銀保監(jiān)會(huì)近日召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央政治局會(huì)議精神。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，有針對(duì)性地解決好“長(zhǎng)錢(qián)短配”問(wèn)題，同時(shí)進(jìn)一步壓縮非標(biāo)資產(chǎn)比例。

權(quán)威人士5日接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，壽險(xiǎn)產(chǎn)品十幾年甚至二三十年的超長(zhǎng)期限決定了保險(xiǎn)資金的超長(zhǎng)期限，而我國(guó)金融市場(chǎng)上缺乏這樣超長(zhǎng)期限的資產(chǎn)，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期存在“長(zhǎng)錢(qián)短配”問(wèn)題。

“監(jiān)管部門(mén)早已關(guān)注到這個(gè)問(wèn)題，正在積極研究。解決這個(gè)問(wèn)題關(guān)鍵在于兩方面，一是金融市場(chǎng)加大長(zhǎng)期限債券供給，積極發(fā)行20-30年期債券，向保險(xiǎn)資金定向發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債、地方債等；二是資本市場(chǎng)保持穩(wěn)健運(yùn)行，提升穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，營(yíng)造良好的權(quán)益投資環(huán)境。”權(quán)威人士表示。

久期缺口達(dá)6.28年

險(xiǎn)資“長(zhǎng)錢(qián)短配”特征明顯

銀保監(jiān)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額23.39萬(wàn)億元。

據(jù)權(quán)威人士介紹，目前，我國(guó)人身險(xiǎn)業(yè)平均負(fù)債久期約12.67年，資產(chǎn)負(fù)債久期缺口約為6.28年，雖較以往有所收窄，但“長(zhǎng)錢(qián)短配”總體特征未變。

市場(chǎng)上缺乏足夠長(zhǎng)期的資產(chǎn)是造成“長(zhǎng)錢(qián)短配”的根本原因。多位受訪保險(xiǎn)資管人士對(duì)記者表示，債券是我國(guó)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期配置的主力品種，險(xiǎn)資主要配置國(guó)債、地方債和一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)債。目前，國(guó)債期限多為10年期及以下，30年期、50年期的長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模較小。而其他可投的長(zhǎng)期固收類(lèi)資產(chǎn)更有限，資管新規(guī)實(shí)施后，保險(xiǎn)資金響應(yīng)監(jiān)管要求持續(xù)壓縮非標(biāo)資產(chǎn)投資，目前非標(biāo)資產(chǎn)比例已非常低。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月5日，國(guó)債近一年來(lái)共發(fā)行166只，發(fā)行總額7.2萬(wàn)億元，其中，10年及以上期限國(guó)債僅27期，發(fā)行總額約1萬(wàn)億元；而一年及以下期限國(guó)債發(fā)行了73期，發(fā)行總額超過(guò)2.7萬(wàn)億元。

“長(zhǎng)錢(qián)短配”問(wèn)題又將給保險(xiǎn)資金帶來(lái)兩方面壓力：一是相對(duì)短期的資產(chǎn)到期后的再投資壓力及保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)帶來(lái)新增配置資金壓力；二是投資收益下行將可能難以覆蓋負(fù)債端成本的壓力。

“比如，2010年保險(xiǎn)公司推出的保險(xiǎn)產(chǎn)品，期限20年，現(xiàn)在還沒(méi)有到期給付。那么，該產(chǎn)品所帶來(lái)的保費(fèi)資金就需要持續(xù)進(jìn)行投資，而在利率不斷下行過(guò)程中，現(xiàn)在我們已經(jīng)很難找到能夠覆蓋當(dāng)時(shí)成本的資產(chǎn)了。”北京一家上市險(xiǎn)企資管人士坦言，即便在現(xiàn)階段激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，國(guó)內(nèi)各大保險(xiǎn)公司新開(kāi)發(fā)的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率仍有3.5%，相較于歐美保險(xiǎn)市場(chǎng)1%-2%的預(yù)定利率和保證利率，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)整體負(fù)債成本仍然較高。

多方把脈開(kāi)藥方 破題思路漸明晰

結(jié)合我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)狀，借鑒國(guó)際成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，受訪人士從負(fù)債端、債券市場(chǎng)、權(quán)益市場(chǎng)三方面把脈“長(zhǎng)錢(qián)短配”問(wèn)題，力促保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債不斷趨向匹配。

對(duì)于我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品高利率、期限過(guò)長(zhǎng)的現(xiàn)狀，滬上一位險(xiǎn)資投資經(jīng)理表示，應(yīng)該從期限和利率兩方面優(yōu)化負(fù)債端保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。一是保險(xiǎn)公司要謹(jǐn)慎發(fā)行二三十年期及以上超長(zhǎng)期限的產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品將帶來(lái)較大的資產(chǎn)配置壓力；二是適當(dāng)降低保證收益，在保持產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的情況下合理設(shè)置收益水平，預(yù)定利率的設(shè)定要充分考慮未來(lái)的長(zhǎng)期低利率環(huán)境；三是保險(xiǎn)公司應(yīng)積極開(kāi)發(fā)高內(nèi)含價(jià)值產(chǎn)品，提高死差、費(fèi)差的價(jià)值貢獻(xiàn)。

多位險(xiǎn)資固定收益投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，債券市場(chǎng)是我國(guó)保險(xiǎn)資金中長(zhǎng)期配置的主戰(zhàn)場(chǎng)，希望有關(guān)部門(mén)借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，積極支持長(zhǎng)期限債券的發(fā)行，或者向保險(xiǎn)資金定向發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債、地方債，同時(shí)鼓勵(lì)險(xiǎn)資參與優(yōu)質(zhì)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

銀保監(jiān)會(huì)此次召開(kāi)的專(zhuān)題會(huì)議提出，建立健全保險(xiǎn)資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制，豐富保險(xiǎn)資金參與資本市場(chǎng)投資的渠道，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資管公司加大組合類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品發(fā)行力度，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

加大權(quán)益投資，也有助于緩解險(xiǎn)資的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配難題。北京一家上市險(xiǎn)企資管人士表示，相較于債券、債權(quán)等有明確到期期限的資產(chǎn)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)并不涉及到期日，有助于拉長(zhǎng)險(xiǎn)資整體配置期限。同時(shí)，從過(guò)去的實(shí)踐來(lái)看，權(quán)益投資也為險(xiǎn)資整體收益水平作出了很大貢獻(xiàn)。

“相較于公募基金、銀行理財(cái)?shù)仍跈?quán)益投資中表現(xiàn)出的順周期特點(diǎn)，保險(xiǎn)資金的權(quán)益配置更具有逆周期特征。保險(xiǎn)資金往往會(huì)抓住市場(chǎng)超跌帶來(lái)的低估值配置機(jī)會(huì)，而不是一味追漲。”上海一位險(xiǎn)資投資經(jīng)理表示，上述會(huì)議提到的“長(zhǎng)周期考核機(jī)制”，目前尚沒(méi)有在行業(yè)內(nèi)完全建立起來(lái)。

記者采訪多家保險(xiǎn)資管公司了解到，目前險(xiǎn)資權(quán)益投資的業(yè)績(jī)考核大部分是一年一考核，小部分是三年一考核，年度考核與三年考核各占一定的權(quán)重。這與保險(xiǎn)公司年報(bào)一年一披露的機(jī)制是掛鉤的，保險(xiǎn)公司尤其是上市險(xiǎn)企每年都面臨一定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力，相應(yīng)會(huì)傳導(dǎo)給資管公司一定的年度考核壓力。

北京一家中型資管公司權(quán)益投資總經(jīng)理表示，如果能建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，對(duì)于保險(xiǎn)資管公司和保險(xiǎn)公司都是有利的。在當(dāng)前考核壓力下，投資經(jīng)理不得不去關(guān)注當(dāng)期投資業(yè)績(jī)。如果有長(zhǎng)周期考核機(jī)制，那么投資部門(mén)將更側(cè)重長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)，這不僅有利于提升險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資收益水平，也有助于權(quán)益投資行為的長(zhǎng)期化。

“監(jiān)管部門(mén)正在做這方面研究，未來(lái)可能會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策引導(dǎo)和鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金建立適應(yīng)其特點(diǎn)的長(zhǎng)周期考核機(jī)制。”權(quán)威人士向記者透露。