剛剛出爐的上市險企2021年年報顯示，A股五大上市險企中，除1家未披露股票持倉數(shù)據(jù)外，其余4家均壓縮了持倉比例。此外，從全行業(yè)層面來看，銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)亦顯示，去年以來，截至今年2月末，險資在持續(xù)縮壓股票等權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。

目前，險資運用規(guī)模超過23萬億元，但配置于股票與證券投資基金的規(guī)模僅2.95萬億元，與監(jiān)管規(guī)定的上限相比，還有很大提升空間。作為A股第二大機構(gòu)投資者、最重要的長期資金來源，險資壓縮權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，多少有些出乎預料。

3月16日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議提出，歡迎長期機構(gòu)投資者增加持股比例。隨后，銀保監(jiān)會也“喊話”險資等機構(gòu)投資者加大對權(quán)益市場的配置力度。

監(jiān)管也從償付能力等制度設(shè)計層面不斷為險資“松綁”。2004年險資“入市”比例上限僅為5%，到2020年末該比例大幅上調(diào)至45%。但2021年以來，險資入市比例不升反降。今年2月末，險資配置股票和基金的比例為12.6%，相比2015年16%的高點，落差明顯。

那么，險資又有何“苦衷”？

一是險資本質(zhì)是基于保險產(chǎn)品收益要求的負債，從而決定了其不追求超額收益，而是更關(guān)注投資收益的穩(wěn)健和安全。由此可見，險資對收益穩(wěn)健性的需求與權(quán)益類資產(chǎn)高波動性“相悖”。

二是我國資本市場周期性大幅波動等因素，影響長期資金入市的積極性。這也導致險資對股票的配置比例隨著A股“牛熊市”大周期起伏，但與險資規(guī)模增加或監(jiān)管鼓勵政策相關(guān)度較弱。

三是目前險資對權(quán)益類資產(chǎn)普遍采用的會計準則是“權(quán)益法”。在該準則下，權(quán)益類資產(chǎn)市值的波動會反映到當期財務報表中，這降低了險資對權(quán)益類資產(chǎn)的容忍度。

基于上述原因，解決方案不妨從以下四個方面著手：

一是“打鐵還需自身硬”。險資機構(gòu)首先應持續(xù)提升對權(quán)益市場的投資、研判、風控能力，以強化投資收益穩(wěn)健性。實際上，近年來，隨著利率走低，一些險資大比例配置的固收類資產(chǎn)已“擊穿”負債端成本，提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例勢在必行。

二是金融監(jiān)管部門進一步加大改革創(chuàng)新力度，豐富能夠?qū)_權(quán)益類資產(chǎn)波動的金融工具，免除險資等長期資金入市的后顧之憂。

三是持續(xù)推進會計準則改革，逐步引導險資等機構(gòu)采用成本法等能降低市值波動、提升凈值回撤容忍度的會計準則。

四是推進資本利得稅等稅收改革，讓長期資金嘗到“甜頭”，強化長期資金投資權(quán)益市場的正向激勵。

如此，險資投資權(quán)益市場的后顧之憂才可緩解，其A股壓艙石和定海神針的作用方能更好顯現(xiàn)。