北京晶品特裝科技股份有限公司（以下簡稱晶品特裝）擬沖刺科創(chuàng)板上市。

晶品特裝主營業(yè)務為光電偵察設備和軍用機器人的研發(fā)、生產和銷售。報告期內，公司的產品結構時常出現明顯變化，2021年上半年，軍用機器人業(yè)務板塊占比大幅下降，光電偵察設備板塊的“某型觀測儀產品”成為當期公司的主打產品。

不過，晶品特裝在某型觀測儀的發(fā)展上并不順利。也是在2021年上半年，公司因為訂單合同違約賠付了大客戶3700萬元。受此影響，2021年上半年晶品特裝歸屬于母公司所有者的凈利潤同比大降88.49%。

此次違約對于晶品特裝后續(xù)訂單獲取影響如何？晶品特裝回復時，將違約原因歸結于疫情，但公司也坦承，產品訂單金額和發(fā)生時間具有一定的波動性。

長期以來，能否成功獲得訂單對于晶品特裝來說都意義非常。公司更曾經因為某項目未能中標，估值大降近四成。

圖片來源：公司招股書(申報稿)截圖

曾因項目未能中標估值大降近四成

據公司招股書(申報稿)（以下簡稱招股書），晶品特裝主營業(yè)務為光電偵察設備和軍用機器人的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括多個型號系列的無人機光電吊艙、手持光電偵察設備等。公司主要客戶為軍方單位和國防工業(yè)企業(yè)等。

晶品特裝這一定位可能與公司董監(jiān)高團隊的背景有關。招股書顯示，陳波通過控制軍融匯智、軍融創(chuàng)鑫和軍融創(chuàng)富，合計控制晶品特裝68.50%的股份，系公司實際控制人。

陳波具有十余年中國兵器工業(yè)第二〇八研究所（以下簡稱二〇八所）工作經驗：2012年3月至2014年8月曾擔任二〇八所所長助理。

此外，晶品特裝董事王小兵、王進、劉鵬，以及總工程師王景文也都曾有二〇八所工作經驗。

這種情況下，晶品特裝曾經引來資金的入股。2017年2月晶品有限（晶品特裝前身）股東會作出決議，同意軍融創(chuàng)富、軍融創(chuàng)鑫、上海浦旻、郭珍果分別將持有的晶品有限的部分出資額轉讓給大鴻資產，軍融匯智將持有的晶品有限的部分出資額轉讓給融杰上景。2017年2月，上述股權轉受讓方簽署了《股權轉讓協(xié)議》。

上述協(xié)議中約定了估值調整條款：如晶品有限無法滿足約定的中標某項目的先決條件，則晶品有限的估值由12.8億元調整為7.8億元，下降約四成。

后來，晶品有限也確實未能中標該項目。而大鴻資產、融杰上景實際按照估值調整后的價格受讓晶品有限的股權，上述估值調整條款已執(zhí)行完畢。

一個訂單對于公司估值影響這么大？晶品特裝向《每日經濟新聞》記者回復時表示，公司光電偵察設備和軍用機器人細分領域受國防裝備的無人化、信息化趨勢影響，該細分領域前景廣闊但仍屬于新興市場，下游需求受國防裝備訂貨需求的總體規(guī)劃和每年采購計劃影響。因此，產品訂單金額和發(fā)生時間具有一定的波動性。

這種情況下，晶品特裝的產品結構也受到影響。2018年至2020年，晶品特裝軍用機器人產品收入不斷增加，該業(yè)務實現的收入占比分別為4.70%、17.39%、38.65%，成為公司新的盈利增長點。但2021年上半年，該業(yè)務收入驟降至387.61萬元，占比僅1.95%，而公司光電偵察設備收入占比重新大幅上升至97.44%。

圖片來源：公司招股書(申報稿)截圖

就2021年上半年軍用機器人業(yè)務占比下降問題，晶品特裝回復稱，2021年1~6月份，機器人業(yè)務由于上半年交付的訂單較少，導致收入有所下降。

2021年上半年因合同違約賠付約3700萬元

2021年上半年機器人業(yè)務交付訂單較少的情況下，晶品特裝的重點落在了某型觀測儀產品上，但公司的這一產品結構轉型并不順利。

2021年上半年，晶品特裝對第一大客戶和第二大客戶的銷售收入合計約1.58億元，占當期公司收入比例約79.42%，主要銷售的產品便是某型觀測儀。

對這兩大客戶的銷售收入即占公司營收的近八成？

圖片來源：公司招股書(申報稿)截圖

晶品特裝招股書也提示了客戶集中度較高的風險。2018年~2020年及2021年上半年，晶品特裝對前五大客戶的銷售金額分別占公司當期營業(yè)總收入的比例分別為82.80%、89.80%、94.16%和96.47%。公司稱，我國國防軍工行業(yè)高度集中的經營模式導致行業(yè)內企業(yè)普遍具有客戶集中的特征，客戶集中度較高對公司的議價能力也存在一定的不利影響。

如此重要的客戶和訂單，晶品特裝卻搞砸了，即公司首次實現銷售的某型觀測儀產品，因合同違約向客戶支付了約3700萬元違約金。晶品特裝回復表示，導致該訂單違約的原因在于疫情影響未完成交付，并非產品質量問題導致。

晶品特裝在某型觀測儀產品的生產上是否具有核心競爭力？2018年~2020年，晶品特裝主營業(yè)務成本中，直接材料成本占主營業(yè)務成本比例分別為93.55%、89.79%和86.37%，但2021年上半年這一比例陡增至97.73%。

晶品特裝招股書中將原因歸結于首次實現銷售的某型觀測儀的直接材料成本占比相對較高，總體提高了公司主營業(yè)務成本中的直接材料占比。也就是說，晶品特裝某型觀測儀的成本中，直接材料成本比例甚至高于97.73%。

遺憾的是，晶品特裝的回復中并未就某型觀測儀加工成本不到3%具體解釋，只是稱：掌握了光電偵察設備、軍用機器人等領域的先進核心技術，支撐了高性能產品研發(fā)，多款型號在軍隊公開招標中排名第一。

從產品分類來看，某型觀測儀隸屬于手持光電偵察設備。根據晶品特裝公布的光電偵察設備產品原理和工藝流程圖，手持光電偵察設備中，公司主要參與環(huán)節(jié)為設計、定制化采購、檢測、組裝。

產品組件依賴于定制化采購之下，晶品特裝為何因疫情影響而出現前文所述的違約情況，這是否與供貨渠道有關？公司回復中并未詳細說明。招股書中，晶品特裝提示公司存在對部分產品原材料供應商集中度較高及單一供應商依賴風險。

記者注意到，2020年，晶品特裝曾經向一家上市公司采購紅外觀測儀組件1.88億元，這占了當年晶品特裝全部采購額的47.26%。作為晶品特裝2020年第一大供應商，該上市公司在部分領域與晶品特裝存在一定競爭。

報告期經營活動現金流凈額持續(xù)為負

對大客戶訂單的違約影響了晶品特裝的利潤表。2018年~2020年以及2021年上半年，晶品特裝營收分別為4752.79萬元、11035.42萬元、28454.40萬元和19979.16萬元，歸母凈利潤分別為-16139.70萬元、-23402.76萬元、5890.07萬元和228.97萬元。

2018年以來，晶品特裝的營收實現了高速增長。2020年公司還實現了扭虧，但緊接著的2021年上半年，晶品特裝的歸母凈利潤同比大降88.49%。

與之相關，2018年~2020年以及2021年上半年，晶品特裝主營業(yè)務毛利率分別為27.84%、54.59%、55.71%和15.80%，2021年上半年的毛利率相比2020年全年下降了大約40個百分點。此外，晶品特裝還預計2021年凈利潤為3400萬元至4200萬元，同比降低約28.87%至42.42%。

2021年上半年合同違約后，晶品特裝的訂單獲取能力是否受到影響？晶品特裝回復稱，2021年上半年某型觀測儀產品違約系因疫情影響的偶發(fā)性事件，無法進行提前預判。后續(xù)隨著國內疫情逐步得到控制和產品檢驗交付的恢復，未來公司經營狀況將不斷轉好。目前公司在手訂單充足，經營業(yè)務和業(yè)績水準處于正常狀態(tài)。

行業(yè)鏈條中，企業(yè)的話語權偏弱，可能產生的另一個后果就是回款周期長。2018年~2020年以及2021年上半年各期末，晶品特裝應收賬款賬面價值分別為2388.37萬元、9478.06萬元、18872.50萬元和31634.35萬元，占營收比例分別為50.25%、85.89%、66.33%和158.34%。

可見，公司應收賬款金額快速上升，截至2021年上半年末的應收賬款賬面價值甚至超過當期公司營收。

這種情況下，晶品特裝現金流也不樂觀。2018年~2020年以及2021年上半年各期，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-3048.78萬元、-3167.57萬元、-2077.15萬元和-4804.28萬元。

圖片來源：公司招股書(申報稿)截圖

對于公司經營活動產生的現金流量凈額均為負，晶品特裝解釋了三方面原因：公司客戶主要是軍工單位或軍工配套單位，款項結算周期較長；2018年、2019年公司收入規(guī)模相對較小，而研發(fā)等費用支出較大，公司經營業(yè)績處于虧損狀態(tài)；2020年公司中標的某型觀測儀產品，原材料采購金額較大，2021年1~6月雖然完成了銷售，但大部分款項尚未收回。