建材板塊已連續(xù)數(shù)日下跌，玻璃和純堿未能獨善其身。在全球金融場大幅下挫、大宗商品普跌等多因素催化下，市場積累的悲觀情緒集中釋放。純堿作為強預期支撐的品種，昨日主力合約SA2209合約下跌185元/噸至2778元/噸，跌幅逾6%，遠期合約跌幅明顯大于近期合約。令市場困惑的是，當前純堿現(xiàn)貨市場供減需增，現(xiàn)貨價格堅挺向上，純堿期貨價格卻出現(xiàn)連續(xù)多日的大幅下調，著實超出了市場預期。面對“不差”的現(xiàn)貨基本面，純堿期貨為何會急轉直下？此前的“強預期”對于市場仍舊有足夠的驅動力嗎？

多因素施壓，情緒主導市場走弱

采訪中，期貨日報記者了解到，純堿期貨此番下跌主要是受到宏觀、政策及玻璃等相關品市場弱勢影響，而受到基本面影響較小。

“一方面，‘五一’假期期間全國多地出現(xiàn)疫情，涉及地區(qū)有河北、鄭州等玻璃及其深加工集中地區(qū)。另一方面，縱使全國各地區(qū)持續(xù)放松對地產(chǎn)政策的限制，但玻璃市場始終未見明顯起色。”光大期貨分析師張凌璐解釋說。

據(jù)了解，“五一”假期前沙河及湖北地區(qū)玻璃產(chǎn)銷多維持在60%—80%，盡管“五一”假期后的幾個工作日沙河玻璃產(chǎn)銷為120%—130%，但多是以玻璃廠降價換取的高產(chǎn)銷率，且玻璃企業(yè)高產(chǎn)銷維持時間較短。本周一沙河地區(qū)玻璃產(chǎn)銷再次回落至100%，而華東和湖北也再次回落至60%—65%。截至5月10日，沙河地區(qū)交割品級玻璃市場價格1844元/噸，較4月底下跌3.8%。

“玻璃終端需求在政策支撐下仍未有明顯起色，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的負反饋也在持續(xù)加深，這一點體現(xiàn)在期貨市場上，負面情緒更容易被放大。”張凌璐稱。

方正中期期貨分析師魏朝明告訴記者，純堿期貨受光伏玻璃產(chǎn)能高增長預期推動，近期受產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤整體偏弱影響，市場關注點轉向浮法玻璃虧損狀態(tài)下可能出現(xiàn)冷修，光伏玻璃高供給、低利潤，實際點火進度或不及預期，消費終端偏弱影響輕堿需求。

除此之外，政策方面也加大對商品價格的管控。5月9日工信部再次強調做好大宗商品原材料保供穩(wěn)價工作以助力中小微企業(yè)發(fā)展，而純堿作為化工品原材料之母，必然受到此番政策影響。

據(jù)中糧期貨鄭州營業(yè)部總監(jiān)馬陽光介紹，短期純堿期貨價格的大幅下跌引發(fā)了市場買盤詢價的增多，特別是針對在庫純堿點價交易量的增大，近月合約買盤的惜售以及期轉現(xiàn)數(shù)量的增多。“這種短期脈沖式急跌行情雖然會刺激貿(mào)易商的補貨情緒，但是市場普遍存在觀望情緒，堿廠在訂單支撐背景下短期較難出現(xiàn)大幅降價，貿(mào)易商和下游玻璃企業(yè)更是以觀望為主，以期待更低的價格進行點價補貨。”

基本面仍呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢

值得一提的是，昨日盤中，純堿期貨一度也在2700元/噸一線試圖止跌。

“純堿自身已經(jīng)連續(xù)2周出現(xiàn)大幅去庫，從前期的129萬噸降至93萬噸，市場的供需修復開始加快，這是供需自然有效調節(jié)的結果。”申銀萬國期貨能源化工分析師陸甲明表示，短期來看，上游去庫，意味著下游需求的滿足和流動貨源的增加。尤其是之前西北地區(qū)純堿工廠庫存偏高，達到63萬噸，從上周開始下降，目前已經(jīng)降至36萬噸。

在陸甲明看來，純堿市場前期持續(xù)的庫存壓力有較大緩解，雖然期貨價格表現(xiàn)偏空，但是目前純堿基本面并未有大幅惡化。

“目前來看，5—6月，伴隨著上游裝置檢修的增加，純堿自身的供需修復或進一步加快。”陸甲明介紹，按照目前的供需修復速度推算，預計需要1個多月可以將庫存消化至歷史的中位水平（40萬—50萬噸），屆時對于期貨和現(xiàn)貨跌價的壓力或可大幅緩解。”陸甲明稱，近期純堿庫存消化有加快的趨勢。

同樣，在魏朝明看來，純堿供需形勢穩(wěn)中向好態(tài)勢沒有根本性改變。短期玻璃企業(yè)原料庫存偏低，補庫需求有利于現(xiàn)貨價格平穩(wěn)。

“當前純堿基本面表現(xiàn)尚可，現(xiàn)貨價格約3000元/噸，升水期貨約200元/噸，現(xiàn)貨對期貨價格有較強支撐。供應端純堿夏季檢修計劃較多，供應壓力有望緩解；需求端浮法玻璃產(chǎn)能持穩(wěn)，光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)增加。供需關系趨好，純堿庫存有望延續(xù)下降趨勢，下方空間較為有限。”中信建投期貨能化分析師李彥杰表示，投資者可待疫情好轉、期貨價格企穩(wěn)后參與反彈行情，純堿下游企業(yè)可逢低進行買入套期保值操作。

市場人士：短期不必過分悲觀

對于純堿期貨后市，李彥杰認為市場不必過分悲觀，純堿價格下跌已釋放大部分風險，預計短期價格區(qū)間振蕩運行。

在張凌璐看來，此前純堿市場的強預期依舊存在，這些預期既有未來2—3個月季節(jié)性檢修導致的供給縮減，也有光伏玻璃產(chǎn)線持續(xù)點火導致的需求增加，只是當前期貨市場交易邏輯并不在此。當前純堿期貨下跌多以宏觀、政策、相關品種帶動等外圍因素為主。

“短期市場悲觀情緒仍有釋放可能，且在疫情未完全清除、宏觀經(jīng)濟及地產(chǎn)未能快速復蘇、玻璃市場未有明顯起色的情況下，純堿很難走出獨立性的趨勢行情。在當前盤面貼水幅度超過200元/噸的情況下，期現(xiàn)商加速出貨也將給盤面帶來進一步的壓制，而中下游采購也將轉向期貨市場。”張凌璐表示，純堿企業(yè)在訂單一個月的狀態(tài)下難以大幅降價，后期期現(xiàn)回歸將以期貨向現(xiàn)貨靠攏為主。預計當前下跌難以持續(xù)太久，但屆時仍需看外圍因素的影響程度。

國泰君安期貨分析師袁然認為，短期系統(tǒng)性風險釋放帶來的超跌，反而為純堿下半年的上漲贏得了空間。“下半年純堿看漲的核心邏輯在于疫情得到控制、外部壓力緩解后，地產(chǎn)市場可能有階段性改善，浮法玻璃旺季、光伏玻璃投產(chǎn)支撐需求，6—7月純堿企業(yè)檢修支撐供應。”袁然表示，隨著盤面重新貼水現(xiàn)貨，估值進入低位區(qū)間，中期純堿買入價值逐步凸顯。