近期，在A股市場(chǎng)中，保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，年初至今微跌0.8%，明顯好于其他板塊。上市險(xiǎn)企2021年年報(bào)即將發(fā)布，轉(zhuǎn)型中業(yè)績(jī)?nèi)绾?，又將?duì)保險(xiǎn)板塊產(chǎn)生哪些影響？

凈利潤(rùn)增速或有所放緩

國(guó)泰君安非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦認(rèn)為，2021 年，受制于權(quán)益市場(chǎng)疲弱，導(dǎo)致投資收益貢獻(xiàn)不及預(yù)期，以及750天國(guó)債收益率曲線下行趨勢(shì)小幅放緩，導(dǎo)致準(zhǔn)備金計(jì)提同比低于預(yù)期，預(yù)計(jì)各家上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)增速有所放緩，判斷除中國(guó)平安受制于投資端的減值計(jì)提壓力較大預(yù)計(jì)面臨負(fù)增長(zhǎng)外，其余上市險(xiǎn)企均將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

劉欣琦表示，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)仍處在向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型過(guò)程中必經(jīng)的陣痛期，但仍然看好保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期滿足客戶健康管理和養(yǎng)老需求的發(fā)展前景。

在劉欣琦看來(lái)，上市險(xiǎn)企在行業(yè)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型過(guò)程中先試先行，積極布局健康管理服務(wù)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，最有可能率先走出瓶頸，帶領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入下一輪快速發(fā)展期。但當(dāng)前大健康、大養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)仍在布局中，同時(shí)負(fù)債端面臨人力規(guī)模下滑，但人均產(chǎn)能提升不及預(yù)期等問(wèn)題，導(dǎo)致基本面持續(xù)在底部徘徊，預(yù)計(jì)還需給予上市險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型時(shí)間。短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，有利于低估值、高股息的保險(xiǎn)板塊。同時(shí)在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，有利于改善市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)端潛在風(fēng)險(xiǎn)的悲觀預(yù)期。

值得一提的是，由于去年保險(xiǎn)股表現(xiàn)平淡，公募基金對(duì)于保險(xiǎn)股的倉(cāng)位已經(jīng)降至歷史新低。

據(jù)浙商證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年三季度末，公募基金對(duì)保險(xiǎn)股的重倉(cāng)持股占保險(xiǎn)股市值比例降至0.88%，較2020年末下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，持倉(cāng)占比處于歷史低位。

不過(guò)，外資卻在逆勢(shì)進(jìn)場(chǎng)，悄悄“抄底”。截至2021年底，北向資金對(duì)中國(guó)人保、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)的持股比例都出現(xiàn)明顯上升。

行業(yè)供需存在錯(cuò)配

2021年全年，保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.1%；賠款與給付支出1.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.1%；新增保單數(shù)量489億件。

劉欣琦指出，細(xì)分來(lái)看，在壽險(xiǎn)領(lǐng)域，2021年上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)前高后低，究其原因，在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、惠民保等教育影響下，客戶對(duì)保險(xiǎn)保障的認(rèn)知水平不斷提升，而保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)的粗放式人力發(fā)展模式下，代理人的銷售能力不足以滿足客戶提升的需求，從而導(dǎo)致行業(yè)供需錯(cuò)配，代理人銷售難度加大，收入降低，面臨脫落。

2021年上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速分化，其中平安財(cái)險(xiǎn)和太平財(cái)險(xiǎn)均主動(dòng)控制低質(zhì)量業(yè)務(wù)增速，保費(fèi)面臨負(fù)增長(zhǎng)，而人保財(cái)險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)得益于非車快速增長(zhǎng)，保費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。承保盈利方面，預(yù)計(jì)車險(xiǎn)保費(fèi)充足度下行，以及非車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，將使得上市險(xiǎn)企綜合成本率總體小幅抬升，但頭部三大險(xiǎn)企仍然能夠?qū)崿F(xiàn)承保盈利。預(yù)計(jì)除平安財(cái)險(xiǎn)外，其余上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)綜合成本率有所抬升。

目前，上市險(xiǎn)企2022年1月保費(fèi)已經(jīng)出爐。2022年1月，中國(guó)平安原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1364.86億元，同比增長(zhǎng)1.21%；中國(guó)人保原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1155.12億元，同比增長(zhǎng)17.89%；中國(guó)太保原保險(xiǎn)保費(fèi)收入768.95億元，同比增長(zhǎng)2.29%。

從壽險(xiǎn)市場(chǎng)看，2022年1月，中國(guó)人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2072億元，同比下降5.34%；新華保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入358.68億元，同比增長(zhǎng)3.57%。

轉(zhuǎn)型中的壽險(xiǎn)頗受市場(chǎng)關(guān)注。開(kāi)源證券分析師高超認(rèn)為，2022年1月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比承壓，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)受同期高基數(shù)、隊(duì)伍規(guī)模下降、保障需求釋放較弱以及春節(jié)時(shí)點(diǎn)提前影響有所承壓，續(xù)期保費(fèi)增幅未能填補(bǔ)新單降幅。考慮到業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏受到春節(jié)假期影響，預(yù)計(jì)2月新單價(jià)值同比改善概率較低。此外，由于主銷產(chǎn)品多為規(guī)模型產(chǎn)品，價(jià)值率相對(duì)較低，新單價(jià)值同比或承壓。

“當(dāng)前壽險(xiǎn)行業(yè)面臨的短期挑戰(zhàn)，是行業(yè)結(jié)構(gòu)與新的供求平衡形成的陣痛。從保險(xiǎn)密度、深度，以及保障額度、人均GDP等指標(biāo)看，未來(lái)壽險(xiǎn)市場(chǎng)潛力仍然十分巨大，壽險(xiǎn)行業(yè)仍處于大有可為的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期，應(yīng)該積極堅(jiān)定高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，摒棄粗放式發(fā)展模式。”某壽險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人表示。