6月7日晚間，內(nèi)蒙古西水創(chuàng)業(yè)股份有限公司發(fā)布關于股票終止上市暨摘牌公告，透露稱，截至2022年6月7日，其股票已于退市整理期交易滿十五個交易日，退市整理期已結束。退市西水將于6月14日被上海證券交易所予以摘牌。 

回顧看來，曾經(jīng)步步為營拿下天安財險控股權，成為其“殼公司”，邁入保險概念股行列的西水股份，卻在天安財險被接管后逐步陷入困境，持續(xù)經(jīng)營能力不足，內(nèi)控管理存缺陷，再難自救。當下，退市將至，退市西水卻又在整理期出現(xiàn)多個漲停板，再度引發(fā)上交所關注。6月7日，以0.95元開盤的退市西水報收于0.89元，當日跌幅3.26%，總市值為9.73億元。 

往日做“殼”搭載天安財險成保險概念股，主業(yè)剝離后連觸退市紅線 

成立于1998年4月的西水股份，在2000年7月31日上市，當時以6.38元發(fā)行6000萬股股份，發(fā)行市盈率達到39.14倍。最初，西水股份的主營業(yè)務為水泥，但在2014年，因水泥需求疲軟，政策要求下包頭西水水泥停產(chǎn)，西水股份當年水泥業(yè)務收入同比下滑98.46%。 

不過，西水股份早尋到轉型之路，早在2010年開始，西水股份即以認繳增發(fā)股份等方式逐步布局天安財險。2015年，西水股份通過發(fā)行股票及支付現(xiàn)金結合的方式收購天安財險26.96%股權，同時募集配套資金對天安財險增資，由此，西水股份對天安財險持股權進一步加大至50.87%，成為天安財險控股股東。 

當時，天安財險凈資產(chǎn)為157.61億元，合并口徑歸屬于母公司所有者權益為157.57億元，對應評估值為256.84億元，增值率達到63%。也正是因對天安財險持股比例的上升，2015年西水股份營業(yè)收入實現(xiàn)72.58%的增幅，保險業(yè)務營收占比達到99%，凈利潤也同比增長108.65%。 

也正是伴隨著主業(yè)的變更，從2014年6月末開始，股價已連續(xù)兩年震蕩于7-13元區(qū)間的西水股份股價連續(xù)飆升，至2015年5月29日達到41.96元/股的高點。 

此時，西水股份躋身保險概念股，被視為天安財險的“殼”公司。 

但也正是努力裝入的天安財險，為西水股份的退市埋下種子。2020年7月，銀保監(jiān)會對天安財險進行依法接管。西水股份隨即對此進行公告，而同時披露的，還有天安財險信托計劃逾期的提示性公告，內(nèi)容顯示，天安財險認購的新時代信托作為受托人發(fā)行的“新時代信托藍海信托計劃”，其中于2020年6月份到期的信托產(chǎn)品共有5筆，合計投資本金60.4億元，存在不能兌付風險。 

也正因投資踩雷，在西水股份隨后披露的2020年半年報中可以看到，其營業(yè)收入大幅下滑54.46%，歸母凈利潤為-271億元，為“天安財險巨額虧損所致”，數(shù)據(jù)顯示，天安財險對投資資產(chǎn)計提減值準備高達577.45億元。 

隨后，上交所接連向西水股份下發(fā)工作函，其中涉及天安財險內(nèi)容，西水股份均以“銀保監(jiān)會對天安財險實施監(jiān)管，并開展清產(chǎn)核資工作，相關事項有待進一步核查”為回應。 

而也正基于一原因，2021年3月，西水股份被首次提醒退市風險，公告顯示，當時由于天安財險正在進行清產(chǎn)核資，負責其年報審計工作的中審亞太無法就其上半年的經(jīng)營情況進行專項審計，由此可能對其2020年年報出具“無法表示意見”的審計報告，觸發(fā)退市條件。 

2021年4月末，無法對天安財險實施審計程序的中審亞太，正向西水股份出具了這份“無法表示意見”的報告，同時，還出具了一封否定意見的內(nèi)部控制審計報告，指出西水股份出現(xiàn)重大會計差錯更正事項：西水股份因其重要子公司天安財險簽署的信托計劃受益權回購以及股權轉讓事項進行了會計差錯更正，西水股份也需要相應進行會計差錯更正并對 2018 年及 2019 年財務報表會計數(shù)據(jù)進行追溯調(diào)整，調(diào)整金額重大。這一重大會計差錯構成財務報告內(nèi)部控制重大缺陷，對2020年財務報告的期初數(shù)產(chǎn)生重大影響。 

至此，西水股份被要求在2021年4月30日停牌一日，并自2021年5月6日起實施退市風險警示，股票簡稱也從西水股份“披星戴帽”，調(diào)整為“*ST西水”。 

煤炭貿(mào)易業(yè)務難頂業(yè)績空缺，退市整理期內(nèi)仍現(xiàn)漲停板 

掛星后，仍有不少*ST西水投資者對其摘星抱持期待，認為在會計事務所順利出具審計報告后，*ST西水能出現(xiàn)回暖。但事實是，將天安財險裝入西水股份的“殼”中，卻并不意味著西水股份自身的價值提升，當時即有金融市場分析人士向藍鯨保險指出，在保險業(yè)務剝離后，*ST西水僅剩的殼價值，隨著注冊制、科創(chuàng)板的逐步推行完善，也在迅速縮水。且*ST西水自身在內(nèi)控管理、股權方面均存在不足。 

業(yè)務方面，*ST西水有所自救舉措。主業(yè)子公司被接管，*ST西水只能向“副業(yè)”傾斜。其提出，“為了應對子公司天安財險被接管的突發(fā)事件，通過積極采取整合大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源的運作模式，充分利用上市公司的平臺優(yōu)勢，在嚴控資金風險的基礎上，穩(wěn)健的開展以煤炭為主的大宗貿(mào)易。” 

但這一業(yè)務并不能迅速支撐起*ST西水的業(yè)績表現(xiàn)，2021年年報顯示，*ST西水營業(yè)收入大幅收縮99.5%，全年僅實現(xiàn)1.06億元，且主要來自于所持興業(yè)銀行股票的業(yè)績分紅。但利好的消息是，在剔除天安財險的數(shù)據(jù)后，實現(xiàn)扭虧為盈，全年實現(xiàn)凈利潤8261.8萬元。 

最終，因2020年度經(jīng)審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1 億元、連續(xù)兩年財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告后，上交所正式對*ST西水發(fā)布擬終止股票上市的事先告知書，并要求其自5月5日開市起停牌。 

在陸續(xù)發(fā)布八次西水股份關于股票進入退市整理期交易的風險提示公告后，此時已更名為“退市西水”的西水股份公告，將于6月14日被上交所予以摘牌。 

值得一提的，在退市整理期，退市西水仍拉出漲停板，在5月18日、5月19日連續(xù)兩個交易日內(nèi)收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。6月6日，即退市公告發(fā)布前一天，退市西水再度出現(xiàn)漲停板。對此，業(yè)內(nèi)人士的提醒是，被強制退市的公司多已經(jīng)不具備持續(xù)經(jīng)營能力，并不建議投資者在退市整理期買入。 

上交所也注意到這一異常，盤后，上交所通報：退市西水股票價格出現(xiàn)異動，個別投資者在交易過程中存在拉抬股價、以漲停價大額申報等影響市場正常交易秩序、誤導中小投資者交易決策的異常交易行為。上交所已依規(guī)對相關投資者連續(xù)實施暫停交易的監(jiān)管措施。 

同時，據(jù)退市西水透露，公司股票終止上市后，將進入全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司，依托原證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)設立并代為管理的兩網(wǎng)公司及退市公司板塊掛牌轉讓。 

這并非意味著退市西水轉入新三板掛牌，而是進入業(yè)內(nèi)所稱“退市板塊”，據(jù)金融研究人士介紹，“退市板塊”相當于退市公司的緩沖墊，為退市公司提供過渡，不等同于直接在新三板掛牌，需投資者警惕。