日前，無人零售經營商北京友寶在線科技股份有限公司（下稱“友寶”）向港交所遞交了上市招股書，開啟赴港上市之旅。

這并非友寶首次沖擊二級市場。早在2016年2月，友寶就曾掛牌新三板，但三年后即摘牌。在此期間，友寶還曾謀求赴A股創(chuàng)業(yè)板上市，并在2016年底與中信建投證券簽署了上市輔導協(xié)議，后于2021年2月終止創(chuàng)業(yè)板IPO輔導。

從股權結構看，在IPO前，友寶創(chuàng)始人王濱及其一致行動人陳昆嶸合計持股21.99%，為第一大股東；螞蟻集團全資附屬公司上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司持股16.68%，為第二大股東。背靠巨頭的友寶，成色究竟如何？

智慧零售業(yè)務收入占比逐年走高，2021年貢獻七成營收

官網信息顯示，友寶成立于2011年，旗下?lián)碛兄悄芰闶郛a品包括友寶智能貨柜、友寶智能售貨機、友咖、友唱KTV等，同時為客戶提供運營、廣告、營銷等服務。至今，其已在國內外300余城市布局，運營智能零售終端超10萬臺。

招股書顯示，2019年至2021年，友寶的營收分別為27.27億元、19.02億元、26.76億元，整體呈“V”型走勢，不過2021年營收仍略低于2019年水平。

友寶的收入主要來自智慧零售業(yè)務、供應鏈運營服務、數字增值服務及其他業(yè)務（包括迷你KTV服務等）這四個部分。其中，智慧零售是其營收支柱。

2019年至2021年，友寶的智慧零售業(yè)務收入分別為15.4億元、13.37億元、19.15億元，在總營收中的占比分別為56.5%、70.3%及71.6%，呈逐年遞增態(tài)勢。

友寶的智慧零售業(yè)務收入占比逐年走高與其點位數增長不無關系。據招股書披露，2019年至2021年，友寶的點位數量從4.77萬臺增加到10.27萬臺，復合年增長率為29.1%。

截至2021年12月31日，友寶在全國31個省級行政區(qū)的288個城市擁有超過10.27萬個自動售貨機點位，其中81.3%集中于一線、新一線和二線城市。從消費場景來看，學校和工廠是友寶點位主要覆蓋的地方。

近兩年虧損超13.7億元，利潤率、毛利率等均呈V型波動

根據招股書，2019年至2021年，友寶的凈利潤分別為3964.9萬元、-11.84億元、-1.88億元；經調整凈利潤分別為3964.9萬元、-8.15億元、-1.7億元，整體有較大波動，走勢與營收相吻合。

換言之，友寶自2020年由盈轉虧后，2021年依舊處于虧損境地，不過虧損額同比有大幅收窄。顯然，在疫情影響下，友寶近年的業(yè)績起伏較大。

對此，友寶在招股書中解釋稱，由于疫情影響，公司多個自動售貨機及迷你KTV所在的公共場地關閉，而客流量及銷售活動均受負面影響，對其業(yè)務產生了重大影響。

從利潤率角度看，最近三年，友寶的凈利潤率/虧損率、經調整利潤率/虧損率，以及經調整EBITDA利潤率也都走出了“V”字型。

據招股書披露，2019年至2021年，友寶的凈利潤率/虧損率分別為1.5%、-62.3%和-7%，經調整利潤率分別為1.5%、-42.8%和-6.4%，經調整EBITDA利潤率分別為11.7%、-25%和2.5%。

此外，根據招股書顯示，2019年至2021年，該公司的毛利率分別為48.7%、29.4%和41.1%。這意味著，友寶的毛利率在2020年大幅下滑后，2021年已基本恢復至2019年的水平。

總體而言，除了營收，友寶的利潤、利潤率及毛利率等核心指標，在疫情影響下無一例外都呈V型波動。

銷售及營銷開支居高不下，去年合伙人運營超八成點位

實際上，友寶2020年由盈轉虧，除了受疫情影響，也與其居高不下的銷售及營銷開支不無關系。

招股書顯示，2019年至2021年，友寶的銷售及營銷開支分別為10.24億、10.84億、10.77億元。其中，點位運營及開發(fā)開支的占比就超過一半，為這部分開支的最大組成部分。

據友寶介紹，點位運營及開發(fā)開支主要指就維護及擴展友寶點位網絡的、已付或應付點位供貨商及點位合伙人的開支。

據悉，為減輕疫情對公司的負面影響，友寶通過為智慧零售業(yè)務引入更多點位合伙人，將營銷工作轉向合伙人模式，以穩(wěn)定利潤率并減輕停運的影響。自2020年起，友寶將焦點由直營模式改為合伙人模式。

招股書顯示，截至2019年、2020年及2021年12月31日，友寶在全國擁有分別超過6.34萬個、5.84萬個及8.51萬個點位，其中分別有17.16%、68.53%及83.96%是在合伙人模式下運營。截至2021年底，友寶與超2萬個點位合伙人進行合作，運營7.148萬個點位。

2019年至2021年，友寶來自合伙人模式下的智慧零售業(yè)務所得收入分別為2.5億元、7.62億元及14.79億元，分別占總營收的9.2%、 40.1%及55.3%。

點位及合伙人對友寶的重要性不言而喻。不過，友寶在招股書中坦誠指出，若公司無法維持合伙人模式的現時規(guī)模、挽留現有點位合伙人或吸引新點位合伙人等，或者點位合伙人縮減業(yè)務規(guī)模，那么其點位網絡擴張計劃可能會被中斷，可能對公司業(yè)務、財務狀況及經營業(yè)績帶來重大不利影響。