近日，廣州熵能創(chuàng)新材料股份有限公司（簡稱“熵能新材”）創(chuàng)業(yè)板IPO更新了招股說明書，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。記者注意到，熵能新材2021年6月29日曾在科創(chuàng)板發(fā)布招股說明書，但僅過了一個多月就撤回申請。相比科創(chuàng)板招股書，熵能新材在本次創(chuàng)業(yè)板招股書添加了2021年經(jīng)營數(shù)據(jù)，但公司存在毛利率波動、逾5年時間沒有新增發(fā)明專利申請成功等問題。

營收穩(wěn)定增長毛利率先升后降

招股書顯示，熵能新材是一家專業(yè)從事高分子材料助劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的科技驅(qū)動型企業(yè)，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期（指2019年、2020年和2021年，下同）內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入分別為20346.19萬元、26465.23萬元和35407.06萬元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2600.22萬元、5504.01萬元和5139.15萬元。

熵能新材在招股書中披露稱，2021年度，受主要原材料價格大幅上漲影響，使公司毛利率和凈利潤有所下滑。為此，熵能新材坦言，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、行業(yè)競爭的加劇和下游客戶需求的改變，公司可能面臨原材料價格持續(xù)上漲、毛利率持續(xù)下降以及新產(chǎn)品研發(fā)和推廣失敗等風(fēng)險，從而使得凈利潤增長繼續(xù)放緩甚至下滑，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

記者注意到，報告期內(nèi)，熵能新材毛利率呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢，各期綜合毛利率分別為29.47%、37.88%和28.95%。熵能新材表示，2019年至2020年主要原材料價格逐步下降，因材料成本占產(chǎn)品成本75%左右，對產(chǎn)品單位成本影響較大；珠海工廠增韌劑產(chǎn)能不斷釋放，產(chǎn)量提高使得增韌劑產(chǎn)品單位制造費用、單位人工有所下降；2021年主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降，主要原材料價格漲幅較大，而使得公司毛利率有所下降。

鑒于此，熵能新材提示風(fēng)險稱，若未來市場競爭加劇使得公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品售價下降或原材料采購價格繼續(xù)上升，公司將面臨綜合毛利率持續(xù)下滑的風(fēng)險。公司生產(chǎn)的高分子材料助劑的主要原材料是由石化產(chǎn)品和氟硅化工產(chǎn)品構(gòu)成，如因供需變化等因素導(dǎo)致主要原材料價格大幅上升，公司采購成本也可能隨之增加。因原材料價格波動的風(fēng)險傳導(dǎo)機(jī)制可能會存在一定的滯后性，若公司不能及時通過調(diào)整產(chǎn)品價格將原材料成本上漲風(fēng)險轉(zhuǎn)移到下游客戶，或通過優(yōu)化工藝水平、提高生產(chǎn)效率持續(xù)降低生產(chǎn)成本，公司將承擔(dān)原材料價格波動風(fēng)險。

近5年無新增發(fā)明專利研發(fā)占比波動

業(yè)內(nèi)人士表示，高分子材料助劑行業(yè)作為特殊的化工技術(shù)行業(yè)，具有工藝復(fù)雜性、針對性和專業(yè)性較強(qiáng)的行業(yè)特性。從實驗室制備出高分子材料助劑，到量產(chǎn)出合格、穩(wěn)定的產(chǎn)品需要大量的技術(shù)積累，在不同基材、不同應(yīng)用場景、不同客戶需求的條件下使用有著巨大的差異。這就對高分子材料助劑本身的反應(yīng)活性、相容性、耐久性和著色性等各方面提出了較高的要求。

熵能新材表示，目前主要產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)線沒有成熟的工藝包和解決方案，需要公司自主研發(fā)整個生產(chǎn)工藝過程的控制方案，確定關(guān)鍵設(shè)備的條件參數(shù)。報告期內(nèi)，熵能新材研發(fā)費用分別為879.55萬元、982.26萬元和1350.59萬元。截至招股書簽署日，熵能新材獲得發(fā)明專利18項，其中12項專利屬于公司核心技術(shù)，并已投入規(guī)?；a(chǎn)。不過，上述18項發(fā)明專利中，最晚申請日期為2016年12月16日（專利名稱為“一種乙酰乙酸型丙烯酸酯橡膠及其制備方法”）。業(yè)內(nèi)人士指出，這表明熵能新材已逾5年沒有新發(fā)明專利申請成功。熵能新材表示，截至招股書簽署日公司仍有9個在研項目，其中4個項目進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化階段。此外，公司還通過與復(fù)旦大學(xué)進(jìn)行合作研發(fā)，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢并整合內(nèi)外資源，以實現(xiàn)研發(fā)項目的順利開展和產(chǎn)業(yè)化。

熵能新材在招股書中專門提示風(fēng)險稱，公司在技術(shù)項目研發(fā)上投入較大、在研項目較多，但其進(jìn)行的前沿基礎(chǔ)研究和新產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)項目面臨各種不確定因素較多，若不能繼續(xù)保持科技創(chuàng)新并及時響應(yīng)客戶對先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品的需求，將對公司的市場份額、財務(wù)狀況、經(jīng)營成果產(chǎn)生一定不利影響。

值得注意的是，熵能新材報告期內(nèi)研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為4.32%、3.71%和3.81%，整體呈現(xiàn)波動。在此前的科創(chuàng)板招股書中，熵能新材曾就是否符合科創(chuàng)屬性相關(guān)指標(biāo)表示：在科創(chuàng)屬性相關(guān)指標(biāo)一中，公司不符合“最近3年累計研發(fā)投入占最近3年累計營業(yè)收入比例大于等于5%，或最近3年累計研發(fā)投入金額大于等于6000萬元”，但符合“研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例大于等于10%、形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國防專利）大于等于5項”等指標(biāo)。

值得一提的是，熵能新材本次IPO擬募資2.75億元用于熵能珠海功能聚合物新材料制造基地二期、創(chuàng)新研發(fā)中心和補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。其中，創(chuàng)新研發(fā)中心項目在此前科創(chuàng)板招股書中尚未取得環(huán)評批復(fù)，而本次創(chuàng)業(yè)板募資已取得環(huán)評批復(fù)編號。

報告期內(nèi)發(fā)生施工事故招股書提示安全風(fēng)險

作為化工新材料企業(yè)，伴隨自身業(yè)績增長，熵能新材也面臨著安全生產(chǎn)、環(huán)境污染等風(fēng)險。記者注意到，熵能新材因安全生產(chǎn)、環(huán)保問題曾受到行政處罰，并因建設(shè)項目安全管理不到位造成事故。

在安全生產(chǎn)處罰方面，2019年9月15日，熵能新材子公司熵能創(chuàng)新材料（珠海）有限公司（簡稱“熵能珠海”）發(fā)生一起事故，建設(shè)工地1名施工單位的工作人員因施工設(shè)備操作失誤受傷，經(jīng)搶救無效死亡。事故發(fā)生后，珠海高欄港經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃建設(shè)環(huán)保局以“建設(shè)項目安全管理不到位發(fā)生物體打擊事故”為由，對熵能珠海罰款10萬元；2018年1月23日，珠海市公安局高欄港分局作出的“珠公港（消）行罰決字（2018）0001號”行政處罰決定書顯示，因“消防設(shè)施未保存完好、圈占消火栓”，熵能新材子公司珠海平一化工有限公司（簡稱“珠海平一”）被罰款2萬元；2019年12月23日，珠海市消防支隊高欄港區(qū)大隊作出的“港應(yīng)急（消）行罰決字（2019）0050號”行政處罰決定書顯示，因“妨礙安全疏散”相關(guān)問題，珠海平一被罰款1萬元。

在環(huán)保處罰方面，2021年7月13日，珠海市生態(tài)環(huán)境局作出的“珠環(huán)罰字［2021］65號”行政處罰決定書顯示，因“UV光解設(shè)備的兩組紫外線燈管不亮，屬于不正常運行”，珠海平一被罰款10萬元。

熵能新材在招股書中提示風(fēng)險稱，公司在生產(chǎn)過程中涉及多種化學(xué)物質(zhì)的處理，因此會產(chǎn)生少量的廢氣、廢水、固體廢物等污染物，日常經(jīng)營仍存在發(fā)生環(huán)保事故的潛在風(fēng)險。一旦造成環(huán)保事故，公司可能面臨監(jiān)管部門的處罰，進(jìn)而影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營。公司采購的原材料中的丙烯腈、苯乙烯等屬于危險化學(xué)品，如果公司在安全管理的某個環(huán)節(jié)發(fā)生疏忽或設(shè)備故障可能會釀成安全事故，并可能受到監(jiān)管部門的處罰，進(jìn)而影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營。