2022年4月20日，十三屆全國人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議表決通過《中華人民共和國期貨和衍生品法》(以下簡稱《期貨和衍生品法》)，自2022年8月1日起施行。

據(jù)了解，《期貨和衍生品法》補(bǔ)齊了我國期貨和衍生品領(lǐng)域的法律“短板”，為促進(jìn)規(guī)范行業(yè)和市場發(fā)展，保護(hù)投資者權(quán)益，推動(dòng)市場功能發(fā)揮，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)有力的法律保障。

期貨市場法治建設(shè)里程碑

經(jīng)過三十多年的發(fā)展，我國期貨市場已經(jīng)頗具規(guī)模。中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月底，我國期貨市場保證金規(guī)模達(dá)1.29萬億元，同比增長33.85%，環(huán)比增長2.53%。今年前3個(gè)月，全國期貨市場累計(jì)成交量為15.33億手，累計(jì)成交額為128.61萬億元，同比分別下降17.07%和9.02%。

事實(shí)上，作為金融資本市場重要的組成部分，期貨市場一直缺一部“基本法”。

制定《期貨和衍生品法》自上世紀(jì)90年代以來分別列入第八、十、十一、十二、十三屆共 5 屆全國人大常委會(huì)工作計(jì)劃，此前定位為“期貨法”，歷時(shí)近三十年，立法過程艱辛。2021年4月，期貨法草案首次亮相，經(jīng)過第一次審議后，于4月29日公開向社會(huì)征求意見。2021年10月，經(jīng)過初次審議的期貨法在草案二審時(shí)，將名稱正式改為《期貨和衍生品法》。最終于今年 4 月經(jīng)第十三屆全國人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議審議通過并出臺(tái)。

中國證監(jiān)會(huì)表示，《期貨和衍生品法》的制定，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，堅(jiān)持市場化、法治化、國際化方向，全面系統(tǒng)規(guī)定了期貨市場和衍生品市場各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，為打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供了堅(jiān)強(qiáng)的法治保障，具有非常重要而又深遠(yuǎn)的意義。

“《期貨和衍生品法》的出臺(tái)，有效填補(bǔ)了資本市場法治建設(shè)的空白，資本市場法治體系的‘四梁八柱’基本完成，對期貨市場法治建設(shè)具有里程碑的意義，將開啟我國期貨市場發(fā)展的新篇章。”南華期貨董事長羅旭峰在接受記者采訪時(shí)表示，《期貨和衍生品法》從法律意義上明確了期貨交易的合法性和重要性，明確了期貨市場和經(jīng)營機(jī)構(gòu)的法律地位，為投資者未來開展期貨及衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)奠定了法律基礎(chǔ)，也為司法機(jī)關(guān)未來審理期貨交易相關(guān)案件明確了法律依據(jù)。

新湖期貨副總經(jīng)理、董秘，研究所所長李強(qiáng)也表示：“《期貨和衍生品法》將成為期貨市場和衍生品市場效力等級最高的規(guī)則，從法律層面對我國期貨市場與國際接軌做好頂層設(shè)計(jì)，明確期貨市場中各類主體的法律定位及各類關(guān)系，提升期貨市場的法治化程度，促進(jìn)期貨市場高質(zhì)量規(guī)范發(fā)展。”

“《期貨和衍生品法》對我國期貨市場高質(zhì)量發(fā)展有著非常重要的意義，可以說是里程碑式的。”寶城期貨金融研究所所長程小勇認(rèn)為，《期貨和衍生品法》對于期貨行業(yè)的制度建設(shè)(或頂層設(shè)計(jì))、對于金融市場的制度完善都有重大意義，其與證券法、證券投資基金法、保險(xiǎn)法、信托法等組成完整的金融法律制度體系，補(bǔ)齊目前金融法律尚不齊全的短板。

市場促進(jìn)法&風(fēng)險(xiǎn)防控法

三十余年來，我國期貨市場從無到有、從小到大、從亂到治，逐步成為助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。羅旭峰認(rèn)為，“《期貨和衍生品法》的出臺(tái)，有利于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。近年來，隨著貿(mào)易保護(hù)主義和逆全球化趨勢的抬頭，加之新冠肺炎疫情反復(fù)、烏克蘭局勢等事件，進(jìn)一步加劇了大宗商品的價(jià)格波動(dòng)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了較大不確定性，對期貨市場的作用也提出了更高的要求?！镀谪浐脱苌贩ā返某雠_(tái)，恰逢其時(shí)，進(jìn)一步深化了金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展更好地保駕護(hù)航。”

據(jù)悉，我國是全球大宗商品的主要購買國，但在大宗商品的國際定價(jià)權(quán)上話語權(quán)較弱，這與我國期貨市場的國際化程度不高，期貨市場在國際上的競爭力不足有較大關(guān)系。羅旭峰分析道，《期貨和衍生品法》設(shè)專章規(guī)定了跨境交易與監(jiān)管，對期貨市場跨境互聯(lián)互通提供了法律保障，為打造中國價(jià)格、形成中國聲音創(chuàng)造了有利條件。該法的出臺(tái)將有利于我國期貨市場逐步擴(kuò)大開放步伐，建立國際定價(jià)中心的地位。

廣發(fā)期貨董事長羅滿生對記者表示：“《期貨和衍生品法》的出臺(tái)，明確了國家對期貨市場發(fā)展的大力支持，有利于增加交易者信心。在總結(jié)期貨市場三十多年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，《期貨和衍生品法》在品種上市機(jī)制、期貨公司業(yè)務(wù)范圍、保證金多樣化等方面做出了創(chuàng)新性安排，從而發(fā)揮立法前瞻性和先導(dǎo)性作用，處理好穩(wěn)定性和靈活性之間的關(guān)系，為市場改革創(chuàng)新提供支持。同時(shí)，《期貨和衍生品法》將促發(fā)展和防風(fēng)險(xiǎn)并重，從交易機(jī)制、監(jiān)測監(jiān)控、監(jiān)督管理等各個(gè)方面都做出了風(fēng)險(xiǎn)防控安排，確保期貨市場保持平穩(wěn)運(yùn)行。

值得注意的是，《期貨和衍生品法》將防范化解市場風(fēng)險(xiǎn)作為重中之重，專門在總則中規(guī)定建立和完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測監(jiān)控與化解處置機(jī)制，依法限制過度投機(jī)行為，防范市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“《期貨和行生品法》既是市場促進(jìn)法，又是風(fēng)險(xiǎn)防控法，為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保市場健康穩(wěn)定運(yùn)行提供了法律基礎(chǔ)。”在羅旭峰看來，《期貨和衍生品法》的出臺(tái)，為強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，牢牢堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線提供了重要抓手。該法通過保證金制度、持倉限額制度、當(dāng)日無負(fù)債制度、中央對手方制度、期貨監(jiān)測監(jiān)控制度以及異常情況緊急處置機(jī)制等構(gòu)建了全流程、多方位的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。

程小勇亦分析指出，《期貨和衍生品法》對期貨行業(yè)發(fā)展提出了更高的合規(guī)要求，將國際業(yè)務(wù)引入專門的法律法規(guī)監(jiān)管，這意味著具備杠桿效應(yīng)的期貨及衍生品市場將更加規(guī)范的發(fā)展，消除監(jiān)管盲區(qū)，進(jìn)一步發(fā)揮期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能?！镀谪浐脱苌贩ā穲?jiān)持統(tǒng)一監(jiān)管，強(qiáng)化防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，可以有效防范和消除期貨市場和衍生品市場之間可能存在的監(jiān)管真空和監(jiān)管套利。

強(qiáng)化衍生品交易監(jiān)管

中國證監(jiān)會(huì)表示：“《期貨和衍生品法》的制定，在總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)和借鑒國際有益做法的基礎(chǔ)上，做了一系列制度安排。”其中之一便是重點(diǎn)規(guī)范期貨市場，兼顧衍生品市場。

據(jù)了解，期貨市場和衍生品市場法律性質(zhì)、基本定位總體相同，二者深度融合、功能互補(bǔ)、緊密相連，共同服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但期貨市場和衍生品市場發(fā)展程度不一。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，《期貨和衍生品法》從市場實(shí)際情況出發(fā)，統(tǒng)籌考慮兩個(gè)市場：一方面，系統(tǒng)規(guī)定了期貨交易及其結(jié)算與交割等期貨市場基本制度，確立交易者保護(hù)體系，規(guī)范期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨交易場所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)和期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)等市場主體的運(yùn)行，明確期貨市場的監(jiān)督管理等。另一方面，將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，充分吸收二十國集團(tuán)在全球金融危機(jī)后達(dá)成的加強(qiáng)衍生品監(jiān)管的共識(shí)，借鑒國際成熟市場經(jīng)驗(yàn)，確立了單一主協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易報(bào)告庫等衍生品交易基礎(chǔ)制度，并授權(quán)國務(wù)院制定具體管理辦法，使衍生品市場的發(fā)展“有法可依”。

廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾對記者表示：“加強(qiáng)衍生品交易監(jiān)管和完善境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)市場開展?fàn)I銷活動(dòng)等方面對衍生品市場的建設(shè)和發(fā)展都非常重要，草案三審稿突出考慮這些方面既是對二讀后社會(huì)各界意見和建議的及時(shí)反映，也說明了立法部門對衍生品市場交易事關(guān)國家經(jīng)濟(jì)金融安全的高度重視。這些方面的加強(qiáng)和完善有利于進(jìn)一步規(guī)范衍生品市場交易，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)市場健康穩(wěn)步發(fā)展。”

具體來看，韓乾認(rèn)為，從近年來我國衍生品市場的發(fā)展實(shí)踐來看，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)從事衍生品交易業(yè)務(wù)的監(jiān)管，是抓住了衍生品交易尤其是場外交易風(fēng)險(xiǎn)處置的關(guān)鍵。從國家立法的高度提供相關(guān)法治保障，可以更好地規(guī)范市場和交易，有力保護(hù)投資者和金融消費(fèi)者權(quán)益。按照國際有關(guān)組織的定義對衍生品相關(guān)概念進(jìn)行界定，有利于統(tǒng)一各界認(rèn)識(shí)，避免不必要的誤解和今后執(zhí)法過程中可能出現(xiàn)的糾紛。

“完善衍生品交易報(bào)告庫制度是2008年全球金融危機(jī)后各國金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)吸取的重要教訓(xùn)，通過報(bào)告庫的建設(shè)著力提高衍生品交易的透明度，落實(shí)穿透式監(jiān)管，實(shí)時(shí)監(jiān)控相關(guān)主體交易行為，對于及時(shí)發(fā)現(xiàn)和妥善處置重大金融危險(xiǎn)具有十分重要的意義。”韓乾指出。

程小勇亦認(rèn)為，《期貨和衍生品法》將衍生品業(yè)務(wù)納入監(jiān)管，對場內(nèi)交易和場外交易均進(jìn)行管理，進(jìn)一步賦予了衍生品交易的法律地位，認(rèn)可了衍生品在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用。

記者了解到，當(dāng)前越來越多的上市公司和中小企業(yè)通過期貨市場對沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年發(fā)布套期保值公告的A股上市公司數(shù)量超過1000家，遠(yuǎn)超過2020年全年的489家，而截至2022年4月，已有近百家上市公司發(fā)布了參與套期保值的公告。