資料來源：Wind，平安證券研究所

6月首周，北向資金持續(xù)凈流入，一定程度上提振了市場情緒，A股呈現(xiàn)出修復(fù)性行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，全周北向資金合計凈買入逾368億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。與此同時，來自各方面政策的持續(xù)發(fā)力，支持舉措不斷出臺，均不斷提振市場信心。另外，從最新披露的5月金融數(shù)據(jù)來看，新增信貸、社融也顯著回升。

針對2022年下半年，后續(xù)市場及風(fēng)格將如何演繹？近期，中金公司、中信建投、國金證券等十余家機構(gòu)中期策略密集出爐。整體來看，包括券商、基金在內(nèi)的市場機構(gòu)投資者態(tài)度較為積極，普遍認為反彈修復(fù)可期，下半年成長風(fēng)格將占優(yōu)，消費領(lǐng)域也有望邊際改善。

估值修復(fù)可期更多積極因素正在積聚

“2022年到目前為止的市場環(huán)境比我們年初預(yù)期的更有挑戰(zhàn)。當(dāng)前國內(nèi)內(nèi)需空間大，政策緩沖與改革空間足，且產(chǎn)業(yè)鏈大、長、全，潛在的產(chǎn)業(yè)升級與消費升級趨勢具備良好基礎(chǔ)。盡管短期市場仍有挑戰(zhàn)，但中期不宜過度悲觀。”中金公司在中期策略中表示，當(dāng)前A股估值處在歷史區(qū)間偏低水平，具備中線價值，“穩(wěn)”而后“進”成為下半年投資布局著力點。截至到5月30日，滬深300指數(shù)整體及非金融前向市盈率估值分別在9.9倍/15.3倍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)前向市盈率估值約為27.7倍。外資重倉持股的優(yōu)質(zhì)公司前向市盈率約為21.9倍，已經(jīng)低于海外可比公司，位于歷史均值附近；市場情緒指標(biāo)也處在中等偏低水平，均顯示市場已經(jīng)具備中線價值。

在近期召開的中期策略會上，中信建投首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤預(yù)計，下半年國內(nèi)經(jīng)濟基本正常化，穩(wěn)增長政策傳導(dǎo)渠道將更加通暢。“下半年我國經(jīng)濟會越走越好，中國股市、我國風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)會越來越樂觀，下半年將是機會大于風(fēng)險的階段。”

對于下半年A股市場，華泰證券認為，下半年A股大勢不悲觀，有望迎來三階段拾級而上行情。即5月份至中報季，市場有望震蕩反彈；中報季至10月份，業(yè)績拐點出現(xiàn)，進入反轉(zhuǎn)行情；10月份后開始釋放行情彈性，A股步入“業(yè)績+估值”雙升的行情階段。

“目前看好A股市場的整體表現(xiàn)，中國股票市場進入調(diào)整的最后一個階段，但未來一兩個季度市場波動性會停留在較高水準(zhǔn)。”摩根士丹利首席股票策略師王瀅表示，從中長期結(jié)構(gòu)性機會布局來看，A股在信息技術(shù)、高端制造、綠色環(huán)保等國家政策支持的產(chǎn)業(yè)里分布得更為集中。

把握穩(wěn)增長及復(fù)蘇主線 下半年成長風(fēng)格占優(yōu)

談及下半年行業(yè)配置與布局，機構(gòu)普遍看好穩(wěn)增長、消費復(fù)蘇等主線帶來的機會。“從信用-盈利框架來看，下半年，可能進入‘信用小幅向上+盈利小幅修復(fù)’的階段，消費可能成為占優(yōu)的風(fēng)格，但仍取決于信用盈利向上的幅度，或者說風(fēng)險偏好能否得到有力提振。盈利方面，預(yù)計下半年盈利增速大概率能夠向上小幅修復(fù)。”星石投資首席權(quán)益研究官、高級基金經(jīng)理、副總經(jīng)理喻宗亮認為。

“下半年，市場仍可能出現(xiàn)震蕩走勢，但這也給了投資者逢低布局的機會。”中信建投首席策略官陳果認為，預(yù)計在新一輪政策加碼后，市場在三季度有望再次上攻，且成長風(fēng)格將領(lǐng)先。從主題投資角度來看，在成長風(fēng)格占優(yōu)的背景下，科創(chuàng)板需要得到戰(zhàn)略性重視。

“市場反復(fù)震蕩的過程或?qū)⑹翘崆芭渲孟掳肽晷星榈暮脮r機。”中歐基金強調(diào)，刺激政策落地的最具確定性的抓手往往來自投資端，因為其對中國經(jīng)濟的提振作用最為明顯。從上述的行業(yè)排序角度，可持續(xù)優(yōu)先關(guān)注中期具備高成長性和高確定性的新基建領(lǐng)域，尤其是其中的能源基建、綠電和數(shù)字基建。

國泰君安則強調(diào)，不論是成長還是價值板塊，需關(guān)注業(yè)績確定性。建議關(guān)注三大主線，包括諸如建筑、光伏風(fēng)電、消費建材等的公共投資板塊；煤炭、化工資源品等的穩(wěn)定現(xiàn)金流板塊；生豬、食品飲料、酒店等供給側(cè)優(yōu)化的消費領(lǐng)域。

“消費板塊最差的階段已經(jīng)過去。”嘉實基金大消費研究總監(jiān)、嘉實消費精選基金經(jīng)理吳越表示，如果下半年市場變量能夠轉(zhuǎn)好，消費板塊中短期或?qū)⒊霈F(xiàn)很大的配置機會，尤其看好可選消費領(lǐng)域。