在經(jīng)歷8個(gè)月停滯后，最新一批游戲版號(hào)于近日發(fā)布。受利好消息影響，隔夜美股中的中概游戲股率先大漲，A股中的游戲板塊也聞風(fēng)而動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士看來，受重啟版號(hào)影響，游戲股短線存在交易性機(jī)會(huì)。就中長(zhǎng)期來看，隨著政策端壓力的釋放，板塊有望迎來估值修復(fù)。

新一批游戲版號(hào)發(fā)布

4月11日，國(guó)家新聞出版署向已過審游戲產(chǎn)品下發(fā)了2022年首批游戲版號(hào)，共有45款游戲獲得版號(hào)，包括39款移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲、4款客戶端網(wǎng)絡(luò)游戲及1款主機(jī)游戲。

該消息迅速在業(yè)內(nèi)引起強(qiáng)烈反響，有游戲公司老板在社交平臺(tái)高喊“喜極而泣”、“淚大喜奔”，也有公司傳出有“被裁掉的游戲團(tuán)隊(duì)拿到版號(hào)”，想召回“被優(yōu)化”的員工……

記者注意到，在獲批版號(hào)的游戲中還涉及到不少上市公司，包括吉比特《塔獵手》、三七互娛《夢(mèng)想大航?！?、游族網(wǎng)絡(luò)《少年三國(guó)志：口袋戰(zhàn)役》、心動(dòng)公司《派對(duì)之星》、金山軟件《劍網(wǎng)3:緣起》、創(chuàng)夢(mèng)天地《小心火燭》、友誼時(shí)光《零號(hào)遺跡》等。因此，市場(chǎng)對(duì)這一消息的后續(xù)影響愈加關(guān)注。

自2018年4月起，游戲版號(hào)曾暫停約8個(gè)月，當(dāng)年12月恢復(fù)發(fā)放后，版號(hào)審批更加嚴(yán)格，通過審批的游戲版號(hào)數(shù)量較暫停之前明顯減少。本次暫停審批時(shí)間長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月之久，與2018年基本相當(dāng)。重啟版號(hào)后，市場(chǎng)也紛紛解讀為行業(yè)利好。

二級(jí)市場(chǎng)中，由于發(fā)布時(shí)間問題，隔夜美股率先對(duì)上述消息作出反應(yīng)。當(dāng)日中概股游戲板塊個(gè)股大漲。嗶哩嗶哩一度漲超13%，網(wǎng)易、虎牙一度漲超8%，斗魚一度漲超5%。

4月12日，A股游戲板塊亦有所表現(xiàn)，天舟文化大漲10.18%，游族網(wǎng)絡(luò)封死漲停板，中青寶、盛天網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)等個(gè)股均出現(xiàn)不同程度大漲。

對(duì)此，中信證券認(rèn)為，版號(hào)重啟核發(fā)肯定了游戲行業(yè)過去8個(gè)月以來的整改效果，對(duì)于游戲行業(yè)政策導(dǎo)向，其維持前期觀點(diǎn)，堅(jiān)持優(yōu)質(zhì)內(nèi)容向游戲和降低游戲成癮性戰(zhàn)略、加強(qiáng)未成年人保護(hù)、鼓勵(lì)出海將成為游戲行業(yè)未來長(zhǎng)期發(fā)展路徑。隨著游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，游戲行業(yè)整體有望回暖。

安信證券分析師焦娟則對(duì)比了2018年、2021年兩次游戲版號(hào)停發(fā)并表示，兩次停發(fā)分別倒逼游戲行業(yè)精品化、大出海。2018年3月暫停版號(hào)發(fā)放，同年12月版號(hào)恢復(fù)審核，此輪重點(diǎn)在于重整游戲行業(yè)秩序，調(diào)控新增游戲數(shù)量，政策導(dǎo)向?yàn)楣膭?lì)精品游戲，帶來的直接結(jié)果是游戲行業(yè)大幅出清，進(jìn)入重視產(chǎn)品質(zhì)量的精品化階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局向頭部集中。

國(guó)內(nèi)游戲公司謀劃“出海”

值得注意的是，雖然股價(jià)上漲，但在此次的游戲版號(hào)過審名單中，卻沒有騰訊和網(wǎng)易兩家大廠的游戲。據(jù)此前數(shù)據(jù)，在披露2021年年報(bào)的14家游戲公司中，僅騰訊和網(wǎng)易在游戲業(yè)務(wù)上獲得了超過10億元的凈利潤(rùn)，有7家公司保持盈利增長(zhǎng)，4家游戲公司出現(xiàn)虧損。

在這一背景下，這些游戲大廠的出海動(dòng)作也越來越受關(guān)注。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)指出，在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)流量見頂?shù)沫h(huán)境下，“出海”對(duì)國(guó)內(nèi)游戲公司的重要性已越來越大，換個(gè)角度看，在此前國(guó)內(nèi)版號(hào)停發(fā)期間，其中一些選擇讓游戲出海的大廠也取得了一定效果，甚至一定程度提升了國(guó)內(nèi)文化的海外影響力。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，“出海必定是長(zhǎng)期重要方向。”出海雖是機(jī)遇，卻同樣存在較大不確定性，已積累一定出海經(jīng)驗(yàn)的廠商或更有優(yōu)勢(shì)。整體看好騰訊、網(wǎng)易、三七互娛等公司出海業(yè)務(wù)的確定性；從公司體量考慮，三七互娛與網(wǎng)易未來的成長(zhǎng)性或相對(duì)更優(yōu)。如此次沒有進(jìn)入名單的游戲巨頭騰訊，2021年第四季度，其游戲業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的收入錄得超過34%的增長(zhǎng)。2022年初，騰訊集團(tuán)高級(jí)副總裁馬曉軼在公司內(nèi)部分享活動(dòng)中指出：“游戲業(yè)務(wù)全球市場(chǎng)是增長(zhǎng)點(diǎn)。”

在網(wǎng)易2021年第四季度業(yè)績(jī)電話會(huì)上，網(wǎng)易CEO丁磊坦言，雖然網(wǎng)易要國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)兩肩挑，但接下來會(huì)重點(diǎn)發(fā)展國(guó)外市場(chǎng)，并很快推出Xbox和PS游戲。

心動(dòng)公司CEO黃一孟在公司財(cái)報(bào)電話會(huì)議上提到，“心動(dòng)有一個(gè)明確的規(guī)劃，希望在2022年底為2023年公司盈虧平衡做好準(zhǔn)備。”并表示2022年公司將更聚焦海外，加強(qiáng)旗下游戲社區(qū)TapTap國(guó)際版的運(yùn)營(yíng)力量。

友誼時(shí)光則在在財(cái)報(bào)中著重提到了“游戲出海”，稱將持續(xù)發(fā)揮強(qiáng)勁的全球化自主發(fā)行優(yōu)勢(shì)，通過本地化改造與本地化宣發(fā)相結(jié)合的策略，與 AppStore、GooglePlay、Facebook、Google等平臺(tái)合作協(xié)助海外產(chǎn)品取得亮眼成績(jī)。

而根據(jù)國(guó)家商務(wù)部公布的《2021-2022年度國(guó)家文化出口重點(diǎn)企業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目名單的通知》，一年內(nèi)有369家企業(yè)和122個(gè)項(xiàng)目入選，其中有58家游戲公司入選了國(guó)家文化出口重點(diǎn)企業(yè)名單。

行業(yè)有望迎戴維斯雙擊

企查查數(shù)據(jù)顯示，近三年來，我國(guó)手游相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量不斷減少。2019年我國(guó)新增手游相關(guān)企業(yè)1282家，同比減少8.03%。2020年新增572家，同比減少55.38%。2021 年新增 464 家，同比減少18.88%。

同樣處于低點(diǎn)的還有游戲公司估值。中原證券指出，截至目前，CS游戲板塊市盈率（TTM，剔除負(fù)值）19.17倍，處于歷史較低的區(qū)間。版號(hào)政策對(duì)板塊估值和上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定壓制，隨著游戲版號(hào)的正常發(fā)放，壓制因素將逐漸減弱，修復(fù)板塊的估值并帶動(dòng)相關(guān)公司業(yè)績(jī)回升。

隨著版號(hào)的重新發(fā)放，政策端壓力釋放，行業(yè)存在明顯的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。就短期而言，相關(guān)概念股在短期活躍后或迎來分化，中長(zhǎng)期看則已具備不錯(cuò)的投資價(jià)值。

東莞證券表示，前期受版號(hào)暫停發(fā)放影響，產(chǎn)品上線進(jìn)度有所延后，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)及估值受到一定程度的承壓，其中三七互娛、吉比特等公司的PETTM已回落至近五年的中樞偏下水平。短期來看，隨著政策的邊際改善，前期積壓的版號(hào)申請(qǐng)有望陸續(xù)得到審批，行業(yè)信心將獲得提振，相關(guān)公司有望迎來估值修復(fù)。中長(zhǎng)期看，內(nèi)容強(qiáng)監(jiān)管趨勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步延續(xù)，利好具備精品研發(fā)能力的相關(guān)廠商，同時(shí)看好具備出海變現(xiàn)能力的相關(guān)廠商。

后續(xù)影響方面，研發(fā)完成度相對(duì)較高的頭部公司、頭部產(chǎn)品如果能取得版號(hào)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或許將更加明顯。方正證券分析認(rèn)為，本次獲得新版號(hào)的游戲公司有實(shí)質(zhì)利好。部分上市公司獲得版號(hào)，有望對(duì)2022年業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，中長(zhǎng)期看則利好“主力產(chǎn)品”正在等待版號(hào)的游戲公司游戲。整體而言，版號(hào)重啟，對(duì)于頭部公司的頭部產(chǎn)品而言，其研發(fā)完成度相對(duì)較高，后續(xù)如果能取得版號(hào)，業(yè)績(jī)將有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。目前完成度較好的主力游戲產(chǎn)品有騰訊控股、網(wǎng)易、三七互娛和心動(dòng)公司。

而從估值角度以及業(yè)績(jī)角度看，版號(hào)重啟發(fā)放會(huì)對(duì)游戲板塊形成向好推動(dòng)。安信證券表示，版號(hào)重啟發(fā)放，游戲板塊有望迎來戴維斯雙擊。估值方面，當(dāng)前游戲板塊估值位于過去2年-3年的低位水平，2021年8月游戲版號(hào)實(shí)質(zhì)性停發(fā)后一直處于估值壓制狀態(tài)，版號(hào)恢復(fù)后有望啟動(dòng)首輪反彈，逐步修復(fù)板塊估值水平。從業(yè)績(jī)層面看，版號(hào)恢復(fù)發(fā)放后，游戲公司新產(chǎn)品上線節(jié)奏將加快，游戲行業(yè)有望迎來新一輪業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。

安信證券認(rèn)為，頭部?jī)?yōu)質(zhì)游戲公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，版號(hào)恢復(fù)發(fā)放進(jìn)一步增厚產(chǎn)品預(yù)期，當(dāng)前游戲板塊估值具有性價(jià)比，建議關(guān)注世紀(jì)華通、三七互娛、吉比特、完美世界、心動(dòng)公司、網(wǎng)易等。