近一周以來，A股市場成交額重上萬億元，多路增量資金積極入市布局：私募資金大舉加倉；公募基金發(fā)行顯著回暖，“彈藥”儲備十分充足；“聰明錢”北向資金持續(xù)多日凈流入……展望下半年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場風(fēng)險偏好將持續(xù)恢復(fù)，資金面在宏觀政策調(diào)整的背景下有望維持寬裕狀態(tài)。 

6月13日，A股出現(xiàn)回調(diào)，但滬深兩市成交額卻進一步放量至1.09萬億元，這也是近六個交易日第五次突破萬億元大關(guān)。“萬億成交的A股又回來了！”有著20年“股齡”的老張激動不已。量在價先，量能往往是價格走勢的先行指標(biāo)。深諳投資之道的老張確信：下半年A股走勢值得期待。 

“市場風(fēng)險偏好恢復(fù)，宏觀政策放松背景下資金面有望相對寬裕，下半年A股表現(xiàn)將令人充滿信心。”包括中信證券聯(lián)席首席策略分析師裘翔在內(nèi)的眾多人士如是說。 

資金流明顯改善 積極信號頻現(xiàn) 

近期，股指節(jié)節(jié)走高，滬深兩市成交額也持續(xù)上揚，放量上漲不斷夯實投資者信心。 

6月6日，時隔近1個月，兩市成交額再度突破萬億元關(guān)口，1.11萬億元的成交額也創(chuàng)下了3月17日以來單日成交額新高。6月7日、8日成交額持續(xù)突破萬億元；6月9日主要股指回落，成交額縮減至9700億元；6月10日A股重拾漲勢，滬深兩市成交額又回升至1.05萬億元；6月13日進一步放量至1.09萬億元。 

數(shù)據(jù)顯示，4月27日至6月13日期間，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅分別達到12.79%、17.56%、18.41%。 

“種種跡象表明，A股整體資金流正在持續(xù)好轉(zhuǎn)。”裘翔接受中國證券報記者采訪時表示，其跟蹤的活躍機構(gòu)資金流指標(biāo)為1.9%(4月為-4.9%)，對應(yīng)為1500億元左右的資金凈流入，較4月2000億元的資金凈流出有明顯改善。 

在興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯看來，5月以來北向資金凈流入進一步提速、兩融資金轉(zhuǎn)為凈流入且創(chuàng)下年內(nèi)單月凈流入新高，意味著微觀資金面正悄然出現(xiàn)積極信號。“后續(xù)隨著海外貨幣政策緊縮超預(yù)期空間有限、人民幣貶值趨緩，北向資金流入有望回歸常態(tài)，兩融資金也將隨著市場反彈而持續(xù)流入。”他說，畢竟經(jīng)歷過前期去杠桿后，兩融風(fēng)險已顯著緩解。 

更令投資者興奮的是，被視為“聰明錢”的北向資金也在近期重啟“掃貨”模式。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，北向資金已連續(xù)10個交易日保持凈流入態(tài)勢，其中5月31日、6月6日、6月10日三個交易日單日凈流入規(guī)模均超過100億元，5月31日北向資金單日凈流入規(guī)模達138.65億元，為2022年以來單日凈流入規(guī)模次高。 

私募資金大舉加倉 公募產(chǎn)品“彈藥足” 

梳理發(fā)現(xiàn)，伴隨著行情回暖，私募資金正在大舉加倉，而公募基金在發(fā)行回暖之際還儲備了大量“彈藥”，更是蓄勢待發(fā)。 

整體而言，自5月中旬以來，股票私募倉位連續(xù)上漲。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，倉位指數(shù)為70.66%，時隔三周后重回70%之上。其中，50億元以上規(guī)模的股票私募加倉最猛，倉位指數(shù)為74.33%，較前一周環(huán)比上漲4.11個百分點；其余規(guī)模股票私募倉位漲幅均在2個百分點左右。百億元以上規(guī)模的私募倉位最高，達到75.92%，環(huán)比上漲1.09個百分點。其中，近六成的百億股票私募倉位超過8成。 

隨著行情回暖，多家私募自4月以來陸續(xù)加倉，部分已提升至九成倉位。百億私募相聚資本基金經(jīng)理余曉暢稱：“在4月中下旬時，判斷市場底部區(qū)間已經(jīng)來臨，倉位逐步加到5-6成；5月上旬又將倉位提高到8成，主要配置新能源、軍工、半導(dǎo)體、汽車等行業(yè)；在5月下旬，將倉位提高到9成，增加了對消費行業(yè)的配置。” 

另一家百億私募希瓦資產(chǎn)創(chuàng)始人梁宏表示，自5月末開始全面看多A股。截至6月2日，其倉位已提升至9成左右。煜德投資也透露，公司基金經(jīng)理目前倉位在7成至9成之間，同樣是自4月底開始逐步加倉。 

“根據(jù)中信證券渠道調(diào)研顯示，5月中小私募倉位逐周小幅上升，最后一周倉位小幅回落，從月初約60%已逐漸恢復(fù)至歷史中位數(shù)附近的約70%，私募資金是近期市場增量資金的主要來源。”裘翔表示。 

此外，公募基金發(fā)行也明顯回暖。數(shù)據(jù)顯示，以基金成立日統(tǒng)計，截至6月13日，5月以來新基金發(fā)行總份額1925.86億份。其中，僅6月1日至6月13日期間成立的新基金，發(fā)行總份額就達到1007.9億份。分類型來看，5月以來股票型基金發(fā)行份額共74.49億份，混合型基金發(fā)行份額共128.63億份。 

在發(fā)行設(shè)立之后，新基金正借勢加速建倉。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，5月以來成立的34只主動權(quán)益基金中，有11只基金成立以來漲跌幅已超過1個百分點。其中，5月31日成立的萬家新能源主題A，成立僅8個交易日，漲幅已超過6%；成立于5月5日的中金景氣驅(qū)動A，成立以來漲幅已達到11.74%，顯示出了加速建倉的跡象。 

值得注意的是，在市場此輪反彈過程中，不少基民并未選擇贖回，這也反映出投資者對A股市場反彈的信心。 

“參考過往基民申贖模式，市場觸底反彈過程中往往出現(xiàn)基民贖回存續(xù)產(chǎn)品止損的情況，但整體而言這一止損贖回潮目前仍未發(fā)生。”裘翔表示，主動產(chǎn)品方面，根據(jù)中信證券渠道調(diào)研的樣本數(shù)據(jù)，主動權(quán)益類產(chǎn)品在5月的凈申贖率為-0.9%，對比4月的-1.5%顯示其贖回壓力環(huán)比顯著減小。盡管在1-4月的市場調(diào)整過程中，規(guī)模更高的產(chǎn)品凈值比尾部產(chǎn)品平均下滑得更嚴(yán)重，但頭部產(chǎn)品5月的凈贖回率依然低于尾部產(chǎn)品，說明基民仍然沒有選擇止損。 

除了已發(fā)行的新產(chǎn)品外，數(shù)據(jù)顯示，公募基金儲備的“彈藥”也很充足。中國銀河證券基金研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，公募基金最大可動用買入A股資金超6100億元，主要包括三部分資金：一是已披露一季報的股票方向基金剩余股票資金頭寸，約5927億元，包括股票基金剩余資金982.24億元，混合基金剩余資金4944.74億元；二是未披露一季報的股票方向基金剩余資金頭寸，約191.49億元；三是新成立的股票方向基金，這部分共募集資金規(guī)模80.55億元。 

“當(dāng)股市出現(xiàn)低點時，未披露一季報的股票方向基金剩余資金頭寸可以逢低吸納完成建倉工作；而新成立的股票方向基金還未來得及大規(guī)模建倉，股市若出現(xiàn)相對低點可以大規(guī)模建倉。”中國銀河證券基金研究中心表示。 

資金面持續(xù)寬裕 下半年反彈可期 

就全球權(quán)益市場表現(xiàn)而言，在加息成為“主旋律”后，歐美主要股指接連迎來強勢回調(diào)，與此同時A股市場卻在流動性寬松的大環(huán)境下“一枝獨秀”。展望下半年市場流動性環(huán)境，多位行業(yè)人士認(rèn)為，市場風(fēng)險偏好將持續(xù)恢復(fù)，資金面在宏觀政策放松的背景下有望維持寬裕狀態(tài)。 

“央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告重提‘保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模穩(wěn)定增長’，在疫情等因素擾動持續(xù)的背景下，我們認(rèn)為未來貨幣環(huán)境仍然會保持較為寬松的狀態(tài)。此外，市場擴容、機構(gòu)投資者占比增加、長錢入市等長期大趨勢并未出現(xiàn)變化，下半年公募基金發(fā)行可能穩(wěn)中有升，保險資金、社?；鸺捌髽I(yè)年金均有望為市場提供一定的增量資金。”中金公司首席策略分析師王漢鋒表示。 

浦銀國際策略分析師蔡瑞認(rèn)為，中國股市資金流已開始筑底，繼續(xù)流出空間很小，無論從絕對還是相對的角度來看，都值得增持中國股票。他說：“中國股市很可能已經(jīng)見底，下半年反彈修復(fù)可期。經(jīng)測算，下半年MSCI中國指數(shù)的隱含回報率有望達到15%。” 

在東莞證券策略分析師費小平看來，隨著市場回調(diào)幅度和時間逐步累積，下行壓力也有所減弱，特別是市場對于負(fù)面因素的消化較為充分。雖然仍有美聯(lián)儲加息、二季度上市公司業(yè)績增速回落等壓力，但隨著穩(wěn)增長政策的發(fā)力、經(jīng)濟基本面的恢復(fù)，以及資本市場高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進，政策底逐步夯實后有望逐步走出“市場底”，迎來階段性企穩(wěn)反彈機會，修復(fù)上半年弱勢格局。“柳暗花明又一村，下半年市場修復(fù)反彈值得期待。”費小平表示。 

后市市場風(fēng)格將如何變化？中信建投證券首席策略官陳果認(rèn)為，中期看，A股流動性充裕且不斷改善，中小盤風(fēng)格占優(yōu)。“流動性環(huán)境改善有利于小盤風(fēng)格的表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)債信用利差的收窄是較好的指標(biāo)。去年5月以來前述信用利差大幅收窄，小盤股也隨之表現(xiàn)強勢。展望2022年下半年，預(yù)計在新一輪政策加碼后，市場在三季度有望再次上攻。”陳果表示。