面對即將到來的6·18年中大促，五月末，正是各大平臺“跑馬圈地”促銷的發(fā)力關鍵點。

其中，小紅書正在成為越來越多品牌主的營銷平臺新選擇。而為小紅書進行三輪融資的天圖資本，準備去港股沖刺IPO了。

近日，證監(jiān)會披露深圳市天圖投資管理股份有限公司（即天圖投資）首次公開發(fā)行境外上市外資股并上市的申請文件。隨后，新三板掛牌主體的天圖投資也發(fā)布了停牌公告。

如果上市順利，天圖投資將成為內(nèi)地創(chuàng)投機構中首個同時在新三板掛牌且在港股上市的企業(yè)。

作為一家創(chuàng)立于深圳的本土創(chuàng)投機構，天圖投資主要垂直深耕與消費品領域的投資，多家耳熟能詳?shù)拿餍窍M企業(yè)背后都少不了天圖投資的身影，其中就有去年IPO的新式茶飲奈雪的茶、鹵味標桿周黑鴨、精品水果零售百果園、國潮糕點鮑師傅、雪糕貴族鐘薛高、茶葉連鎖八馬茶葉等等。

不過，僅今年五月，天圖投資重點投資的奈雪的茶、百果園在食品安全上紛紛暴雷。同時，八馬茶葉錯失創(chuàng)業(yè)板，江小白被曝裁員。

此外，今年也是資本寒冬。伴隨著疫情，尤其是新消費賽道的資本紅利在短期之內(nèi)消失。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，仍在新三板掛牌的創(chuàng)投機構僅剩12家。

而作為其中一家的天圖投資，恰好在新消費賽道遇冷且投資項目遇阻時，五月份執(zhí)意搶占“創(chuàng)投第一股。

天圖投資作為第一個試水的創(chuàng)投機構，或許為了尋找一個募資新路徑。

但第一季度財報至今未出，那么究竟是為了在業(yè)績亮眼時，能夠上市成功？還是急需募資？還是長期持股的投資人急于退市？

多個項目遇阻 營收波動大

已創(chuàng)立20年的天圖投資，雖受益于精準投資的明星項目，但也免不了項目遇阻導致自身受到?jīng)_擊，引發(fā)投資者對其上市能力的質(zhì)疑。

在過去兩年，消費賽道歷經(jīng)了快速崛起，甚至 “非理性繁榮”的時期。而現(xiàn)在，伴隨著疫情的影響，新消費賽道的資本紅利短期之內(nèi)的消失，新消費這艘 “巨輪” 正緩緩駛入“深水區(qū)”。

據(jù)IT桔子統(tǒng)計，2022年第一季度在投資總金額上，新消費領域的投融資總額為 152.7 億元，同比減少了 69%，環(huán)比減少了 28%。

同時，天圖投資的多個明星項目發(fā)展遇阻。

今年五月，百果園、八馬茶葉等天圖投資的兩家成熟項目IPO艱難。前者因食品安全而跌倒在上市前夜，后者則主動撤回了招股說明書。不過，百果園最新一輪估值已超120億，天圖總投資大約6.76億元，合計持股11.191%，實現(xiàn)翻倍。而八馬茶葉則在撤回三天后，再次發(fā)布 IPO 輔導備案報告。

此外，奈雪的茶、江小白等天圖投資的重點投資項目在發(fā)展上不及預期。

奈雪的茶在食品安全上頻頻暴雷。今年5月中旬，又因牛奶過期被罰一度沖上熱搜第一。奈雪的茶股價較上市首日達到的最高點每股18.98港元，截至今日，已跌去近72%，而天圖投資持有奈雪的茶的股份仍未出售。

日前，江小白被曝裁員。其創(chuàng)始人陶石泉曾公開透露，江小白受新冠疫情影響巨大，2020年2月份的銷售額創(chuàng)歷史新低。接下來兩年江小白未再披露業(yè)績數(shù)據(jù)及融資數(shù)據(jù)。

易受投資項目以及消費市場波動的影響，天圖投資去年營收下滑，但總體還算穩(wěn)定。

2021年年報顯示，2021年天圖投資實現(xiàn)營收20.26億元，同比減少18.63%；歸母凈利潤為7.35億，相比于2020年的7.06億元增加了4.03%?？鄯莾衾麧櫈?.53億元，相比于2020年的7.19億元下降9.18%。

天圖投資對此表示，主要原因是2021年度受到疫情的影響，非資產(chǎn)管理業(yè)務的營業(yè)收入有所減少。

2021年，天圖投資通過在管基金以及自有資金共投資56個項目，較2021年增長51%，全年合計完成投資金額16.29億元，與2020年18.01億元相比，保持基本穩(wěn)定。

往期年報顯示，2018年，天圖投資深陷熊市，扣非凈利曾降262%。而因前兩年新消費市場火爆，2020年扣非后歸母凈利潤同比大漲403.86%。由此可以看出，雖然這兩年天圖投資收益還算比較好，但盈利上具有一定的波動性。

總之，無論是股轉(zhuǎn)還是成功上市，這兩條路徑都不簡單。

上市目的存疑

天圖投資此次赴港IPO，不涉及境內(nèi)股東的減持退出，也意味著一路少不了背后股東的推動。

從而讓人疑惑，是天圖投資快速發(fā)展急于募資還是股東想加快上市速度從而股轉(zhuǎn)退出呢？

畢竟，目前的大環(huán)境，對于此前專注于新消費領域天圖投資來說并不友好。

在未來一段時間中，現(xiàn)在這個節(jié)點可能是天圖投資上市最好的機會，因為還有之前紅利期積累的亮眼業(yè)績，而截至目前，天圖投資并未發(fā)布今年第一季度財報。

報告期內(nèi)顯示，天圖投資有普通股東人數(shù)369個，對于一個創(chuàng)投機構來說，股東算是頗多。

自2015年以來，天圖投資融資次數(shù)已高達6輪，第一批投資方包括元禾控股、小商品城集團、大得宏強投資中心等，而這幾家長期持有天圖資本股份至今已有七年。

2021年年報顯示，天圖投資的第一大股東是其創(chuàng)始人王永華，第二大股東是深圳市帕拉丁九號資本管理合伙企業(yè)，持有股份占天圖投資總股份的15.06%。

自天圖投資完成了掛牌新三板后的第二輪股票發(fā)行，碧桂園出資的深圳市帕拉丁九號資本管理合伙企業(yè)認購11.88億元，占天圖投資10%的股份。

同時，碧桂園創(chuàng)投還和天圖創(chuàng)投合投了養(yǎng)生科技品牌左點、左點ZEDEER等。

值得注意的是，在2020年8月31日，除創(chuàng)始人減持股份外，前十大股東中有六位都增持60%天圖投資的股份。

那么，作為新三板掛牌的創(chuàng)投機構12家中第一個探索港股IPO的天圖投資有何特別之處呢？

目前天圖投資的營收中，大約有一半來自于控股企業(yè)。

2018年收購了蒙天乳業(yè)，2019年又收購了收購全球第二大酸奶品牌“優(yōu)諾”的在華業(yè)務，這些企業(yè)也被天圖投資并表。2021年天圖投資總營收20.26億元，其中9.7億元來自于商品銷售。

此外，天圖投資通過自有資金起家，管理自有資金一直是天圖投資與眾不同之處。

2021年年報顯示，天圖投資來自于自有資產(chǎn)管理與受托資產(chǎn)管理的收入金額分別為16億元及4.2億元。自有資產(chǎn)與受托資產(chǎn)在報告期內(nèi)產(chǎn)生的凈利潤分別為4.3億元及2.97億元。

2021年，同在新三板的創(chuàng)投機構如同創(chuàng)偉業(yè)自有資產(chǎn)管理占比 38.51%、浙商創(chuàng)投占比40%、架橋資本則為無、九銀控股表示暫未實現(xiàn)自有資金閑置理財收入。

由此來看，自有資產(chǎn)管理占比高于受托資產(chǎn)管理，這是天圖投資與其他新三板創(chuàng)投不同的一點。不過，這一點除了天圖投資自由資金比較高，也得益于消費品這個投資領域現(xiàn)金流非常好。

從新三板走向港股

上市前，天圖資本也做了一番部署。

自有資產(chǎn)是天圖資本的底氣，但新消費領域遇冷，現(xiàn)金流大幅下滑也肉眼可見。

2021年報告期內(nèi)，天圖經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動比例分別為-203.79%及-6,922.14%。

如若投資戰(zhàn)略一直不改，未來發(fā)展堪憂。

所以，天圖投資也在尋出路。

IT桔子顯示，2022年，天圖投資一共投資了15個項目，分別是醫(yī)療健康5個，文娛傳媒3個，零售電商2個，企業(yè)服務、元宇宙、汽車交通、廣告營銷以及本地生活各一個。

以上數(shù)據(jù)，可以看出天圖投資在試圖改變自身業(yè)務結構相對單一、風險高的問題。

同時，全國多地提出鼓勵創(chuàng)投機構上市，但具體落地需要多長時間也令人存疑。

例如，今年四月，深圳市地方金融監(jiān)督管理局印發(fā)《關于促進深圳風投創(chuàng)投持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》中就明確提出，支持深圳證券交易所資本市場建設，充分發(fā)揮其核心地位優(yōu)勢，探索優(yōu)秀風投創(chuàng)投企業(yè)上市安排。

實際上，國外早從2007年開始，就有黑石、KKR、凱雷等國際私募股權投資機構相繼上市。而在國內(nèi)， 2015年前后的新三板市場曾掀起私募股權機構的掛牌熱潮。天圖投資也正是在那一年掛牌新三板。

不過，與為數(shù)不多A股上市的魯信創(chuàng)投相比，投資能力仍有差距。

2021年年報顯示，魯信創(chuàng)投本部及參股基金項目實現(xiàn)9家被投資企業(yè)發(fā)行上市，3家過會待發(fā)行。而天圖投資在2021年僅有奈雪的茶及萬物新生上市。

從新三板走向港股，無論是何原因，但有一點可肯定就是是投資機構在融資時會容易的多。

同時，也為國內(nèi)本土創(chuàng)投機構提供了一個可供選擇的募資路徑。