3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場問題。會(huì)議指出，關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，一定要落實(shí)黨中央決策部署，切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長。

近段時(shí)間，在海外主要央行政策收緊的背景下，我國央行公開市場操作持續(xù)發(fā)力，維持市場資金面整體無虞。多位業(yè)內(nèi)人士表示，未來我國貨幣政策仍會(huì)“以我為主”，積極發(fā)力。預(yù)計(jì)貨幣政策將進(jìn)一步支持穩(wěn)增長，市場流動(dòng)性“易松難緊”，將持續(xù)保持合理充裕。

DR007整體圍繞7天逆回購利率運(yùn)行

穩(wěn)健貨幣政策“以我為主”將持續(xù)發(fā)力

為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行近期在公開市場持續(xù)發(fā)力。

央行3月15日開展2000億元1年期MLF（中期借貸便利）操作和100億元7天期公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.85%、2.10%，與此前持平。3月16日，人民銀行再開展了100億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率為2.10%。

“此前MLF已經(jīng)進(jìn)行加量續(xù)作，此次再次加量續(xù)作，體現(xiàn)出希望能夠通過提供中期流動(dòng)性，鼓勵(lì)銀行擴(kuò)大中長期信貸投放，同步挖掘?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)信貸需求。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，本月MLF加量續(xù)作，釋放貨幣政策邊際寬松信號(hào)。

此次MLF利率保持不動(dòng)也引發(fā)了市場關(guān)注。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，此次MLF操作利率保持不變，體現(xiàn)了貨幣政策仍然注重在穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)和控通脹之間保持平衡。

郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬進(jìn)一步表示，在年初已超市場預(yù)期降低MLF、SLF（常備借貸便利）、公開市場逆回購利率的情況下，市場利率一度經(jīng)歷了明顯下行，近期雖然有所回升，但MLF在利率未下調(diào)的情況下通過增加流動(dòng)性供給也有助于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本下行。因此，總體來看，央行的操作體現(xiàn)出穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。

今年政府工作報(bào)告提出，加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度。3月16日召開的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議指出，“關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，一定要落實(shí)黨中央決策部署，切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長。”

展望下一步的貨幣政策取向，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國貨幣政策仍會(huì)“以我為主”，積極發(fā)力，歐美主要國家央行收緊貨幣政策也不會(huì)影響我國貨幣政策發(fā)力的方向。

梁斯表示，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行整體穩(wěn)健，但經(jīng)濟(jì)尚未明顯企穩(wěn)，后續(xù)政策需堅(jiān)持“以我為主”，發(fā)揮好貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，在確保融資環(huán)境適宜基礎(chǔ)上強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)對(duì)我國產(chǎn)生明顯影響，但對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)，也要高度關(guān)注，及時(shí)監(jiān)測(cè)資金流向及市場預(yù)期變化，提前做好應(yīng)對(duì)。

“盡管年初宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，但當(dāng)前消費(fèi)偏弱、地產(chǎn)遇冷局面仍在持續(xù)。這意味著去年下半年以來的經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未根本緩解。另外，疫情反復(fù)等因素可能在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成擾動(dòng)。這些都需要貨幣政策及時(shí)發(fā)力對(duì)沖，確保今年政府工作報(bào)告設(shè)定的‘國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5.5％左右’的目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。我們判斷，降息仍在央行的政策工具箱內(nèi)。當(dāng)前通過政策性降息，適度提升信貸、社融及M2（廣義貨幣）等金融總量增速的迫切性增大。”王青說。

中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，在流動(dòng)性保持合理充裕、降成本和擴(kuò)大新增貸款規(guī)模的要求下，貨幣政策還存在進(jìn)一步寬松的空間，降準(zhǔn)降息的窗口尚未關(guān)閉。

“貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，以我為主，財(cái)政政策要加大力度，提升效能。特別要注意財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，同時(shí)加強(qiáng)和其他宏觀政策的協(xié)調(diào)配合。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示。

市場流動(dòng)性維持合理充裕

盡管當(dāng)前面臨地緣政治沖突、全球流動(dòng)性收緊、疫情反復(fù)等因素影響，在穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力的背景下，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，市場整體流動(dòng)性將維持合理充裕，“易松難緊”。

管濤表示，全球流動(dòng)性收緊，將加劇新興市場政策制定者面臨的挑戰(zhàn)。但新興市場受到的溢出影響比較有限，應(yīng)具體區(qū)分基本面強(qiáng)勁的新興市場和基本面脆弱的新興市場。他認(rèn)為，2022年宏觀政策環(huán)境對(duì)我國市場相對(duì)友好。

“在穩(wěn)增長政策取向下，降低企業(yè)綜合融資成本是重中之重，這意味著短期內(nèi)市場流動(dòng)性不具備大幅收緊的條件。”王青表示，當(dāng)前觀察市場流動(dòng)性的主要指標(biāo)是DR007（銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率）。“3月是財(cái)政收入小月、支出大月，財(cái)政資金會(huì)向市場補(bǔ)充流動(dòng)性，另外，3月MLF加量續(xù)作，也會(huì)推動(dòng)資金面邊際寬松。不過，今年政府債發(fā)行前置，3月新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模會(huì)在5000億元至6000億元左右，可能對(duì)市場流動(dòng)性形成一定‘抽水’效應(yīng)”，王青表示，綜合上述因素，3月內(nèi)DR007均值會(huì)保持在2.1%附近。

中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，2022年很可能面臨與2019年、2021年類似的流動(dòng)性環(huán)境，其典型特征就是DR007圍繞7天逆回購利率窄幅波動(dòng)，并不需特別擔(dān)心資金利率的大幅波動(dòng)。

陳靂進(jìn)一步表示，在國際局勢(shì)影響下，當(dāng)前外資流動(dòng)性整體趨緊，但隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，A股流動(dòng)性將得到一定保障。