近日，廣州慧智微電子股份有限公司（以下簡稱“慧智微”）科創(chuàng)板IPO獲得受理，公司擬募資15.04億元，將用于芯片測試中心建設(shè)、總部基地及研發(fā)中心建設(shè)、補(bǔ)充流動資金。 

不過相比這個募資金額，慧智微最新一年的營收剛剛5億出頭，而從資產(chǎn)總額來看，一年時間從2.4億元暴增至2021年17.3億。 

資產(chǎn)一年增六倍，IPO前多輪融資增資擴(kuò)股 

慧智微成立于2011年，是一家為智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提供射頻前端的芯片設(shè)計公司，主營業(yè)務(wù)為射頻前端芯片及模組的研發(fā)、設(shè)計和銷售，其產(chǎn)品已應(yīng)用于三星、OPPO、vivo、榮耀等知名手機(jī)品牌機(jī)型。 

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，慧智微實際控制人李陽、郭耀輝合計直接持有12.84%的股份，通過慧智慧資、橫琴智古、ZhiCheng、慧智慧芯、橫琴智往、橫琴智今、橫琴智來等七家持股平臺控制16.70%的表決權(quán)，同時通過與奕江濤、王國樣的一致行動關(guān)系控制2.60%的表決權(quán)，李陽、郭耀輝合計控制表決權(quán)比例為32.13%。 

公司實際控制人控制股權(quán)比例較低，存在公司控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險，可能會對公司業(yè)務(wù)開展和經(jīng)營管理的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。 

招股書顯示，公司的資產(chǎn)總額從2020年的2.4億元暴增至2021年17.3億，增幅超6倍。

這與2021年慧智微引入了多輪增資擴(kuò)股不無關(guān)系，其中包括了2、3月的B+輪融資，6月的股權(quán)激勵，7月的B+輪融資以及12月的C輪以及C+輪，引入了不少知名機(jī)構(gòu)。 

三年虧損近5億，期間還分紅2000萬 

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019~2021年慧智微分別實現(xiàn)營收0.60億元、2.07億元和5.14億元，年均復(fù)合增長率達(dá)191.64%，不過同期凈利潤分別為-0.79億元、-0.96億元、-3.18億元，尚未實現(xiàn)盈利，并呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，三年合計虧損4.93億。 

對于持續(xù)虧損的情況，慧智微表示主要原因是一方面公司實施了股權(quán)激勵，報告期各期確認(rèn)股份支付金額分別為1058.10萬元、1560.22萬元和2.63億元，另一方面公司所處的射頻前端行業(yè)具有技術(shù)含量高、研發(fā)投入大、研發(fā)周期長的行業(yè)特點，公司持續(xù)進(jìn)行高額的研發(fā)投入，研發(fā)投入占比較高。 

截至2021年12月31日公司實施與授予的限制性股票與股票期權(quán)覆蓋員工范圍較廣，確認(rèn)的股份支付費(fèi)用將影響公司2022年至2025年各年度的損益，預(yù)計2022年、2023年、2024年和2025年分別確認(rèn)16,923.52萬元、10,695.44萬元、8,327.26萬元和6,938.25萬元，并計入經(jīng)常性損益，對未來業(yè)績產(chǎn)生一定影響。 

截至2021年年底，慧智微擁有179名研發(fā)團(tuán)隊成員，占其總?cè)藬?shù)的69.38%；已獲取境內(nèi)發(fā)明專利43項、境外發(fā)明專利19項。 

另外，在招股書中慧智微還坦言，由于公司經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)仍未完全釋放，在未來一段時間內(nèi)存在持續(xù)虧損的風(fēng)險。 

不過值得注意的是，在這樣持續(xù)虧損的情況下，慧智微在2020年還進(jìn)行了一次2058.68萬元的分紅。

毛利率遠(yuǎn)低于可比公司，上下游集中度過高 

通俗的說，慧智微的主要產(chǎn)品射頻前端是無線通信設(shè)備的核心部件，實現(xiàn)通信信號在不同頻率下的接收和發(fā)射，但其主要市場迄今仍被美國及日本廠商占據(jù)。 

目前，慧智微的主要射頻前端產(chǎn)品為4G模組、5G模組。隨著5G技術(shù)在手機(jī)行業(yè)的廣泛應(yīng)用，2019到2021年，慧智微4G模組的營收占比從100%下降至63.65%。2021年其5G模組收入更是同比增長290.91%。

在報告期內(nèi)，慧智微主營業(yè)務(wù)毛利率分別為6.06%、6.69%和16.19%，總體呈逐年上升的增長趨勢。 

但是橫向來看，公司與Skyworks、Qorvo等國外龍頭相比，毛利率相差甚遠(yuǎn)。與國內(nèi)可比公司毛利率相比也有不少差距，2019年-2021年同行均值毛利率分別為29.52%、29.49%、35.13%。 

由于集成電路領(lǐng)域?qū)I(yè)化分工程度及技術(shù)門檻高，芯片設(shè)計公司出于工藝穩(wěn)定性和批量采購成本優(yōu)勢等方面的考慮，往往僅選擇個別代工廠進(jìn)行合作，因此公司的上游供應(yīng)商集中度較高。報告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購金額占當(dāng)期采購總額比例分別為89.37%、84.54%和88.81%。 

下游方面，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域主要包括智能手機(jī)和蜂窩物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等，也呈現(xiàn)較高的集中度。2019到2021年，慧智微對前五大客戶銷售收入合計占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為80.08%、79.46%和77.16%。 

因此慧智微在上下游鏈條上都存在集中度過高的問題。 

在各報告期末，慧智微存貨賬面價值分別為0.49億元、0.56億元、3.34億元，存貨規(guī)模隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而逐年上升。 

慧智微此次IPO擬募資15億元，投建于芯片測試中心建設(shè)項目、總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金。

公司表示，研發(fā)中心建設(shè)完工后，主要圍繞基于混合工藝的可重構(gòu)技術(shù)、5G射頻以及Wi-Fi射頻模組等項目族進(jìn)行研發(fā)并實現(xiàn)產(chǎn)品化；另一方面將在5G毫米波、Wi-Fi射頻前端方面進(jìn)行產(chǎn)品多元化，形成全面的產(chǎn)品線覆蓋。 

目前，國內(nèi)射頻前端行業(yè)正快速發(fā)展，良好的行業(yè)前景吸引了更多的新進(jìn)入者，不過連虧三年且毛利率遠(yuǎn)低于同行，慧智微要在這細(xì)分行業(yè)突出重圍仍有不少考驗。