從“限塑令”到“禁塑令”，再到支持降解塑料的推廣使用。在政策紅利的推動(dòng)下，一家來(lái)自東北的生物降解塑料龍頭企業(yè)“趁機(jī)”叩響了資本市場(chǎng)大門(mén)。 

近日，中寶新材集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中寶新材”）在港交所遞交招股書(shū)，擬香港主板上市。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年一次性生物降解購(gòu)物袋產(chǎn)量及銷(xiāo)售收益計(jì)算，中寶新材于中國(guó)東北所有生物降解塑料產(chǎn)品生產(chǎn)商中排名第一，分別約占中國(guó)東北2020年總產(chǎn)量及銷(xiāo)售收益約39.3%及39.9%。 

乘政策東風(fēng)業(yè)績(jī)連年攀升，東北地區(qū)龍頭尋求走出 

與生物降解塑料相比，傳統(tǒng)塑料成本相對(duì)較低，更防水且更強(qiáng)韌。不過(guò)，傳統(tǒng)塑料產(chǎn)品不可降解，對(duì)環(huán)境有害，而生物降解塑料可以使用可再生且易于分解的生物質(zhì)來(lái)節(jié)省化石資源。

作為一個(gè)受政策推動(dòng)的市場(chǎng)，中國(guó)生物降解塑料產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展依賴(lài)政府頒布的政策及法規(guī)。2020年1月，相關(guān)部門(mén)頒布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》，到2022年，購(gòu)物商場(chǎng)、連鎖超市、藥店、書(shū)店及其他餐飲外賣(mài)服務(wù)禁止使用不可降解塑料袋，而不可降解塑料袋的使用禁令將于2025年底伸延至各個(gè)不同市場(chǎng)。 

目前，中國(guó)生物降解塑料產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)分散，截至2020年末約有1200名市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者。不過(guò)根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2016-2020年，中國(guó)生物降解塑料產(chǎn)品銷(xiāo)售收益總額由33.86億元增至60.26億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.7%；預(yù)計(jì)至2026年將達(dá)332.23億元，2020-2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.8%。 

也正是瞄準(zhǔn)了政策導(dǎo)向，張玉秋及單玉柱夫婦于2014年成立了中寶新材，其初始業(yè)務(wù)原本是開(kāi)發(fā)及制造不可生物降解汽車(chē)塑料部件，直到2015年公司開(kāi)始將業(yè)務(wù)重心逐步轉(zhuǎn)移至開(kāi)發(fā)及制造生物降解塑料產(chǎn)品。目前，二人持股約90.3584%，為中寶新材控股股東。 

在行業(yè)風(fēng)口下，又憑借在東北龍頭地位，在過(guò)去的三年里，中寶新材的業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升。公司的收益分別為1.03億元、1.67億元和2.57億元，年度利潤(rùn)分別為2714.1萬(wàn)元、4927.2萬(wàn)元和7841.7萬(wàn)元。 

不過(guò)，推廣降解塑料是一場(chǎng)全國(guó)性的行動(dòng)，目前的中寶新材仍囿于東北。2019-2021年，公司大約80%的產(chǎn)品銷(xiāo)往東北地區(qū)，服務(wù)于當(dāng)?shù)氐倪B鎖超市、百貨商店及賣(mài)場(chǎng)。

目前，中寶新材的生產(chǎn)基地均位于吉林長(zhǎng)春。于是，從中國(guó)東北打入中國(guó)其他地區(qū)市場(chǎng)，也成了中寶新材此次赴港上市募資的首要任務(wù)。除了擴(kuò)充及建立長(zhǎng)春生產(chǎn)基地的新生產(chǎn)線(xiàn)外，公司還打算在廣東惠州建立新的生產(chǎn)基地，上述擴(kuò)建計(jì)劃的總資本開(kāi)支預(yù)期約為1.59億元。 

原材料價(jià)格持續(xù)上漲，獲利“秘訣”來(lái)自控制運(yùn)營(yíng)成本 

目前，中寶新材主要在中國(guó)東北開(kāi)發(fā)及制造生物降解塑料產(chǎn)品，主要包括生物降解連卷袋、購(gòu)物袋及包裝纏繞膜等，報(bào)告期內(nèi)上述產(chǎn)品占公司收益的9成以上。此外，中寶新材還生產(chǎn)不可生物降解汽車(chē)塑料部件，不過(guò)收益占比不到10%。

需要指出的是，生物降解連卷袋和購(gòu)物袋一直是中寶新材收入的主要來(lái)源。特別是近年，COVID-19疫情帶動(dòng)超市易腐爛的食物和水果需求上升，而該等食物和水果需要使用大量連卷袋。2021年，生物降解連卷袋和購(gòu)物袋的毛利率分別為41.5%和47.6%，均較2020年同期有所提高，特別是生物降解購(gòu)物袋連增三年。 

一般情況下，連卷袋免費(fèi)提供予終端用戶(hù)，而購(gòu)物袋則收費(fèi)。因此，客戶(hù)（例如連鎖超市、百貨商店及賣(mài)場(chǎng)）對(duì)連卷袋的價(jià)格變動(dòng)較購(gòu)物袋的更敏感。不過(guò)，中寶新材生物降解塑料產(chǎn)品的平均售價(jià)并未有太大變動(dòng)，三年來(lái)其售價(jià)卻從2019年的34.8元/千克下降到了2021年的33.5元/千克。 

與此同時(shí)，中寶新材的原材料成本也在提升。報(bào)告期內(nèi)，公司的原材料成本占銷(xiāo)售成本80%以上，其中占比7成以上的PLA/PBAT由2019年的21.1元/噸和19.6元/噸上漲到2021年的22.3元/噸和20.5元/噸，且弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)將來(lái)這兩種材料還會(huì)繼續(xù)上漲。

面對(duì)原材料價(jià)格上升，而又不提高單價(jià)，中寶新材的獲利的“秘訣”來(lái)自于控制日常運(yùn)營(yíng)成本。2019-2021年，公司銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支分別僅為114.3萬(wàn)元、89.4萬(wàn)元及140.9萬(wàn)元，占總收益的1.1%、0.5%及0.5%，與同行業(yè)金發(fā)科技動(dòng)輒上億元相比，幾乎低到可以忽略不計(jì)。 

值得一提的是，截至2021年末，中寶新材有156名雇員，但是公司僅有3名銷(xiāo)售員。正處于行業(yè)風(fēng)口期的中寶新材，莫非3名銷(xiāo)售就能替公司扛起了上億的業(yè)績(jī)？

事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)中寶新材不但存在依賴(lài)大客戶(hù)的情形，且近幾年似乎沒(méi)有再開(kāi)發(fā)新客戶(hù)。2019-2021年，中寶新材向五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額分別占總收益的約45.7%、55.4%及51.8%，占比較高。此外，公司有約96.7%、99.4%及94.5%來(lái)自?？?。