一邊是海外地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)猶存，一邊是國(guó)際金價(jià)大幅回落。一般來說，全球貨幣寬松帶來的高通脹預(yù)期會(huì)催化避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金、白銀漲勢(shì)，但當(dāng)前金銀市場(chǎng)似乎并不“買賬”。近期國(guó)際金銀價(jià)格大跌，現(xiàn)貨黃金一度跌破1800美元/盎司，并跟隨白銀雙雙跌去今年以來漲幅。

黃金價(jià)格下跌

作為全球重要的黃金消費(fèi)市場(chǎng)，我國(guó)居民對(duì)黃金有著獨(dú)有的情愫。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，全國(guó)黃金實(shí)際消費(fèi)量260.26噸，與2021年同期相比下降近一成，降幅為9.69%。

今年3月初，關(guān)注國(guó)際局勢(shì)的北京市民李女士表示，判斷黃金價(jià)格要上漲，本來想買一些金條分散一下持有現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)，但看價(jià)格有些高，猶豫之下沒有出手。“沒想到漲了幾天，黃金價(jià)格就開始回調(diào)了。”

中國(guó)證券報(bào)記者從菜百黃金官網(wǎng)查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年3月初，黃金（足金）價(jià)格一度沖高至525元/克上方，但隨后很快回落，截至目前報(bào)510元/克。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日收盤，滬金期貨主力合約報(bào)393.32元/克，較一季度高點(diǎn)420.74元/克跌幅約6.5%。

機(jī)構(gòu)投資者似乎也感到“不妙”。從資金動(dòng)態(tài)情況看，CFTC（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）黃金凈多頭持倉(cāng)3月初以來顯著下行，目前已接近2021年低點(diǎn)附近，并且最近黃金ETF的日度持倉(cāng)量持續(xù)下跌，市場(chǎng)資金面的拋售壓力較大。

“CFTC非商業(yè)機(jī)構(gòu)的黃金凈多頭持倉(cāng)數(shù)據(jù)自4月中下旬開始呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。自3月起，該數(shù)據(jù)始終未能有效突破近期高點(diǎn)，表明未有更多機(jī)構(gòu)多頭加入。”光大期貨有色金屬總監(jiān)展大鵬對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

“最近全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍出現(xiàn)下跌走勢(shì)，美股、加密貨幣也出現(xiàn)暴跌行情，一部分資金不得不對(duì)黃金持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)，以補(bǔ)足其他市場(chǎng)流動(dòng)性。”一位有黃金投資經(jīng)歷的私募人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

展大鵬說：“觀察最近的黃金市場(chǎng)走勢(shì)，可以參考2020年3月美股崩盤時(shí)對(duì)黃金市場(chǎng)的影響。”

緣何高位回落

回顧今年一季度，美國(guó)通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)，美國(guó)股債“雙殺”，疊加地緣沖突加劇避險(xiǎn)情緒，資金流入黃金市場(chǎng)，金價(jià)上漲。

但4月份開始，地緣沖突暫時(shí)不再成為市場(chǎng)主流交易邏輯。4月中旬起，當(dāng)金融市場(chǎng)開始研判美聯(lián)儲(chǔ)5月加息影響時(shí)，黃金價(jià)格也隨之下行。

“隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的持續(xù)強(qiáng)化，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，黃金受到強(qiáng)美元和高利率的雙重壓制而下跌。上周加密貨幣集體暴跌使流動(dòng)性收緊，導(dǎo)致黃金價(jià)格回吐漲幅。”東證期貨貴金屬資深分析師徐穎表示。

危機(jī)事件下避險(xiǎn)情緒對(duì)黃金價(jià)格支撐的力度和持續(xù)性似乎有限。

“避險(xiǎn)對(duì)于黃金價(jià)格往往只能起到脈沖式作用，很難形成長(zhǎng)期趨勢(shì)性支撐。通常在突發(fā)事件爆發(fā)初期以及市場(chǎng)情緒醞釀期，避險(xiǎn)作用會(huì)驅(qū)動(dòng)金價(jià)上行。”中信建投期貨貴金屬高級(jí)分析師王彥青說。

看好黃金后市機(jī)會(huì)

最近一年半時(shí)間黃金與美元走勢(shì)顯示，美元對(duì)黃金發(fā)揮了“指揮棒”作用。

例如，自2021年美國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情中逐漸走出來，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松貨幣政策的預(yù)期不斷加深。美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月開啟加息周期，在緊縮操作下，美元指數(shù)2021年上漲6%，2022年以來上漲7.8%，是壓制黃金價(jià)格的主要因素。

近期來看，美元指數(shù)一度突破105，達(dá)到幾十年以來高位，這對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大類資產(chǎn)估值形成顯著負(fù)面作用，黃金也不例外。

不過，王彥青認(rèn)為，黃金與美元的負(fù)相關(guān)性從長(zhǎng)周期來看并不高。

“有時(shí)在避險(xiǎn)行情的推動(dòng)下，黃金與美元升值會(huì)同步運(yùn)行。黃金定價(jià)的錨是實(shí)際收益率，通過歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，國(guó)際金價(jià)與實(shí)際利率的負(fù)相關(guān)性接近95%。”他分析。

大幅回落之后，黃金投資是否還有布局機(jī)會(huì)？

徐穎認(rèn)為，經(jīng)歷了近期回調(diào)之后，黃金對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)今年加息預(yù)期已經(jīng)有充分定價(jià)，受自身消費(fèi)動(dòng)能減弱及緊縮貨幣政策壓制經(jīng)濟(jì)等因素影響，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力將更加明顯。在此背景下，強(qiáng)美元和高利率將面臨高位回落風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)黃金的利空影響減弱。此外，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)也將持續(xù)存在，避險(xiǎn)情緒仍然存在。二季度是較好的布局黃金投資時(shí)期，目前紙黃金的交易已被限制，配置黃金ETF或黃金期貨均可，而作為保值資產(chǎn)和硬通貨，投資金條適合長(zhǎng)期持有。

王彥青表示，目前海外面臨高通脹風(fēng)險(xiǎn)，并且這種風(fēng)險(xiǎn)很難通過加息來抑制，過快的加息有可能沖擊金融市場(chǎng)。從目前全球的景氣周期看，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，后期滯漲有可能加劇，并存在一定的衰退風(fēng)險(xiǎn)，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也存在配置價(jià)值。從趨勢(shì)上看，各類投資標(biāo)的的價(jià)值都與金價(jià)掛鉤，但是區(qū)別在于投資門檻以及持倉(cāng)規(guī)模，所以投資標(biāo)的選擇取決于投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。