3月9日，樂華娛樂提交了港股上市申請書，樂華娛樂旗下?lián)碛许n庚、王一博、孟美岐等知名藝人，阿里影業(yè)和字節(jié)跳動旗下公司量子躍動均為其股東。

九成收入來自藝人管理

根據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，樂華娛樂營業(yè)收入分別為6.31億元、9.22億元、12.9億元，復(fù)合年增長率為43%；凈利分別約為1.19億元、2.92億元、3.35億元，復(fù)合年增長率為67.6%。

工商信息顯示：樂華娛樂成立于2009年06月，是中國內(nèi)地集音樂影視制作發(fā)行、藝人經(jīng)紀(jì)、藝人培訓(xùn)、公關(guān)活動策劃執(zhí)行、娛樂營銷、數(shù)字媒體推廣等多項內(nèi)容于一體的大型娛樂公司，也是一家與海外多家頂級娛樂、影視公司合作的跨國型娛樂公司。樂華娛樂在藝人的鑒別、培養(yǎng)、全方位包裝及市場推廣等方面擁有豐富的經(jīng)驗和日漸成熟的管理系統(tǒng)。

從招股書來看，包括藝人管理、音樂IP制作運營及泛娛樂業(yè)務(wù)是樂華娛樂的三大業(yè)務(wù)板塊，在2021年的營收占比分別為91%、6.1%和2.9%。

從過往數(shù)據(jù)來看，藝人管理的收入占公司整體收入也在九成左右。2019年、2020年，該板塊營收分別為5.3億元、8.1億元，分別占2019年及2020年總營收的84%、87.7%。

“九成營收來自藝人管理收入，也意味著樂華娛樂對藝人管理業(yè)務(wù)的依賴程度較高，這也造成了樂華的利潤波動幅度較大。”中研普華研究員張星表示。

樂華娛樂創(chuàng)始人杜華很早就提出樂華要擺脫對藝人的依賴，將影視業(yè)務(wù)提升到50%左右的比例。

此前樂華文化公布的2016年4.74億元營收中，影視業(yè)務(wù)收入達到2.38億元，在總營收中占比59.84%，一度超越藝人經(jīng)紀(jì)收入，成為第一大營業(yè)收入來源。

不過從目前來看，藝人管理依然占據(jù)絕對比例。樂華娛樂在風(fēng)險披露中也提示：“我們的大部分收入來自藝人管理業(yè)務(wù)。倘我們未能維持與藝人及訓(xùn)練生的關(guān)系或擴大我們簽約的藝人及訓(xùn)練生的數(shù)目，我們的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績或受重大不利影響。”

據(jù)了解，為了保持與藝人的持續(xù)關(guān)系以及公司利益，樂華娛樂通常與簽約藝人簽訂獨家藝人管理合同，合同期5年至15年不等。

一位業(yè)內(nèi)人士表示：“在目前的監(jiān)管背景下，娛樂品牌想要長久發(fā)展，必須靠作品內(nèi)容來立身。”近年來，國家正加強對飯圈文化的整治，相關(guān)部門也發(fā)布政策，取消誘導(dǎo)粉絲消費為愛豆助力、明星榜單排名等，這對樂華來說也存在一定的挑戰(zhàn)，加之藝人管理本身存在一定風(fēng)險，旗下藝人如出現(xiàn)劣跡行為等相關(guān)事件，也容易讓企業(yè)陷入爭議漩渦。

不過，張星也認(rèn)為，“樂華娛樂是中國最大的藝人管理公司，憑借該優(yōu)勢，樂華娛樂或?qū)⒅鸩酵卣狗簥蕵肥袌?，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題。”

“突擊分紅”存疑

這不是樂華娛樂第一次沖刺IPO。

2015年9月22日，樂華娛樂曾以“樂華文化”為名掛牌新三板，考慮到交易活動、股票流動性和品牌知名度可能無法滿足預(yù)期，2018年3月，其從新三板退市。在披露原因時，樂華方面表示：“主要是‘為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要和長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，以及考慮到目前股票流動性較低、融資成本較高等問題。’”

這其中，還有一段“插曲”。樂華文化掛牌新三板3個月后，其宣布擬以23.2億元的價格將100%股權(quán)轉(zhuǎn)給深市主板上市共達電聲，為登陸A股市場做準(zhǔn)備。根據(jù)當(dāng)時的收購方案，樂華文化估值23.2億元，承諾2016年實現(xiàn)凈利潤1.7億元。在2016年10月，經(jīng)過雙方調(diào)整估值，共達電聲將以18.87億元收購樂華文化全部股權(quán)，樂華文化亦承諾2016年至2018年凈利潤分別達到1.5億元、1.9億元、2.5億元。

而后續(xù)的企業(yè)經(jīng)營卻與目標(biāo)數(shù)據(jù)大相徑庭。根據(jù)樂華文化財報，其2014年到2016年的凈利潤分別為3131萬元、5010萬元和6448萬元。到了2017年上半年，這一指標(biāo)更是只剩1873.35萬元。

這也意味著，樂華“借殼”落空。

“樂華不管是業(yè)務(wù)形態(tài)，或者未來的業(yè)務(wù)成長模式，各方面我覺得都有發(fā)展的空間，我們對自己的未來充滿信心。因此，我們想單獨IPO。”杜華曾在接受媒體采訪時稱。

查詢證監(jiān)會官網(wǎng)可知，從2018年4月到2021年6月4日，樂華娛樂接受上市輔導(dǎo)16期。但后面輔導(dǎo)終止，原因為：“其他原因”。

去年，字節(jié)跳動和阿里影業(yè)的投資樂華，樂華向登陸資本市場的意圖再一次浮出水面?，F(xiàn)今，樂華娛樂赴港股IPO，處于重要的上市階段。

招股書顯示，上市之前，公司創(chuàng)辦人兼董事長杜華持股50.18%，孫一?。ǘ湃A配偶）持股3.31%，二人控制約53.49%權(quán)益；阿里影業(yè)持股14.25%；華人文化持股14.25%；字節(jié)跳動持股4.74%；韓庚持股為2.35%，王歡持股為4.77%，空中網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人楊寧持股為0.95%，盛石信托持股為3.67%，方舟信托持股為1.33%……

張星表示，“此次樂華娛樂在港股上市，為國內(nèi)的藝人經(jīng)紀(jì)公司的上市融資提供了參考，在國內(nèi)A股上市存在較大的不確定性，而在港股的上市步伐卻較暢通。”

從新三板到A股，再到港股，樂華娛樂在資本市場尋求的是什么？

張星告訴記者，“企業(yè)需要不斷‘推陳出新’，需要擴大公司簽約藝人及訓(xùn)練生的數(shù)目，這對樂華的現(xiàn)金流提出了較大的挑戰(zhàn)，其希望通過上市融資，獲得較充沛的資金，在國內(nèi)偶像產(chǎn)業(yè)中建立核心競爭力。”從文化傳媒行業(yè)整體的基本面來看，“2021年，文化傳媒行業(yè)整體的基本面情況表現(xiàn)處于底部持續(xù)回升的階段，各個子行業(yè)的業(yè)績改善較為明顯，但幅度有所分化。在疫情逐漸得以控制的情況下，文化傳媒行業(yè)具有相對較強的穩(wěn)健成長能力。”

但在國際經(jīng)濟形勢不明朗的背景下，樂華娛樂赴港IPO，以及后面的股價、市值表現(xiàn)，依然值得關(guān)注。

值得一提的是，樂華娛樂在招股書中表示，2020年10月，樂華娛樂子公司樂華有限公司向股東宣派股息2億元，2022年3月份提交招股書之前，再度分派股息4億元。

如文前所述，以樂華娛樂近2年實現(xiàn)盈利6.27億元的數(shù)字來看，兩次分紅共計6億元，樂華上市前分派利潤已所剩不多。從主要股東持股情況對應(yīng)相應(yīng)權(quán)益來看，各方獲益頗豐。對此，記者聯(lián)系杜華求證具體分紅緣由以及上市后的布局，但截至目前尚未得到回復(fù)。