以“翼龍”系列無人機聞名的中航（成都）無人機系統(tǒng)股份有限公司（簡稱“中航無人機”）日前順利通過上交所科創(chuàng)板上市委審議。公司于2021年9月23日遞交科創(chuàng)板IPO申請，擬發(fā)行股數(shù)不低于6000萬股且不超過1.35億股，募資16.4億元，用于無人機系統(tǒng)研制及產(chǎn)業(yè)化項目、技術(shù)研究與研發(fā)能力提升項目以及補充流動資金。

公司是專注于大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)成體系、多場景、全壽命的整體解決方案提供商，是國內(nèi)大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)。中泰證券研報認(rèn)為，我國每年軍用無人機市場規(guī)模預(yù)計近60億元。近年來，在信息化戰(zhàn)爭的發(fā)展形勢下，無人機等新型裝備需求大幅提升。

產(chǎn)品實現(xiàn)多個第一

招股書顯示，中航無人機主要從事無人機系統(tǒng)的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品主要包括翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-2等大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)，具備長航時、全自主多種控制模式、多種復(fù)合偵察手段、多種載荷武器集成、精確偵察和全面靈活的支持保障能力。

其中，翼龍-1是國內(nèi)第一型實現(xiàn)軍貿(mào)出口的中空長航時察打一體大型無人機；翼龍-1D是國內(nèi)第一型全復(fù)材多用途大型無人機；翼龍-2是國內(nèi)第一型實現(xiàn)軍貿(mào)出口的渦槳動力大型無人機。

在國內(nèi)市場，公司積極踐行國家戰(zhàn)略，形成了國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。一方面，利用軍貿(mào)無人機實用成果反哺國內(nèi)裝備建設(shè)，將支撐一流軍隊建設(shè)、強軍首責(zé)作為公司發(fā)展的主要方向，公司翼龍-2無人機系統(tǒng)實現(xiàn)了無人機空空打擊、對海上移動目標(biāo)實彈打擊等突破。另一方面，公司面向國家重大需求，創(chuàng)新大氣象、大應(yīng)急領(lǐng)域應(yīng)用的新手段和新方法，完成了我國首次利用大型固定翼無人機開展人工影響天氣的作業(yè)，填補了國內(nèi)大型無人機人工增雨(雪)的空白；完成了我國首次大型無人機應(yīng)急通信實戰(zhàn)演練，參與了應(yīng)急管理部成立以來首次大規(guī)模實兵檢驗性演習(xí)，為國家第一時間開展應(yīng)急救援提供了全新的解決方案，并在2021年7月21日至22日先后兩次參與了河南省強降雨災(zāi)害的應(yīng)急通信工作，打通了應(yīng)急通信保障生命線。

業(yè)績增長較快

2018年至2021年，中航無人機實現(xiàn)營業(yè)收入4742.44萬元、2.51億元、12.17億元、24.76億元，同期凈利潤為147.52萬元、-988.07萬元、1.65億元、2.96億元。雖然業(yè)績增長迅猛，但研發(fā)投入占比卻不高。2019年至2021年前三季度，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比重分別為0.91%、5.67%和2.47%。

對于2021年公司業(yè)績大幅增長的原因，中航無人機表示，一方面是隨著國際市場對于翼龍系列無人機系統(tǒng)的需求不斷增加，公司2021年軍貿(mào)銷售最終用戶數(shù)量以及最終用戶訂購的無人機系統(tǒng)數(shù)量不斷增長；另一方面是2021年公司國內(nèi)軍品市場取得開拓并實現(xiàn)銷售收入。

上交所在第二輪問詢中著重關(guān)注了中航無人機的毛利率情況。

2018年至2020年，公司無人機業(yè)務(wù)毛利率分別為22.62%、7.36%、26.21%；競爭對手航天彩虹航空航天產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)毛利率分別為39.53%、37.72%、34.62%。

對于毛利率低于競爭對手航天彩虹的原因，中航無人機表示，公司與航天彩虹的無人機業(yè)務(wù)具有一定的差異。2018年，公司收入來自于提供無人機技術(shù)服務(wù)，與航天彩虹的收入構(gòu)成不同，導(dǎo)致毛利率有一定差異。2019年，公司毛利率水平低于航天彩虹，主要是2019年產(chǎn)品銷量較少，且考慮到為進(jìn)入最終用戶市場而采取競爭性價格策略。2020年、2021年1-9月，公司無人機系統(tǒng)實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)和銷售，收入規(guī)模與航天彩虹具有可比性?？傮w來看，公司開展無人機業(yè)務(wù)的盈利能力與航天彩虹不存在重大差異。

公司國內(nèi)主要競爭對手為航天彩虹、騰盾股份、天宇長鷹、海鷹航空；國外主要競爭對手為通用原子、諾格公司、以色列航空工業(yè)集團(tuán)、土耳其航空工業(yè)集團(tuán)等。

市場發(fā)展空間較大

我國無人機行業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，正進(jìn)入創(chuàng)新跨越發(fā)展的新時期。無人機可分為軍用無人機與民用無人機兩大類。

中泰證券研報表示，我國每年軍用無人機市場規(guī)模預(yù)計近60億元。近年來，在信息化戰(zhàn)爭的發(fā)展形勢下，無人機等新型裝備需求大幅提升。無人機將成為先進(jìn)空中作戰(zhàn)力量的主戰(zhàn)裝備和體系化、智能化作戰(zhàn)的關(guān)鍵組成部分。

根據(jù)蒂爾集團(tuán)報告，2019年至2028年全球軍用無人機年產(chǎn)值(含采購)逐年增長，到2028年產(chǎn)值預(yù)計達(dá)到147.98億美元，年產(chǎn)值(含采購)復(fù)合增長率約為5.36%，市場保持可持續(xù)的穩(wěn)定發(fā)展。

同時，全球民用無人機市場實現(xiàn)了快速增長。根據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，到2024年，全球民用無人機市場規(guī)模將增長至4157.27億元，2015年至2024年年復(fù)合增長率將達(dá)43.03%。此外，工業(yè)無人機增速預(yù)計明顯超過消費無人機并逐步成為民用無人機市場的主要組成部分。預(yù)計至2024年工業(yè)無人機市場規(guī)模將達(dá)到3208.20億元，占全球民用無人機市場規(guī)模比例由2015年的25%上升至約77%。

中航無人機表示，公司產(chǎn)品主要以軍用無人機系統(tǒng)為主，以軍民用產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展為目標(biāo)，民用業(yè)務(wù)已開發(fā)了人工影響天氣、應(yīng)急產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，但目前產(chǎn)品譜系仍較為單一。未來，公司將契合產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展戰(zhàn)略，通過軍用技術(shù)向民用領(lǐng)域轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步擴展。

對于未來的發(fā)展戰(zhàn)略，中航無人機稱，將立足全球高端無人機市場，拓展“翼龍”核心品牌，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展，發(fā)揮無人機產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長”企業(yè)的主導(dǎo)作用，構(gòu)建高端無人機產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，形成全體系全壽命全場景整體解決方案能力。在研發(fā)技術(shù)方面，公司將重點把握無人機研制關(guān)鍵核心技術(shù)，結(jié)合未來高端無人機市場需求和技術(shù)發(fā)展，創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)品發(fā)展，突出圍繞“平臺、應(yīng)用、智能、協(xié)同”四個核心技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行集智攻關(guān)。