歷時15年長跑，作為呼聲頗高的“醬香第二股”，郎酒股份主板IPO申請終止審查。有消息稱，這是公司主動撤回上市申請，此外，郎酒股份或有港股上市計劃。 

在業(yè)績保持強(qiáng)勁勢頭的當(dāng)下，郎酒股份戛然而止令市場頗為關(guān)注，結(jié)合內(nèi)外部原因來看，公司醞釀十余年的上市計劃“難產(chǎn)”或早已埋下伏筆。從公司自身原因來看，此前證監(jiān)會反饋意見萬字長文連發(fā)53問，直指公司歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)、商標(biāo)、行業(yè)競爭關(guān)系問題。 

外部原因上，監(jiān)管風(fēng)向轉(zhuǎn)變成為郎酒股份IPO之路的“難題”。一是深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制設(shè)置的上市負(fù)面清單，白酒赫然在列；二是2021年8月，國家市場監(jiān)督管理總局召開白酒市場秩序監(jiān)管座談會，該座談會亦被解讀為，監(jiān)管出手為醬酒熱降溫。 

反饋意見關(guān)注多個問題 

在業(yè)績保持強(qiáng)勁勢頭的當(dāng)下，郎酒股份IPO上市計劃戛然而止令市場頗為關(guān)注。時間撥回至2021年5月，證監(jiān)會向郎酒股份發(fā)出IPO申請反饋意見時就曾密集發(fā)問，13000字長文詳盡羅列了53項反饋意見，涉及規(guī)范性、信息披露及其他等三大方面問題，其中就牽出郎酒集團(tuán)改制陳年舊事。 

根據(jù)問詢函要求，廣發(fā)證券需就發(fā)行人控股股東郎酒集團(tuán)及發(fā)行人子公司涉及國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)改制、國有股權(quán)、集體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程的合法合規(guī)性，有無造成國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)流失等進(jìn)行核查，并就是否構(gòu)成本次發(fā)行的法律障礙出具明確意見。 

具體要求保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查內(nèi)容包括： 

（1）發(fā)行人控股股東郎酒集團(tuán)改制程序是否合法，由哪一級國資部門審批改制，是否造成國有資產(chǎn)流失有無由有權(quán)部門作出認(rèn)定； 

（2）發(fā)行人控股股東郎酒集團(tuán)改制后是否存在未解決問題，存在的潛在風(fēng)險；（3）發(fā)行人子公司涉及國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)改制情況； 

（3）發(fā)行人子公司涉及國有股權(quán)、集體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓情況。請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師就發(fā)行人控股股東郎酒集團(tuán)及發(fā)行人子公司涉及國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)改制、國有股權(quán)、集體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程的合法合規(guī)性，有無造成國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)流失等進(jìn)行核查，并就是否構(gòu)成本次發(fā)行的法律障礙出具明確意見。 

關(guān)于改制程序是否合規(guī)，郎酒股份在2021年6月更新的招股說明書中亦有提及，包括郎酒產(chǎn)權(quán)變動方案未獲市政府批準(zhǔn)、郎酒產(chǎn)權(quán)變動修訂案未報市政府審批、郎牌商標(biāo)轉(zhuǎn)讓違規(guī)操作等多道“程序瑕疵”。 

關(guān)于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，郎酒股份被要求說明歷次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因、價格、定價依據(jù)，出資來源及合法性；商標(biāo)問題方面則涉及產(chǎn)品商標(biāo)、專利的歷史沿革及權(quán)屬變更情況，發(fā)行人未直接擁有和控制主要產(chǎn)品商標(biāo)、專利的原因等；此外，公司上市前引入外方資本和投資基金、公司業(yè)內(nèi)競爭關(guān)系同樣引發(fā)證監(jiān)會關(guān)注。 

此外，反饋意見中還提到，發(fā)行人招股說明書中申報稿中披露，汪俊林直接持有郎酒股份15%股份，間接持有郎酒股份61.7%股份，合計持有郎酒股份76.7%股份，為實際控制人。請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查：汪俊林與汪俊剛是否是一致行動人；汪俊林與其他股東是否存在一致行動關(guān)系等問題。 

郎酒公司前身為四川省古藺郎酒廠，成立于 1957 年，為全民所有制企業(yè)，受古藺縣國有資產(chǎn)管理局管理。1998年，古藺郎酒廠改制為四川郎酒集團(tuán)有限責(zé)任公司。2002年，郎酒集團(tuán)董事長汪俊林通過寶光藥業(yè)以4.9億元將郎酒收入囊中，再次對郎酒進(jìn)行改制。2002-2007 年，郎酒集團(tuán)改制完成后，其股東由古藺國資變更為寶光集團(tuán)。至此，通過“蛇吞象”的資本騰挪術(shù)，本是國有資產(chǎn)的郎酒已被汪俊林家族控制。 

監(jiān)管風(fēng)向轉(zhuǎn)變，酒企IPO或添變數(shù) 

外部原因上，監(jiān)管風(fēng)向轉(zhuǎn)變成為郎酒股份IPO之路的兩道“難題”。2018年以來，巨大的造富效應(yīng)下，國內(nèi)醬酒賽道快速升溫，為防止資本無序炒作，引導(dǎo)醬酒回歸理性，持續(xù)健康發(fā)展，近年來監(jiān)管層不斷出招“降溫”。 

2020年6月，深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排，設(shè)置創(chuàng)業(yè)板上市負(fù)面清單，白酒行業(yè)等12個傳統(tǒng)行業(yè)赫然在列。 

2021年8月，國家市場監(jiān)督管理總局召開白酒市場秩序監(jiān)管座談會，部分香型白酒發(fā)展過熱、資本涌入白酒行業(yè)造成過度競爭和風(fēng)險加大、部分白酒品牌提價漲價過于頻繁等成為討論重點(diǎn)，同時亦涉及資本無序擴(kuò)張、白酒產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展、赤水河環(huán)境保護(hù)等方面問題。該座談會亦被解讀為，監(jiān)管出手為醬酒熱降溫。 

事實上，在白酒“降溫”背后，不止郎酒股份，多家欲沖刺IPO的酒企紛紛打起了“退堂鼓”。國臺酒業(yè)于2020年5月提交上市申請，后于2021年6月主動申請終止IPO，一周后其又與華西證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議重啟IPO，但目前仍未有實質(zhì)進(jìn)展。此前公司曾因關(guān)聯(lián)交易、經(jīng)銷商持股、國臺商標(biāo)等多個問題被證監(jiān)會問詢。2019年10月，被認(rèn)為是白酒上市“種子選手”的習(xí)酒也在2019年宣布終止上市計劃。 

2021年5月，貴州省地方金融監(jiān)督管理局公布貴州省上市掛牌后備企業(yè)資源庫名單，共有12家酒企進(jìn)入名單，其中就包括金沙酒業(yè)。2021年上半年，金沙酒業(yè)方面也透露，將于下半年啟動股改，計劃2024年實現(xiàn)主板上市。但在2022年的全國經(jīng)銷商大會上，金沙酒對于上市計劃也是“只字未提”，目前來看公司上市計劃仍具有較大不確定性。 

15年來郎酒三度闖關(guān)IPO 

雖然申請上市期間遭遇廣發(fā)證券投行處罰，但郎酒股份卻并未選擇更換承銷商。隨著郎酒股份IPO折戟，廣發(fā)證券也迎來了今年第一單IPO告吹項目，同時這也是深交所主板第今年9單IPO終止項目。盡管15年來三度闖關(guān)IPO之路一波三折，郎酒公司層面卻頗顯淡定，今年3月，郎酒集團(tuán)董事長汪俊林曾在公開場合談起對于IPO的態(tài)度：“對于上市工作，我們帶著平常心。” 

細(xì)數(shù)過往，郎酒股份的IPO之路波瀾迭起。2007年，改制完成后郎酒股份首度發(fā)起IPO沖刺，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券，但此后便沒了下文。直至兩年后的2009年，郎酒股份IPO計劃重啟，更被列入2009年四川省重點(diǎn)上市培育第一批企業(yè)名單，這一次仍以無果告終。 

兩次沖擊失利后，郎酒股份2019年向深主板發(fā)起第三輪沖擊。同年8月，廣發(fā)證券向四川證監(jiān)局報送了關(guān)于郎酒股份進(jìn)行上市輔導(dǎo)的輔導(dǎo)備案登記材料，并于同日獲得四川證監(jiān)局的受理。2020年5月，郎酒正式向證監(jiān)會遞交IPO招股書。根據(jù)招股書，公司擬發(fā)行股份不超過7000萬股，募集資金將主要用于擴(kuò)大白酒產(chǎn)能等項目，募資總額將根據(jù)實際發(fā)行數(shù)量和價格確定。 

2021年5月，證監(jiān)會向郎酒股份發(fā)出IPO申請反饋意見；同年6月，郎酒股份更新了招股說明書，對2018-2020年營收規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、商家數(shù)量等核心內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充說明。彼時，郎酒股份也明確提出，募集資金將用于優(yōu)質(zhì)醬香型白酒產(chǎn)能建設(shè)項目，郎酒數(shù)字化運(yùn)營建設(shè)項目，郎酒企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項目，優(yōu)質(zhì)濃香型、兼香白酒產(chǎn)能建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。擬投資總額84.42億元，計劃募集資金使用金額74.54億元。 

2018-2020年是郎酒高速奔跑的三年，期間公司的營業(yè)收入分別為74.79億元、83.48億元、93.37億元，年均復(fù)合增長率在12％左右；公司同期對應(yīng)的凈利潤分別為7.26億元、24.43億元和25.21億元，年均復(fù)合增長率約為86%，遠(yuǎn)超同期營收增速，但與“一哥”茅臺同期的百億盈利能力（352.0億元、412.1億元、467.0億元）仍相去甚遠(yuǎn)。 

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2021年一季度郎酒股份的高增勢頭不減，期間實現(xiàn)營收32.22億元，同比去年增長293.44%；實現(xiàn)營業(yè)利潤16.92億元，同比去年大幅增長10679.76%；利潤總額為16.94億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤12.60億元。2021年郎酒銷售回款超過150億元，預(yù)計2022年新生產(chǎn)醬香白酒約4.5萬噸，10月底公司基酒庫存將達(dá)到17.5萬噸。