從事ETC發(fā)行等業(yè)務(wù)的貴州黔通智聯(lián)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱黔通智聯(lián)）正沖刺上市創(chuàng)業(yè)板。ETC產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國家相關(guān)政策高度相關(guān)，這也使得黔通智聯(lián)在報(bào)告期內(nèi)（2018年至2020年及2021年上半年）的業(yè)績(jī)表現(xiàn)很大程度上由政策驅(qū)動(dòng)，而展望以后，黔通智聯(lián)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或?qū)⒚媾R較大的不確定性。

為了謀求上市，黔通智聯(lián)在2020年引進(jìn)了工商銀行全資子公司工銀金融資產(chǎn)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱工銀投資）等3家戰(zhàn)略投資方，并與工銀投資簽署了關(guān)于在3年之內(nèi)完成上市的對(duì)賭協(xié)議。而值得一提的是，在報(bào)告期內(nèi)，工商銀行一直都是黔通智聯(lián)的大客戶。

此外，記者注意到，黔通智聯(lián)與多家大客戶及供應(yīng)商之間的銷售或采購數(shù)據(jù)存在“打架”現(xiàn)象。尤其是與目前同樣正在進(jìn)行IPO的世紀(jì)恒通，在2018年和2019年披露的購銷數(shù)據(jù)方面存在較大“出入”。

與大客戶簽署上市對(duì)賭協(xié)議

2014年，貴州高速公路集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱高速集團(tuán)）組建了ETC專營公司來對(duì)ETC卡片發(fā)行、后期服務(wù)、業(yè)務(wù)拓展等進(jìn)行統(tǒng)一運(yùn)作和管理，這家公司便是黔通智聯(lián)。

2020年，黔通智聯(lián)為上市做準(zhǔn)備，在貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，征集到廣東北智車聯(lián)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、中交資產(chǎn)管理有限公司和工銀投資3家戰(zhàn)略投資方，工銀投資、中交資管、北智車聯(lián)分別增資獲得黔通智聯(lián)13%、10%和4.44%的股份。其中，工銀投資是工商銀行的全資子公司。

值得一提的是，工商銀行是黔通智聯(lián)2019年的第一大客戶，同時(shí)也是2020年和2021年上半年黔通智聯(lián)的第二大客戶，公司銷售內(nèi)容為ETC發(fā)行和客戶服務(wù)，2019年、2020年及2021年上半年對(duì)工商銀行的銷售收入分別占黔通智聯(lián)當(dāng)期整體營收的67.89%、22.17%和18.85%。

2021年上半年前五大客戶 圖片來源：招股書（申報(bào)稿）截圖

而在工銀投資對(duì)黔通智聯(lián)的增資協(xié)議中，黔通智聯(lián)及其控股股東高速集團(tuán)與工銀投資還簽下了對(duì)賭協(xié)議，即黔通智聯(lián)在2021年6月30日之前進(jìn)行IPO材料申報(bào)并獲得證監(jiān)會(huì)或其他主管機(jī)關(guān)書面受理，并在工銀投資增資款進(jìn)入公司賬戶之日起3年內(nèi)完成上市。隨后，黔通智聯(lián)承諾IPO獲得受理的時(shí)間更改為2021年12月21日之前。

那么，黔通智聯(lián)與重要大客戶即工商銀行之全資子公司工銀投資之間簽署關(guān)于IPO的對(duì)賭協(xié)議，是否會(huì)產(chǎn)生利益輸送的風(fēng)險(xiǎn)？

對(duì)于本報(bào)道中涉及的問題，記者向黔通智聯(lián)發(fā)去了采訪函，但后者在回復(fù)中并未作出過多解釋，而是強(qiáng)調(diào)“鑒于我司目前正處于IPO審核過程，貴刊訪談問詢信息作為我司IPO過程未披露信息，屬我司IPO審核過程重大信息，現(xiàn)無法予以回應(yīng)，相關(guān)信息請(qǐng)以我司于深交所公開披露信息為準(zhǔn)。”

另外，2019年，云南華遠(yuǎn)電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱華遠(yuǎn)電子）和黔通智聯(lián)等共同成立了貴州高速數(shù)據(jù)運(yùn)營有限公司（以下簡(jiǎn)稱數(shù)據(jù)公司）。2020年12月30日，華遠(yuǎn)電子將持有的數(shù)據(jù)公司5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了黔通智聯(lián)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格未知。

2019年前五大供應(yīng)商 圖片來源：招股書（申報(bào)稿）截圖

而華遠(yuǎn)電子在2019年也成為了黔通智聯(lián)的第一大供應(yīng)商，黔通智聯(lián)向華遠(yuǎn)電子采購ETC門架設(shè)備，采購金額總計(jì)4.07億元。

擁有支付牌照的子公司曾收反洗錢罰單

2020年，在上述增資擴(kuò)股的同時(shí)，黔通智聯(lián)還以自身約4%的股份，以換股的方式獲得控股子公司貴州匯聯(lián)通電子商務(wù)服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱匯聯(lián)通）剩余30%的股權(quán)。

招股書（申報(bào)稿）顯示，匯聯(lián)通主要從事ETC停車場(chǎng)系統(tǒng)開發(fā)與數(shù)據(jù)接口服務(wù)、ETC線上商城交易服務(wù)、ETC售后服務(wù)、貴州省內(nèi)預(yù)付卡發(fā)行、智慧交通軟件系統(tǒng)開發(fā)等業(yè)務(wù)，是為黔通智聯(lián)的ETC衍生服務(wù)、ETC客戶服務(wù)、行業(yè)數(shù)字化系統(tǒng)服務(wù)等提供支撐服務(wù)工作。

匯聯(lián)通在2019年的凈利潤約為117.73萬元，而以2019年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，采用收益法對(duì)匯聯(lián)通股東全部權(quán)益的估值為9314.72萬元。匯聯(lián)通的溢價(jià)率如此高，或許與其擁有一張預(yù)付卡的支付牌照有關(guān)。

《北京商報(bào)》在2020年6月曾報(bào)道，匯聯(lián)通官網(wǎng)披露，公司正積極尋求牌照地域增項(xiàng)和資質(zhì)增項(xiàng)，爭(zhēng)取在2019年突破業(yè)務(wù)開展只局限于貴州的限制，向成都、重慶、廣西等地發(fā)展，2020年實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)支付牌照申請(qǐng)。不過，記者注意到，截至發(fā)稿時(shí)間，匯聯(lián)通的官網(wǎng)處于無法打開狀態(tài)。

而根據(jù)去年12月底央行公示的非銀行支付機(jī)構(gòu)《支付業(yè)務(wù)許可證》續(xù)展公示信息，匯聯(lián)通的預(yù)付卡業(yè)務(wù)范圍仍局限在貴州省內(nèi)。

值得一提的是，在2020年6月，匯聯(lián)通曾因違反反洗錢法的相關(guān)規(guī)定，被中國人民銀行貴陽中心支行處以20萬元罰款。而在2019年6月至2020年11月之間，匯聯(lián)通還總共5次因“通過登記的住所或者經(jīng)營場(chǎng)所無法聯(lián)系”被列入經(jīng)營異常名錄，但后續(xù)又都被移出。

報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要受政策驅(qū)動(dòng)

再來看黔通智聯(lián)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2018年至2020年及2021年上半年各期間，黔通智聯(lián)的營業(yè)收入分別為2.71億元、10.88億元、10.49億元和2.69億元。黔通智聯(lián)在2019年實(shí)現(xiàn)了營收的同比大幅增長(zhǎng)，這背后發(fā)生了什么呢？

招股書（申報(bào)稿）顯示，黔通智聯(lián)的主營業(yè)務(wù)可以分為智慧交通ETC產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)和智慧交通數(shù)字化系統(tǒng)服務(wù)兩大塊。其中，智慧交通ETC產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)在報(bào)告期內(nèi)各期間的營收占比均超過8成，是最主要的營收來源，這一業(yè)務(wù)板塊又可細(xì)分為ETC發(fā)行和客戶服務(wù)、ETC收費(fèi)系統(tǒng)解決方案和ETC衍生服務(wù)三大子業(yè)務(wù)。

圖片來源：招股書（申報(bào)稿）截圖

記者注意到，黔通智聯(lián)2019年?duì)I收的突然大幅增長(zhǎng)，源于ETC發(fā)行和客戶服務(wù)的銷售收入從2018年的1.12億元增長(zhǎng)至2019年的10.39億元；到了2020年，這一業(yè)務(wù)的銷售收入又下降至2.8億元。與此同時(shí)，黔通智聯(lián)的ETC收費(fèi)系統(tǒng)解決方案銷售收入從2018年的2739.49萬元、2019年的676.64萬元，大幅增長(zhǎng)至2020年的6.74億元，以此彌補(bǔ)了黔通智聯(lián)2020年因ETC發(fā)行和客戶服務(wù)銷售收入大幅下滑造成的影響。而到了2021年上半年，黔通智聯(lián)的ETC收費(fèi)系統(tǒng)解決方案銷售收入又同比下滑了69.80%。

對(duì)于ETC發(fā)行和客戶服務(wù)銷售收入在2019年的大幅增長(zhǎng)，黔通智聯(lián)在招股書（申報(bào)稿）中坦言，是因?yàn)槭?019年國家相關(guān)部委《加快推進(jìn)高速公路電子不停車快捷收費(fèi)應(yīng)用服務(wù)實(shí)施方案》等政策大力推廣ETC的積極影響，ETC設(shè)備發(fā)行銷售數(shù)量呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。但是，在2019年收獲頗豐之后，黔通智聯(lián)的ETC發(fā)行和客戶服務(wù)銷售收入在2020年遭遇大幅下滑。

同樣，黔通智聯(lián)ETC收費(fèi)系統(tǒng)解決方案銷售收入在2020年的大幅增長(zhǎng)，是受《深化收費(fèi)公路制度改革取消高速公路省界收費(fèi)站實(shí)施方案》等政策落地影響，而這一業(yè)務(wù)銷售收入在2021年上半年的同比下滑，也是因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)相關(guān)銷售收入在2020年金額基數(shù)太大的原因。

可以說，黔通智聯(lián)在報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)波動(dòng)表現(xiàn)主要是受國家政策所驅(qū)動(dòng)，具有較大的不確定性。事實(shí)上，黔通智聯(lián)在招股書（申報(bào)稿）中也提出了公司面臨的兩大挑戰(zhàn)，即技術(shù)更新導(dǎo)致ETC收費(fèi)技術(shù)被替代，以及未來ETC發(fā)行市場(chǎng)增長(zhǎng)將相對(duì)平緩。具體到后者，黔通智聯(lián)表示，截至2020年底，全國ETC普及目標(biāo)基本完成，ETC發(fā)行增長(zhǎng)速度將趨于平緩。

而對(duì)于未來，黔通智聯(lián)表示，將希望放在智慧高速公路建設(shè)、數(shù)據(jù)賦能、ETC衍生服務(wù)業(yè)務(wù)上。但是，在報(bào)告期各期間內(nèi)，黔通智聯(lián)ETC衍生服務(wù)業(yè)務(wù)銷售收入并未有明顯突破。而在2020年和2021年上半年，智慧交通數(shù)字化系統(tǒng)服務(wù)的銷售收入分別為6599萬元和4175.59萬元，能否成為貢獻(xiàn)黔通智聯(lián)未來營收增長(zhǎng)的主力，仍待觀察。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多處“打架”

在充滿挑戰(zhàn)性的業(yè)績(jī)表現(xiàn)背后，記者還注意到，黔通智聯(lián)的相關(guān)銷售和采購數(shù)據(jù)疑似存在“打架”現(xiàn)象。

招股書顯示，勘設(shè)股份在2020年成為黔通智聯(lián)第一大客戶，對(duì)其的銷售收入為5.13億元，占黔通智聯(lián)當(dāng)年整體營收的48.90%。然而，勘設(shè)股份的年報(bào)顯示，其在2020年對(duì)前五大供應(yīng)商的采購金額總共才1.50億元，遠(yuǎn)低于前述黔通智聯(lián)對(duì)其的銷售收入5.13億元。

與此同時(shí)，2019年和2020年，世紀(jì)恒通均是黔通智聯(lián)的第四大供應(yīng)商，黔通智聯(lián)對(duì)其的采購內(nèi)容為ETC推廣服務(wù)和ETC客服服務(wù)，采購金額分別為1.20億元和0.77億元。而目前世紀(jì)恒通也正在進(jìn)行IPO，其招股書（申報(bào)稿）披露，2019年和2020年，世紀(jì)恒通對(duì)黔通智聯(lián)的銷售收入分別為0.43億元和1.53億元，盡管以兩年總數(shù)來看與黔通智聯(lián)所披露采購數(shù)據(jù)接近，但各年度單獨(dú)來看，則存在較大“出入”。

“公司公開披露信息與其他商業(yè)伙伴公開信息披露差異主要由會(huì)計(jì)政策、統(tǒng)計(jì)口徑等原因?qū)е隆?rdquo;黔通智聯(lián)回應(yīng)稱，但是對(duì)于會(huì)計(jì)政策、統(tǒng)計(jì)口徑等如何導(dǎo)致的披露差異，黔通智聯(lián)則并未具體說明。

事實(shí)上，世紀(jì)恒通在其IPO第三輪問詢函的回復(fù)報(bào)告中表示，黔通智聯(lián)對(duì)2019年政策（即《加快推進(jìn)高速公路電子不停車快捷收費(fèi)應(yīng)用服務(wù)實(shí)施方案》）出臺(tái)后至2020年末的推廣量出具了確認(rèn)函，雙方不存在爭(zhēng)議。

黔通智聯(lián)購銷數(shù)據(jù)方面的“出入”不僅體現(xiàn)在與其合作伙伴之間。招股書（申報(bào)稿）顯示，作為黔通智聯(lián)的控股股東，高速集團(tuán)為黔通智聯(lián)2018年的第二大客戶，黔通智聯(lián)對(duì)其的銷售金額為6689.76萬元，主要銷售內(nèi)容為ETC收費(fèi)系統(tǒng)解決方案。但是，從黔通智聯(lián)主要產(chǎn)品（服務(wù)）銷售金額來看，2018年，黔通智聯(lián)的ETC收費(fèi)系統(tǒng)解決方案總共銷售金額僅為2739.49萬元，遠(yuǎn)低于前述對(duì)高速集團(tuán)的銷售金額6689.76萬元。對(duì)于這一數(shù)據(jù)上的邏輯矛盾，黔通智聯(lián)在對(duì)記者的采訪回應(yīng)中同樣未能給出解釋。