3月7日，子不語集團(tuán)有限公司（以下簡稱“子不語”）向港交所遞交招股說明書，華泰國際證券和農(nóng)銀國際擔(dān)任其上市的聯(lián)席保薦人。這是該公司第二次向港交所遞交招股說明書，去年6月30日，子不語曾向港交所提交上市申請，后因申請到期而失效。

子不語去年業(yè)績增速放緩。2019年至2021年，子不語實(shí)現(xiàn)收入分別為14.29億元、18.98億元、23.47億元，同比增長分別為32.83%、23.66%，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為8110.9萬元、1.14億元、2.01億元，同比增長分別為40.57%、76.32%。

其中，服飾和鞋履產(chǎn)品是子不語主要的收入來源。子不語各類產(chǎn)品銷量增速有所放緩，但各類產(chǎn)品平均售價(jià)提升。

2019年至2021年，公司服飾產(chǎn)品銷量分別為1273.7萬件、1362.8萬件、1383.7萬件，增速分別為7.0%、1.5%，平均售價(jià)分別為90元、98元、133元；鞋履產(chǎn)品銷量分別為118.0萬件、167.6萬件、177.3萬件，增速分別為42.03%、5.79%，平均售價(jià)分別為217元、239元、256元；其他產(chǎn)品銷量分別為107.7萬件、534.1萬件、70萬件，增速分別為395.91%、-86.89%，平均售價(jià)分別為24元、30元、85元。

2019年至2021年，子不語通過第三方電商平臺銷售產(chǎn)生的收入分別約為13.13億元、15.06億元及20.52億元，分別約占子不語同年總收入的91.9%、79.3%及87.5%。子不語通過亞馬遜及Wish銷售產(chǎn)生的收入分別為12.29億元、14.56億元及19.76億元，分別占同年總收入的86.0%、76.7%及84.2%。

2021年，子不語自營網(wǎng)站的銷售收入下滑。2019年至2021年，公司自營網(wǎng)站的銷售收入分別為1.10億元、3.63億元、2.57億元，占總收入的比例分別為7.7%、19.1%、11.0%。

2019年至2021年，子不語向美國銷售產(chǎn)生的收入分別約為8.40億元、13.10億元及20.07億元，分別占同年總收入的58.8%、69.0%及85.5%。

2019年至2021年，子不語毛利率上升，分別為69.8%、72.6%、75.2%，但其凈利潤率卻分別只有5.7%、6%、8.5%。

負(fù)債方面，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.4%、73.2%、63.4%，雖有下降但仍較高。報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率分別為1.1倍、1.3倍、1.5倍；速動(dòng)比率分別為0.6倍、0.7倍、0.5倍。

2019年至2021年，子不語存貨金額分別為1.78億元、2.56億元、6.64億元。2021年，子不語的存貨同比增長159.66%。

2019年至2021年，子不語的合計(jì)訂單量分別為1667.4萬、2124.1萬和1704.4萬，其中2020年的訂單數(shù)量大幅增長27.39%，而2021年則同比下滑19.76%。

報(bào)告期內(nèi)，子不語在各個(gè)平臺的總活躍用戶數(shù)量分別為1077.8萬、1144.6萬和518.2萬，其中2021年，總活躍用戶數(shù)量同比下滑54.73%。

跨境服飾電商擬沖擊港股

子不語在境內(nèi)的經(jīng)營主體為浙江子不語電子商務(wù)有限公司，成立于2011年，主要專注于在全球范圍內(nèi)銷售各種自主設(shè)計(jì)的服飾、鞋履及其他產(chǎn)品。

子不語主要設(shè)計(jì)產(chǎn)品及自選定的OEM供應(yīng)商采購按OEM基準(zhǔn)生產(chǎn)的產(chǎn)品，其后通過第三方電商平臺及自營網(wǎng)站向全球的終端客戶銷售有關(guān)產(chǎn)品。通過第三方物流服務(wù)供應(yīng)商或通過第三方電商平臺提供的履約服務(wù)向終端客戶交付產(chǎn)品。利用充分整合及高效的供應(yīng)鏈，子不語能夠以具競爭力的價(jià)格為客戶提供時(shí)尚服飾及鞋履產(chǎn)品。子不語通過主要的第三方電商平臺及自營網(wǎng)站向全球超過80%的國家和地區(qū)（其中包括美國、德國、法國及日本）的終端客戶銷售產(chǎn)品。

報(bào)告期內(nèi)，子不語收入主要來自銷售服飾產(chǎn)品及銷售鞋履產(chǎn)品。其次，子不語的收入還來自銷售電子設(shè)備、文具及體育用品等其他產(chǎn)品。

子不語在招股書中披露，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年銷售的服飾及鞋履產(chǎn)品的GMV計(jì)，子不語在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當(dāng)中排名第三，于人民幣4,611億元的總體市場規(guī)模中占據(jù)0.4%的市場份額。子不語在通過第三方電商平臺于北美銷售服飾及鞋履產(chǎn)品方面處于有利地位。按2020年于北美產(chǎn)生的GMV計(jì)，子不語在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當(dāng)中排名第一，于人民幣2,324億元的總體市場規(guī)模中占據(jù)0.5%的市場份額。

華丙如為子不語的創(chuàng)始人、董事會主席兼執(zhí)行董事、行政總裁（CEO）。在上市前的股東架構(gòu)中，子不語控股股東為華丙如、余風(fēng)夫婦合計(jì)持股55.47%。

這并非是子不語第一次沖刺IPO。2021年6月30日，子不語就曾向港交所提交上市申請書，后因申請到期而失效。而在更早的2017年1月，子不語曾聘請中介輔導(dǎo)啟動(dòng)上市計(jì)劃，但后來也不了了之。

3月7日晚間，子不語在港交所再次遞交上市申請材料，聯(lián)席保薦人為華泰國際、農(nóng)銀國際。招股書顯示，子不語本次發(fā)行所募集的資金，子不語將用于提升產(chǎn)品研發(fā)能力；提升銷售及品牌化能力；升級IT系統(tǒng)；完善供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)；尋求沿產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召從繕?biāo)品牌的合適機(jī)會，以開拓協(xié)同效應(yīng)的廣度與深度；及用于營運(yùn)資金及一般公司用途，具體金額未披露。

去年服飾及鞋履收入占比97.5% 銷量增速降幅明顯

2019年至2021年，子不語實(shí)現(xiàn)收入分別為14.29億元、18.98億元、23.47億元，同比增長分別為32.83%、23.66%，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為8110.9萬元、1.14億元、2.01億元，同比增長分別為40.57%、76.32%。

其中，服飾和鞋履產(chǎn)品是子不語主要的收入來源。報(bào)告期內(nèi)，服飾及鞋履產(chǎn)品收入占比分別為98.2%、91.6%、97.5%。

其中，公司服飾產(chǎn)品收入分別為11.47億元、13.38億元和18.34億元，占總收入的比例分別為80.3%、70.5%和78.2%。

子不語各類產(chǎn)品銷量增速有所放緩，但各類產(chǎn)品平均售價(jià)提升。

2019年至2021年，公司服飾產(chǎn)品銷量分別為1273.7萬件、1362.8萬件、1383.7萬件，增速分別為7.0%、1.5%，平均售價(jià)分別為90元、98元、133元。

鞋履產(chǎn)品銷量分別為118.0萬件、167.6萬件、177.3萬件，增速分別為42.03%、5.79%，平均售價(jià)分別為217元、239元、256元。

其他產(chǎn)品銷量分別為107.7萬件、534.1萬件、70萬件，增速分別為395.91%、-86.89%，平均售價(jià)分別為24元、30元、85元。

去年第三方電商平臺銷售占比87.5% 自營銷售收入下降

據(jù)招股書，子不語自2012年起開始通過若干主要第三方電商平臺銷售產(chǎn)品，并于2018年進(jìn)一步拓展銷售渠道，開始通過自營網(wǎng)站銷售產(chǎn)品。

子不語的多渠道銷售渠道包括亞馬遜、Wish、其他第三方電商平臺，如eBay及全球速賣通，子不語的自營網(wǎng)站。

2019年至2021年，子不語通過第三方電商平臺銷售產(chǎn)生的收入分別約為13.13億元、15.06億元及20.52億元，分別約占公司同年總收入的91.9%、79.3%及87.5%。

亞馬遜及Wish是子不語的兩大第三方電商平臺。2019年至2021年，子不語通過亞馬遜及Wish銷售產(chǎn)生的收入分別為12.29億元、14.56億元及19.76億元，分別占同年總收入的86.0%、76.7%及84.2%。

招股書稱，在可預(yù)見的未來，子不語通過亞馬遜及Wish進(jìn)行的銷售將繼續(xù)占總收入的絕大部分。因此，子不語的盈利能力、財(cái)務(wù)表現(xiàn)及財(cái)務(wù)狀況依賴于（其中包括）第三方電商平臺與子不語尤其是亞馬遜或Wish與子不語之間持續(xù)穩(wěn)固的業(yè)務(wù)關(guān)系。

2021年，子不語自營網(wǎng)站的銷售收入下滑。2019年至2021年，公司自營網(wǎng)站的銷售收入分別為1.10億元、3.63億元、2.57億元，占總收入的比例分別為7.7%、19.1%、11.0%。

此外，子不語在招股書中坦承，公司歷來嚴(yán)重依賴美國市場，美國是公司的最大銷售市場。

2019年至2021年，子不語向美國銷售產(chǎn)生的收入分別約為8.40億元、13.10億元及20.07億元，分別占同年總收入的58.8%、69.0%及85.5%。

去年凈利潤率8.5%

2019年至2021年，子不語毛利率上升，分別為69.8%、72.6%、75.2%，但其凈利潤率卻分別只有5.7%、6%、8.5%。

負(fù)債方面，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.4%、73.2%、63.4%，雖有下降但仍較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率分別為1.1倍、1.3倍、1.5倍；速動(dòng)比率分別為0.6倍、0.7倍、0.5倍。

去年存貨同比增長160%

2019年至2021年，子不語存貨金額分別為1.78億元、2.56億元、6.64億元。2021年，子不語的存貨同比增長159.66%。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由截至2019年12月31日止年度的175天增加至截至2020年12月31日止年度的177天，并進(jìn)一步增加至截至2021年12月31日止年度的304天。

對于存貨持續(xù)增加的主要原因，子不語表示，一是業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大及公司通過亞馬遜進(jìn)行銷售的前景良好，而相較于其他電商平臺，公司在亞馬遜上的產(chǎn)品的生命周期相對更長；二是于新冠病毒疫情反復(fù)期間，出于審慎原因，同時(shí)為滿足即將到來的季節(jié)可預(yù)見的市場需求增長，公司向OEM供應(yīng)商下達(dá)了批量生產(chǎn)訂單。尤其是，隨著新冠病毒疫情持續(xù)傳播，2021年，在收到客戶訂單前，公司已將庫存中供通過亞馬遜銷售的超過85%的制成品運(yùn)送至公司物流服務(wù)供應(yīng)商的海外倉庫（包括亞馬遜FBA倉庫）。2021年第四季度，出于審慎原因，公司額外備貨，以應(yīng)對新冠病毒疫情可能進(jìn)一步再次發(fā)生及OEM供應(yīng)商于2022年初農(nóng)歷新年假期期間停產(chǎn)。因此，2021年公司制成品的存貨較2020年大幅增加。

去年合計(jì)訂單量降19.76% 總活躍用戶數(shù)量下滑54.73%

2019年至2021年，子不語的合計(jì)訂單量分別為1667.4萬、2124.1萬和1704.4萬，其中2020年的訂單數(shù)量大幅增長27.39%，而2021年則同比下滑19.76%。

報(bào)告期內(nèi)，子不語在各個(gè)平臺的總活躍用戶數(shù)量分別為1077.8萬、1144.6萬和518.2萬，其中2021年，總活躍用戶數(shù)量同比下滑54.73%。

其中，亞馬遜活躍用戶數(shù)量由2020年的187.2萬降至2021年的137.5萬，降幅36.15%。同時(shí)，退貨率由17.1%增至19.8%。

在Wish上，子不語活躍用戶數(shù)量由2020年的803.1萬降至2021年的263.9萬，降幅67.14%。