剛剛過(guò)去的一周，科創(chuàng)板無(wú)疑成為活躍資金最為關(guān)注的焦點(diǎn)。上周最后一個(gè)交易日，科創(chuàng)50指數(shù)單邊上揚(yáng)，大漲4.68%。此前，在4月27日大盤(pán)見(jiàn)底之后，科創(chuàng)板也率先走出強(qiáng)勢(shì)的9連陽(yáng)。4月27日至今，科創(chuàng)50指數(shù)整體累計(jì)漲幅已達(dá)24.4%。

對(duì)于科創(chuàng)板后續(xù)走勢(shì)，機(jī)構(gòu)展開(kāi)了“針?shù)h相對(duì)”的討論：有機(jī)構(gòu)認(rèn)為科創(chuàng)板有望重現(xiàn)2012年創(chuàng)業(yè)板牛市行情；同時(shí)也有機(jī)構(gòu)表示，科創(chuàng)板可能會(huì)像2021年2月港股行情一樣“曇花一現(xiàn)”。除了對(duì)科創(chuàng)板的分歧，中金中信兩大頭部機(jī)構(gòu)對(duì)后市熱點(diǎn)的觀點(diǎn)較為一致：穩(wěn)增長(zhǎng)主線在未來(lái)一段時(shí)間仍會(huì)受市場(chǎng)關(guān)注。

正方：科創(chuàng)板有望引領(lǐng)市場(chǎng)走強(qiáng)

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯表示，當(dāng)前的科創(chuàng)板或許會(huì)類似2012年創(chuàng)業(yè)板。在經(jīng)歷去年下半年以來(lái)的系統(tǒng)性調(diào)整后，未來(lái)隨著海外因素?cái)_動(dòng)逐步褪去、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的聚焦點(diǎn)從短期的“穩(wěn)增長(zhǎng)”“防風(fēng)險(xiǎn)”重回長(zhǎng)期“獨(dú)立自主”“高質(zhì)量發(fā)展”，科創(chuàng)板有望率先引領(lǐng)市場(chǎng)走出底部，成為新一輪上漲行情的引領(lǐng)者。

具體來(lái)看，張啟堯從七個(gè)方面論證當(dāng)前科創(chuàng)板與2012年的創(chuàng)業(yè)板在多個(gè)維度的類似之處：

第一，宏觀環(huán)境上，當(dāng)前科創(chuàng)板和2012年創(chuàng)業(yè)板所處的經(jīng)濟(jì)背景類似，同樣經(jīng)歷企穩(wěn)的過(guò)程；第二，政策環(huán)境上，從2012年的“調(diào)結(jié)構(gòu)”到當(dāng)前的“深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”“科技自立自強(qiáng)”，核心都是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)；第三，定位和結(jié)構(gòu)上，當(dāng)前科創(chuàng)板和2012年創(chuàng)業(yè)板都是最契合各自時(shí)代發(fā)展需求、順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的板塊之一；第四，盈利狀況上，依托政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，當(dāng)前科創(chuàng)板和2012年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)都領(lǐng)跑全市場(chǎng)；第五，估值水平上，經(jīng)歷大幅調(diào)整后，當(dāng)前科創(chuàng)板和2012年創(chuàng)業(yè)板都回落至各自的歷史低點(diǎn)，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比凸顯；第六，籌碼結(jié)構(gòu)上，兩者同樣受益于打新收益回落，資金加速“掘金”存量；最后，資金配置上，2012年創(chuàng)業(yè)板和當(dāng)前科創(chuàng)板都是機(jī)構(gòu)低配。

此外，張啟堯還提到了一些當(dāng)前科創(chuàng)板較2021年創(chuàng)業(yè)板更“優(yōu)質(zhì)”的特點(diǎn)：2013年后創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)高增在很大程度上依托大量外延并購(gòu)重組，也隨之形成了商譽(yù)“地雷”，而當(dāng)前科創(chuàng)板高研發(fā)投入帶來(lái)的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)大概率更可持續(xù)；再比如，政策環(huán)境上，2012年創(chuàng)業(yè)板主要聚焦于“互聯(lián)網(wǎng)+”，當(dāng)前科創(chuàng)板則主要聚焦“硬科技”，政策支持力度也更強(qiáng)。

反方：科創(chuàng)板行情可能“曇花一現(xiàn)”

民生證券首席策略分析師牟一凌則旗幟鮮明地表示，當(dāng)前科創(chuàng)板不是2012年創(chuàng)業(yè)板，更有可能是2021年1至2月的恒生科技指數(shù)“曇花一現(xiàn)”的行情。

牟一凌表示，部分投資者認(rèn)為當(dāng)前科創(chuàng)板已經(jīng)具備成為2012年創(chuàng)業(yè)板的潛力。“我們不否認(rèn)科創(chuàng)板估值已大幅降低的事實(shí)，但實(shí)際上，機(jī)構(gòu)投資者在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的認(rèn)知是存在明顯差異的。”

他認(rèn)為，2012年至2015年創(chuàng)業(yè)板牛市背后也是投資者挖掘新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、凝聚新共識(shí)的過(guò)程，彼時(shí)創(chuàng)業(yè)板涉及行業(yè)在主板中并不被投資者所重倉(cāng)。而當(dāng)前投資者對(duì)于科創(chuàng)板的持倉(cāng)，恰好與其在主板和創(chuàng)業(yè)板的配置行業(yè)高度重合。這更多類似2021年初港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭和消費(fèi)類核心資產(chǎn)之間的相似與關(guān)聯(lián)。

牟一凌總結(jié)，未來(lái)對(duì)科創(chuàng)板的相對(duì)樂(lè)觀假設(shè)是復(fù)制2021年1至2月的恒生科技股行情，即基于某種“刻舟求劍”的共識(shí)帶來(lái)的市場(chǎng)大幅波動(dòng)，對(duì)投資者帶來(lái)極大的交易難度。

“真正歷史級(jí)別的機(jī)會(huì)，往往會(huì)啟動(dòng)于不被共識(shí)認(rèn)可的領(lǐng)域中。”牟一凌強(qiáng)調(diào)。

他認(rèn)為，當(dāng)下海外能源的短缺和價(jià)格上行正在加速，大宗商品之間的關(guān)聯(lián)性正在逐步顯現(xiàn)。三大資源（能源、金屬、運(yùn)輸）仍然是未來(lái)表現(xiàn)更好的主線，而部分價(jià)值股（區(qū)域銀行、房地產(chǎn)）的修復(fù)也即將重啟，成長(zhǎng)的機(jī)遇挖掘與邊際交易不應(yīng)逆長(zhǎng)期趨勢(shì)而行。

共識(shí)：“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線仍受關(guān)注

除了對(duì)科創(chuàng)板的分歧之外，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同的是：穩(wěn)增長(zhǎng)主線在未來(lái)一段時(shí)間仍是資金較為關(guān)注的焦點(diǎn)。

中信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，一方面，預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)在生產(chǎn)、投資、消費(fèi)、出口上均有不同程度反彈。一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策的傳導(dǎo)性和執(zhí)行力提升，政策效果將集中顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已處于持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)通道中，6月將步入加速修復(fù)階段。

另一方面，外資對(duì)A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)修復(fù)，而國(guó)內(nèi)資金前期以博弈和調(diào)倉(cāng)為主，在行情初期的超跌反彈階段參與率不高，以絕對(duì)收益為代表的資金倉(cāng)位仍處于偏低水平；后續(xù)隨著基本面快速修復(fù)和市場(chǎng)共識(shí)強(qiáng)化，外部擾動(dòng)逐步緩解等，將驅(qū)動(dòng)增量資金接力入場(chǎng)。

中信證券認(rèn)為，A股行情已從4月下旬開(kāi)始的超跌反彈階段切換至6月開(kāi)始的中期慢漲主行情階段，建議投資者繼續(xù)堅(jiān)定布局現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和消費(fèi)修復(fù)四大主線。

中金公司策略團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，隨著前期悲觀預(yù)期得到一定的修復(fù)，市場(chǎng)可能逐步進(jìn)入基本面修復(fù)的驗(yàn)證階段。后續(xù)上升空間需要更多基本面催化劑，尤其是盈利預(yù)期的環(huán)比改善。

中金公司建議投資者繼續(xù)關(guān)注3條主線：“穩(wěn)增長(zhǎng)”或有政策支持的領(lǐng)域，如基建、建材、汽車及住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)；部分估值不高的高股息領(lǐng)域，如基礎(chǔ)設(shè)施、電力及公用事業(yè)、水電等；基本面見(jiàn)底、供應(yīng)受限或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領(lǐng)域，如農(nóng)業(yè)、部分有色及部分化工子行業(yè)、煤炭，以及光伏等行業(yè)。