近日，貴州黔通智聯(lián)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“黔通智聯(lián)”）首次發(fā)布招股說明書（申報(bào)稿），欲登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。記者注意到，報(bào)告期（指2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同）內(nèi)，黔通智聯(lián)業(yè)績(jī)整體保持穩(wěn)定，但毛利率小幅下滑。此外，黔通智聯(lián)與相關(guān)股東存在多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，控股股東既是公司客戶又是公司供應(yīng)商。

行業(yè)增速趨緩毛利率小幅下滑

招股書顯示，黔通智聯(lián)作為智慧交通領(lǐng)域系統(tǒng)化解決方案提供商，主要業(yè)務(wù)包括智慧交通ETC產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)、智慧交通數(shù)字化系統(tǒng)服務(wù)等，控股股東為貴州高速公路集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“高速集團(tuán)”），實(shí)控人為貴州省國(guó)資委。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，黔通智聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.71億元、10.88億元、10.49億元和2.69億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1981.01萬元、8538.16萬元、8914.86萬元和5163.39萬元。不難發(fā)現(xiàn)，黔通智聯(lián)2019年?duì)I業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)均保持了較快增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)率分別高達(dá)302.04%和331.00%。但2020年業(yè)績(jī)明顯放緩，營(yíng)業(yè)收入同比下滑3.60%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.41%。

“2019年受國(guó)家政策影響，全國(guó)ETC發(fā)行量處于歷史最高位，2020年以來受新冠疫情影響，全國(guó)高速公路免收通行費(fèi)79天，疫情期間新增辦理的ETC客戶數(shù)量下降較為明顯”，黔通智聯(lián)招股書坦言，目前ETC發(fā)行與銷售業(yè)務(wù)已過爆發(fā)式增長(zhǎng)期，未來相關(guān)收入存在繼續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。如果未來智慧交通相關(guān)行業(yè)政策有調(diào)整，或者公司不能及時(shí)拓展新的業(yè)務(wù)渠道，也將面臨業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，黔通智聯(lián)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.81%、20.38%、17.93%和34.32%，其中，ETC發(fā)行和客戶服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.79%、19.01%、6.00%和19.49%。黔通智聯(lián)對(duì)此解釋稱，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、部分業(yè)務(wù)快速搶占市場(chǎng)的策略需要以及主要原材料受市場(chǎng)供求關(guān)系影響等，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率報(bào)告期內(nèi)波動(dòng)較大，如果公司未來不能提高產(chǎn)品或服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，并有效應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率可能會(huì)出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

股東既是客戶又是供應(yīng)商關(guān)聯(lián)交易存風(fēng)險(xiǎn)

伴隨著自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，黔通智聯(lián)報(bào)告期內(nèi)存在“大客戶依賴”情形，前五大客戶銷售收入占比均超過60%。其中，主要客戶為高速集團(tuán)（含下屬企業(yè)）等國(guó)有高速公路運(yùn)營(yíng)管理單位，以及中國(guó)工商銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“工商銀行”）、中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司等大型金融機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，高速集團(tuán)與工商銀行均與黔通智聯(lián)存在明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系。其中，高速集團(tuán)為黔通智聯(lián)控股股東，報(bào)告期內(nèi)，黔通智聯(lián)與高速集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為6689.76萬元、610.95萬元、13472.10萬元和8125.32萬元，各期關(guān)聯(lián)銷售占營(yíng)業(yè)收入比例分別為24.72%、0.56%、12.84%和30.25%；工商銀行則通過子公司工銀金融資產(chǎn)投資有限公司于2020年6月入股黔通智聯(lián)，2020年、2021年1-6月關(guān)聯(lián)銷售金額分別為11339.03萬元和5063.76萬元，關(guān)聯(lián)銷售占營(yíng)業(yè)收入比例分別為10.81%和18.85%。此外，黔通智聯(lián)還與參股公司四川中油元通科技發(fā)展有限公司等存在少量關(guān)聯(lián)銷售。

“公司與高速集團(tuán)交易內(nèi)容主要為ETC車道收費(fèi)系統(tǒng)一體化解決方案和行業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)，項(xiàng)目通過公開投標(biāo)方式取得，交易價(jià)格與其他客戶價(jià)格具有可比性。”黔通智聯(lián)解釋稱，公司2020年ETC收費(fèi)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)和行業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，主要交易對(duì)象包括高速集團(tuán)和其他高速公路經(jīng)營(yíng)業(yè)主；2021年上半年，公司ETC收費(fèi)系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)和行業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)因新履行合同等因素較上年同期繼續(xù)增長(zhǎng)，與高速集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷售金額也有所增長(zhǎng)。

對(duì)于與工商銀行的關(guān)聯(lián)銷售，黔通智聯(lián)表示，公司與工商銀行之間的交易價(jià)格按《交通運(yùn)輸部路網(wǎng)監(jiān)測(cè)與應(yīng)急處置中心關(guān)于加強(qiáng)ETC客戶發(fā)展工作的函》確定，交易價(jià)格與其他銀行價(jià)格同樣具有可比性，占比提升主要是由于2021年1-6月三年售后服務(wù)費(fèi)收入的累積等因素帶動(dòng)。

除關(guān)聯(lián)銷售外，黔通智聯(lián)報(bào)告期內(nèi)還存在部分關(guān)聯(lián)采購(gòu)，其中對(duì)高速集團(tuán)的采購(gòu)金額分別為1171.78萬元、8436.04萬元、14795.53萬元和1539.91萬元，占營(yíng)業(yè)總成本比例分別為4.91%、8.86%、16.00%和7.23%，采購(gòu)內(nèi)容為向高速集團(tuán)控股子公司采購(gòu)ETC車道收費(fèi)系統(tǒng)一體化解決方案項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的收費(fèi)車道機(jī)電系統(tǒng)改造勞務(wù)工作、車道硬件維護(hù)輔助服務(wù)等服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，黔通智聯(lián)對(duì)高速集團(tuán)應(yīng)收賬款余額分別為6267.52萬元、4064.66萬元、5959.87萬元和10620.58萬元；與此同時(shí)，對(duì)高速集團(tuán)應(yīng)付賬款余額分別為546.04萬元、5170.05萬元、11710.36萬元和12392.34萬元。黔通智聯(lián)表示，公司建立了規(guī)范、健全的法人治理結(jié)構(gòu)，公司制定的《黔通智聯(lián)科技股份有限公司關(guān)聯(lián)交易決策制度》等規(guī)章制度，對(duì)關(guān)聯(lián)交易決策權(quán)力和程序、關(guān)聯(lián)董事、關(guān)聯(lián)股東的回避表決制度作出了詳細(xì)的規(guī)定，有利于公司規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易，保證關(guān)聯(lián)交易的公開、公平、公正。

在招股書中，黔通智聯(lián)也提示了“關(guān)聯(lián)交易”風(fēng)險(xiǎn)：由于公司報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重整體呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，如果未來非關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，將會(huì)在較大程度上影響公司的盈利水平，未來若相關(guān)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不公允，公司控股股東或其他關(guān)聯(lián)方將有可能通過關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司及其他股東利益造成不利影響。

持續(xù)推進(jìn)研發(fā)募資升級(jí)主業(yè)

值得肯定的是，報(bào)告期內(nèi)，黔通智聯(lián)研發(fā)費(fèi)用整體保持增長(zhǎng)，各期分別為811.16萬元、692.01萬元、986.65萬元和823.65萬元。截至2021年6月30日，黔通智聯(lián)獲得相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)＠?8項(xiàng)、軟件著作權(quán)83項(xiàng)。

在ETC衍生服務(wù)方面，黔通智聯(lián)通過打造的ETC線上商城，為客戶提供包括特色商品銷售、優(yōu)惠權(quán)益、車后服務(wù)（違章查詢、信息提醒服務(wù)）等各業(yè)務(wù)板塊的線上服務(wù)，可以通過線上商城整合汽車后市場(chǎng)服務(wù)資源，更好地滿足用戶出行服務(wù)需求；公司提供“ETC車道收費(fèi)系統(tǒng)一體化解決方案”和“ETC門架系統(tǒng)一體化解決方案”，積極推進(jìn)了貴州省收費(fèi)系統(tǒng)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化。

本次IPO，黔通智聯(lián)擬募資3億元，用于ETC服務(wù)生態(tài)圈建設(shè)項(xiàng)目、智慧高速云控平臺(tái)建設(shè)及關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。黔通智聯(lián)表示，公司計(jì)劃通過募資實(shí)現(xiàn)ETC和智慧交通業(yè)務(wù)的拓展與升級(jí)，通過加大ETC在停車、加油、充電等城市靜態(tài)交通場(chǎng)景的應(yīng)用拓展，以及加強(qiáng)ETC用戶運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、智慧高速云控平臺(tái)等智慧交通產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)和收入規(guī)模的持續(xù)快速增長(zhǎng)。

不過，黔通智聯(lián)也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，如遇產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、客戶需求增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)開拓滯后等不利變化，本次募集資金投資項(xiàng)目將可能難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益；同時(shí)，本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年將新增一定的折舊和攤銷等支出，若募投項(xiàng)目未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，將直接影響公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。