響，平安新推主力產(chǎn)品“盛世金越”增額終身壽險(xiǎn)預(yù)計(jì)銷量較好、帶動(dòng)個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值逐步回升。

從國(guó)泰君安證券分析來(lái)看，各上市險(xiǎn)企單月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速主要是因在權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)、長(zhǎng)端利率下行以及銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌的背景下，客戶階段性提升對(duì)于保險(xiǎn)理財(cái)高收益確定性產(chǎn)品的需求，推動(dòng)以增額終身壽為代表的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)同時(shí)貢獻(xiàn)了個(gè)險(xiǎn)和銀保的新單增長(zhǎng)。

不過(guò)，階段性的新單回暖難以彌補(bǔ)新業(yè)務(wù)價(jià)值的深度承壓，一方面一旦后續(xù)市場(chǎng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，競(jìng)品金融產(chǎn)品的需求提升，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)理財(cái)類產(chǎn)品的需求可持續(xù)性有限；另一方面，理財(cái)類產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價(jià)值率普遍較低，難以彌補(bǔ)2021年一季度大規(guī)模銷售高價(jià)值重疾險(xiǎn)帶來(lái)的高基數(shù)。

東吳證券也指出，雖然單月新單有企穩(wěn)跡象，但由于價(jià)值型業(yè)務(wù)受供需兩弱持續(xù)影響，價(jià)值增長(zhǎng)仍舊承壓。

“當(dāng)前客戶需求層次已經(jīng)升級(jí)，更加聚焦?jié)M足健康保障、財(cái)富管理和養(yǎng)老傳承的產(chǎn)品和服務(wù)，因此保險(xiǎn)公司的商業(yè)模式逐漸從“重渠道、輕產(chǎn)品”的人情銷售轉(zhuǎn)為建立滿足客戶需求的產(chǎn)品+服務(wù)的供給能力”，國(guó)泰君安證券提出，短期來(lái)看，產(chǎn)品迭代升級(jí)緩解新單壓力，包括提供高收益確定性的增額終身壽滿足客戶財(cái)富管理需求、推出重疾險(xiǎn)繳費(fèi)期減免的產(chǎn)品策略提升產(chǎn)品對(duì)客戶的吸引力等；長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)健康和養(yǎng)老兩大服務(wù)體系的構(gòu)建將成為推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值可持續(xù)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)性修復(fù)，汽車消費(fèi)刺激政策利好車險(xiǎn)表現(xiàn)

財(cái)險(xiǎn)方面，今年前5月，人保財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)2227.86億元，同比增約9.95%。其中車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入1047.47億元，同比增長(zhǎng)6.2%；第二大險(xiǎn)種為意外傷害及健康險(xiǎn)，收入保費(fèi)611.1億元，增約16.9%；農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)22.1%，達(dá)到234.95億元。此外，增幅最大的險(xiǎn)種為信用保證險(xiǎn)，前5月保費(fèi)收入21.14億元，增約173.8%。

值得注意的是，5月人保財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入增速約2成，優(yōu)于4月表現(xiàn)。其中，前期受疫情沖擊物流供應(yīng)的貨運(yùn)險(xiǎn)保費(fèi)增度由4月的-4.8%轉(zhuǎn)為5月的10.6%，提振明顯。責(zé)任險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)則持續(xù)壓降，中信建投預(yù)計(jì)主要與人保財(cái)險(xiǎn)加大非車精細(xì)化管理及前期風(fēng)險(xiǎn)篩查有關(guān)。此外，針對(duì)意健險(xiǎn)62%的較高增速，未來(lái)需主要觀測(cè)意健險(xiǎn)的賠付及應(yīng)收賬款的到賬情況。

除人保財(cái)險(xiǎn)外，2022年前5月，平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1182.83億元，較上年1091億元同比增長(zhǎng)8.39%；太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增幅達(dá)到9.57%，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入740.78億元。

單月數(shù)據(jù)方面，平安財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)與太保財(cái)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)增幅9%、8%、5%。對(duì)于當(dāng)月保費(fèi)的增速回暖，行業(yè)分析，主要得益于疫情防控形勢(shì)向好，因疫情導(dǎo)致的脫保業(yè)務(wù)完成續(xù)保，且新車銷量降幅從4月的47.6%收窄至5月的12.6%。

近期圍繞汽車購(gòu)置稅減征出臺(tái)的政策，為車險(xiǎn)業(yè)務(wù)回暖提供利好消息。從政策來(lái)看，東吳證券分析，一方面，針對(duì)燃油車以購(gòu)置稅減半的補(bǔ)貼形式鼓勵(lì)消費(fèi)；另一方面針對(duì)新能源汽車以鼓勵(lì)車企和地方政府配合促進(jìn)下鄉(xiāng)普及的形勢(shì)鼓勵(lì)消費(fèi)。由此預(yù)計(jì)刺激政策出臺(tái)對(duì)汽車行業(yè)拉動(dòng)效果將大幅超出4-5月疫情的下行影響。

“隨著后續(xù)汽車產(chǎn)業(yè)鏈逐步復(fù)蘇、燃油車新車購(gòu)置稅減半以及新能源車下鄉(xiāng)等政策的實(shí)施，預(yù)計(jì)行業(yè)車險(xiǎn)保費(fèi)將實(shí)現(xiàn)修復(fù)性增長(zhǎng)，維持全年車險(xiǎn)保費(fèi)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的預(yù)期”，國(guó)泰君安證券同樣持有樂(lè)觀預(yù)期。

上市險(xiǎn)企發(fā)力護(hù)盤，6月15日板塊集體拉升、國(guó)壽漲停

6月15日，在保險(xiǎn)、券商等金融板塊的提振帶動(dòng)下，滬深指數(shù)全線高開，北向資金全天凈買入133.59億元，截至收盤，滬指重回3300點(diǎn)。保險(xiǎn)個(gè)股方面，五大上市險(xiǎn)企股價(jià)集體拉升。

其中，中國(guó)人壽漲停。市場(chǎng)面有利好驅(qū)動(dòng)，6月14日，云南白藥披露關(guān)于股東云南省國(guó)有股權(quán)運(yùn)營(yíng)管理公司引入國(guó)壽資產(chǎn)增資事項(xiàng)，并透露中國(guó)人壽發(fā)起設(shè)立總規(guī)模200億元的“中國(guó)人壽-云南國(guó)企改革發(fā)展股權(quán)投資計(jì)劃(首期)”，對(duì)股權(quán)運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行增資，6月13日，該股權(quán)計(jì)劃首筆90億元資金完成投放。

此外，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保分別在今日實(shí)現(xiàn)股價(jià)8.11%、7.29%的漲幅，中國(guó)人保、中國(guó)平安漲幅達(dá)到5.51%、5.37%。

2021年，保險(xiǎn)股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，整體跑輸大盤。進(jìn)入2022年5月以來(lái)，已現(xiàn)磨底后回暖趨勢(shì)。各上市險(xiǎn)企也在以回購(gòu)、增持、分紅等方式積極護(hù)盤。

據(jù)平安公告，至2022年5月31日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)A股股份約1.03億股，占其總股本的比例為0.56%，已支付的資金總額合計(jì)50億元。

此外，自中國(guó)平安發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃后，多名高管也已陸續(xù)參與A股或H股股份的增持。再如中國(guó)太保，董事長(zhǎng)孔慶偉、總裁傅帆在5月分別進(jìn)行A股與H股的增持。

“目前保險(xiǎn)行業(yè)估值處于歷史低位，主要上市A股險(xiǎn)企靜態(tài)估值大致在0.2×PEV-0.8×PEV區(qū)間內(nèi)，具有較高安全邊際”，光大證券在2022年保險(xiǎn)業(yè)中期投資策略研報(bào)中的觀點(diǎn)，也正是當(dāng)下券商對(duì)于保險(xiǎn)股普遍所持態(tài)度。

面對(duì)處于深度轉(zhuǎn)型期的保險(xiǎn)行業(yè)，多家券商維持看好評(píng)級(jí)。

從壽險(xiǎn)角度來(lái)看，基本面相對(duì)改善，看好后續(xù)轉(zhuǎn)型成效對(duì)負(fù)債端的提振作用。

“整體來(lái)看，通脹預(yù)期抬頭、資本市場(chǎng)波動(dòng)，具備保本型的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)迎來(lái)需求高峰，尤其在銀保渠道場(chǎng)景下，居民保本理財(cái)需求得以釋放，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企銀保新單將在全年呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。而過(guò)往新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)較高的個(gè)險(xiǎn)渠道，隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)、消費(fèi)將呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，后續(xù)重點(diǎn)觀測(cè)上市險(xiǎn)企目標(biāo)客群的拓展及重疾銷售回暖情況”，中信建投分析指出。

財(cái)險(xiǎn)方面，恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)，已經(jīng)明確，且相較于壽險(xiǎn)成本優(yōu)勢(shì)突出。此外，財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)域馬太效應(yīng)正在持續(xù)加劇，利好綜合成本率好于同業(yè)的龍頭險(xiǎn)企。

此外，在資產(chǎn)端，雖然短期承壓，但預(yù)計(jì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)施，投資端有望邊際改善。“目前長(zhǎng)端利率維持在2.80%附近，預(yù)計(jì)下行空間有限，2022第2季度在穩(wěn)增長(zhǎng)政策等宏觀調(diào)控加持下資本市場(chǎng)有望回暖，催化保險(xiǎn)股估值修復(fù)”，光大證券在研報(bào)中指出。