與2018年股市動蕩期敲響納斯達克鐘聲類似，四年后的今天，在恒生指數(shù)動蕩之際，B站又一次提出爭取在香港雙重上市。

第五家擬港股雙重上市

3月16日晚間，B站在港交所公告，爭取自愿轉(zhuǎn)換至在港交所主板雙重主要上市。主要上市后，B站將成為在香港聯(lián)交所主板和納斯達克雙重上市的公司，其Z類普通股及美國存托股將繼續(xù)在兩個證券交易所內(nèi)買賣（視情況而定），且仍可以繼續(xù)互相轉(zhuǎn)換。

接近B站的知情人士表示，因為雙重主要上市的監(jiān)管要求會更加嚴格，所以肯定是內(nèi)部已經(jīng)評估了一輪之后才做出的決策。

雙重主要上市（Dual Primary Listing），是指同一家企業(yè)在兩地交易所掛牌上市，兩個資本市場均為第一上市地。比如，一家公司已經(jīng)在美國上市的情況下，又在香港IPO。這時，美股和港股是兩個獨立市場，股票無法跨市場流通，兩個市場也是分別定價，因此可能產(chǎn)生價差。

需要指出的是，B站已經(jīng)在2021年3月回港二次上市。而“雙重上市”與“二次上市”的區(qū)別在于，二次上市時B站的美股與港股是相同類型股票，兩地通過國際托管行和證券經(jīng)紀商，實現(xiàn)股份跨市場流通，這種方式主要以存托憑證（Depository Receipts）的形式存在。本質(zhì)上，二次上市的港股股票仍與美股掛鉤。

另外，在監(jiān)管方面，二次上市與雙重上市也有所不同。港交所對于二次上市的企業(yè)會采取相對寬松的審核標準，有多項豁免和優(yōu)待政策。但雙重上市則必須遵守香港IPO時同樣的規(guī)則，整體要求會更加嚴格。

不過，雙重上市能讓公司在其他證券市場上融資，擴大股東基礎，也利于拓展市場范圍。更重要的還在于，在港雙重主要上市的企業(yè)，更容易符合A股市場監(jiān)管要求從而納入港股通，更進一步，這還可以為之后進入A股市場三次上市做準備。

典型案例是百濟神州，其于2018年在港雙重上市，2020年9月納入港股通，緊接著2021年12月在科創(chuàng)板上市，成為首家實現(xiàn)在美股、港股、A股三地上市的中國企業(yè)。

目前，包括百濟神州、小鵬汽車、理想都已實現(xiàn)在港雙重上市，前兩者已是港股通標的。天境生物也在2021年12月啟動了港股雙重主要上市事宜。

這會成為主流嗎？

2018年3月，正值美股震蕩之際，成立九年的B站在納斯達克敲響了開市鐘聲。今時此日，這家視頻網(wǎng)站公司再一次尋求港股雙重上市，多少有些昨日重現(xiàn)的意味。

如果說當時已成立九年，為尋求更大發(fā)展空間，即便美股震蕩，B站毅然選擇“偏向虎山行”尚且情有可原，但如今完成了市場格局初步穩(wěn)定后，且中概股面臨“多事之秋”，B站為何此時謀求在港雙重上市？截至發(fā)稿，B站方面暫無回應。

“B站謀求在港雙會從上市并不讓人驚奇。”上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷表示，一方面，因為3月10日美國SEC將5家中概股公司列入“預摘牌清單”，加上近期俄烏沖突等，放大了投資者對中概退市的擔憂；另一方面，從公司層面而言，目前美國股市對于中概股的估值相對是偏低的，B站在納斯達克的估值距最高點已經(jīng)縮水了80%。尤其是外資對中概股熱情下降的當下，估值上不去難免會尋求新上市地。

不過，另外一個值得注意的消息是，在3月16日下午召開的國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議上，關于中概股，會議提出目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。

胡捷表示：“政策層找到了解決方法，那么因監(jiān)管導致的中概股這種尷尬應該就可以排除，雙重上市更多是另外的考量。”

B站作為2022年第一家提出在港雙重的中概股，此舉是否會引發(fā)未來更多中概股效仿？

前述知情人士認為，在未來這可能會形成趨勢，從公司安全性角度考慮，在獲得雙重主要上市地位前提下，即使在某個市場，因為任何原因被摘牌，但在另一個市場，其還能從容維持上市地位并保有股票交易，這對股票交易本身和公開市場的股東來說都有安全保障。第二上市（即回港二次上市）因為港股仍與美股掛鉤，如果美股主要上市地摘牌，港股第二上市的地位將受到重大影響。

該知情人士還提到，去年末，港交所也已經(jīng)對雙重主要上市和第二上市規(guī)則做相應的調(diào)整， “其實就是為了滿足中概股的上市需要”。

“小破站”需造血

從最新的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，B站收入創(chuàng)新高的同時，還在繼續(xù)虧錢，2021年凈虧68億元，2018年至今，累計凈虧損約118億元。

在2021財年的電話會議上，B站董事長陳睿說收入增長將會是公司2022年的戰(zhàn)略重心。B站首席財務官樊欣也明確提出，要在2022年開始全年Non-GAAP運營虧損率同比收窄，中期目標于2024年實現(xiàn)Non-GAAP盈虧平衡。

要實現(xiàn)這些目標，這也意味著，現(xiàn)階段的B站還需要源源不斷的資金保持造血能力，繼續(xù)擴大市場規(guī)模去增收。此時，一個穩(wěn)定的、持續(xù)的資金市場是十分重要的。

另外，由于在香港雙重上市更易于納入港股通，并且可為回歸A股做準備，有百濟神州先例在前，這也在某種程度上引發(fā)了市場對于B站未來回A股的遐想。

四年前，在納斯達克的上市連線中談及美股回A現(xiàn)象時，陳睿曾說，B站的業(yè)務主要在國內(nèi)，對于絕大部分國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司而言，去美股上市大多是退而求其次的， “如果相關規(guī)則許可，相信國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司都會樂意回歸A股”。

胡捷認為，這需要具體情況具體分析，也還要考慮A股市場的標準，如對盈利要求等，只能靜觀后續(xù)。

根據(jù)B站方面，在香港雙重主要上市仍要考慮市場情況、董事會進一步批準以及取得所需監(jiān)管批文方可落實。