在紐交所上市一年后，知乎完成了回港上市。

近日，知乎正式在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，股票代碼“2390”，成為首家以雙重主要上市方式回港的中概互聯(lián)網(wǎng)公司。

港股開(kāi)盤，知乎股價(jià)跌超22%。截至發(fā)稿，知乎港股股價(jià)報(bào)25.9港元，總市值84.45億元，跌幅達(dá)18%。

上市后，知乎 001 號(hào)員工、知乎創(chuàng)始人周源在知乎發(fā)帖總結(jié)了美股這一年的感受：一年下來(lái)，要說(shuō)符合預(yù)期，我們確實(shí)交付了超預(yù)期的全年財(cái)報(bào)；要說(shuō)不符合預(yù)期，也真沒(méi)預(yù)料到，這一年里環(huán)境會(huì)發(fā)生如此大的變化。

周源坦言：我們確實(shí)不如自己想象般強(qiáng)大，雙重主要上市，為我們搭建了更穩(wěn)定的平臺(tái)。“今天來(lái)看，我們做得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。北極星在前方，路還很長(zhǎng)。”

回港雙重主要上市，是大勢(shì)所趨

“知乎選擇回港雙重主要上市，這是大勢(shì)所趨。當(dāng)下的世界，復(fù)雜多變，內(nèi)容社區(qū)的未來(lái)還存在無(wú)限可能。”周源致辭時(shí)表示。

與其他中概股不同的是，知乎此次在港交所上市形式采取雙重主要上市，這與二次上市的區(qū)別在于，采取雙重主要上市的公司會(huì)同時(shí)擁有在兩個(gè)上市地的同等上市地位，如在其中一個(gè)上市地退市，并不影響在另一個(gè)上市地的上市地位。

從上市流程來(lái)看，雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請(qǐng)，而二次上市流程會(huì)簡(jiǎn)化很多，很多香港上市規(guī)則都被豁免。如果公司從二次上市升級(jí)為雙重主要上市，還須經(jīng)歷復(fù)雜的申請(qǐng)和批準(zhǔn)流程，存在相當(dāng)變數(shù)。

雖然經(jīng)歷了繁瑣的流程，但知乎在一定程度上從SEC的壓力中喘了一口氣——在上市之前，知乎與理想汽車、貝殼等公司被美國(guó)證劵交易委員會(huì)（SEC）加入“預(yù)摘牌”名單，知乎表示，已完成雙重上市，該事件對(duì)知乎影響有限。

此次上市，知乎發(fā)行價(jià)定為每股32.06港元，共發(fā)售來(lái)自早期投資者的2600萬(wàn)股公司A類普通股，售股股東將收到全球發(fā)售的全部所得款項(xiàng)凈額近8億港幣。與此同時(shí)知乎不增發(fā)新股，這也意味著知乎此次回港并無(wú)募集資金的目的。

不過(guò)，港股上市后的知乎仍然面臨較大的盈利壓力。去年3月，知乎在中文互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容賽道上完成了關(guān)鍵一躍，以中國(guó)最大的問(wèn)答式在線社區(qū)、中國(guó)前五大綜合在線內(nèi)容社區(qū)之一的身份進(jìn)入資本市場(chǎng)。

但一年時(shí)間，知乎美股股價(jià)跌至1.66美元（截至4月22日），距美股股價(jià)高點(diǎn)13.5美元及其美股發(fā)行價(jià)9.5美元均下跌超80%。

根據(jù)其2021年第四季度及全年財(cái)報(bào)，2021 年Q4知乎營(yíng)收10.192億元，同比增長(zhǎng) 96.1%；凈虧損為3.833億元，而去年同期為9010萬(wàn)元。

亮眼的營(yíng)收增長(zhǎng)背后，知乎的虧損幅度和收入成本也在持續(xù)擴(kuò)大。其中，收入成本增加的主要原因之一，是知乎的廣告服務(wù)執(zhí)行成本和內(nèi)容相關(guān)成本增加。

港股上市之后，知乎需要在穿越周期過(guò)程中找到自己的解答。

不追求效率 生態(tài)第一是今年的戰(zhàn)略

完成敲鐘儀式后，周源在自己知乎賬號(hào)中，用三點(diǎn)回答了“知乎如何健康增長(zhǎng)，如何擴(kuò)大規(guī)模和養(yǎng)活自己”的問(wèn)題——

把生態(tài)第一定為公司今年的戰(zhàn)略，將重點(diǎn)關(guān)注四大問(wèn)題：創(chuàng)作者體驗(yàn)、內(nèi)容獲得感、良好的社區(qū)氛圍、匹配社區(qū)發(fā)展節(jié)奏的商業(yè)化增速；

效率不是互聯(lián)網(wǎng)的終極目的，知乎追求的應(yīng)該是對(duì)社會(huì)的價(jià)值；

保持理性樂(lè)觀。

具體提到，互聯(lián)網(wǎng)公司給人的印象往往是效率為先，隨之而來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)既迅速又激烈。從社交到電商，從團(tuán)購(gòu)到共享經(jīng)濟(jì)，不管初期有多少競(jìng)爭(zhēng)者，往往不出幾年就快進(jìn)到了贏家通吃的格局。

“我認(rèn)為，效率不是互聯(lián)網(wǎng)的終極目的，我們追求的應(yīng)該是對(duì)社會(huì)的價(jià)值。尤其是在今天，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需要找準(zhǔn)自己的定位，更好地滿足社會(huì)需求，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)。”周源表示。

相比較大多數(shù)高速增長(zhǎng)甚至激進(jìn)擴(kuò)張的互聯(lián)網(wǎng)公司，在美股上市之前，創(chuàng)業(yè)十年的知乎，常被看成是一家“慢”公司。實(shí)際上，知乎商業(yè)化開(kāi)啟得很晚，最早只靠廣告變現(xiàn)，2019年廣告營(yíng)收占比達(dá)到86.1%。也是在這一年，知乎推出了直播功能和鹽選會(huì)員體系。2020年初，知乎推出內(nèi)容商業(yè)化解決方案。自2020年以來(lái)，不斷擴(kuò)展旗下的以內(nèi)容為中心的變現(xiàn)渠道，包括提供職業(yè)培訓(xùn)和電子商務(wù)活動(dòng)。

對(duì)比去年上市之時(shí)知乎的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，在線廣告收入已經(jīng)由62.4%下降為Q4的37%，內(nèi)容營(yíng)銷解決方案從10%提升至36%，付費(fèi)會(huì)員從23.7%下降至20.5%，其他收入占比則由3.9%上升至6.5%。

其他收入主要來(lái)自職業(yè)培訓(xùn)和電子商務(wù)服務(wù)，過(guò)去一年增長(zhǎng)尚可，但還不能成為新的業(yè)務(wù)與增長(zhǎng)點(diǎn)。而過(guò)去幾年大力投入的視頻業(yè)務(wù)還沒(méi)有給知乎帶來(lái)商業(yè)化的可能，且近期正傳進(jìn)行人員優(yōu)化。

相較于快手和B站靠具有強(qiáng)勁賺錢能力的直播、電商來(lái)解決商業(yè)化問(wèn)題，知識(shí)型產(chǎn)品在商業(yè)化上顯然要慢很多，也相對(duì)更艱難一點(diǎn)。未來(lái)，知乎還需要戰(zhàn)略性地尋找擴(kuò)大收入來(lái)源的機(jī)會(huì)，以及在外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下優(yōu)化成本，以頂住資本市場(chǎng)和外部變化的考驗(yàn)。