提到無人機(jī)，很多人都已耳熟能詳，但說起無人船艇，不少人會覺得陌生，不過這種高科技產(chǎn)品已經(jīng)得到越來越多的應(yīng)用。近日，無人船艇廠商珠海云洲智能科技股份有限公司(以下簡稱云洲智能)提交IPO申報文件，擬通過科創(chuàng)板上市募集資金15.50億元，現(xiàn)已收到上交所問詢函。

目前，云洲智能研發(fā)和定型了近30款無人船艇產(chǎn)品，產(chǎn)品及服務(wù)已在城市水域應(yīng)用、海洋工程、公共安全、國防工業(yè)等領(lǐng)域廣泛使用。在營收規(guī)模方面，三年間從2699.78萬元增長到2.53億元。招股書（申報稿）引用賽迪顧問統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司在國內(nèi)民用無人船艇行業(yè)市場份額位列第一。

然而作為技術(shù)密集型企業(yè)，云洲智能持續(xù)高額的研發(fā)投入，以及為吸引人才實(shí)施股權(quán)激勵，導(dǎo)致持續(xù)虧損，最近三年半凈利潤合計虧損超過4億元。雖然云洲智能已成立12年，但無人船艇行業(yè)仍處于發(fā)展初期，對于何時能夠扭虧為盈，云洲智能并未給出明確的時間表。

營收尚未形成明顯規(guī)模效應(yīng)

云洲智能成立于2010年，創(chuàng)始股東張云飛、成亮等人開始無人船艇領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)，2012年及之后實(shí)現(xiàn)首艘環(huán)保無人船艇產(chǎn)品銷售，陸續(xù)開創(chuàng)了無人船艇技術(shù)在水文測量、海洋工程、公共安全、國防工業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用落地。

近幾年來，云洲智能的收入規(guī)模增速明顯加快。2018年-2020年及2021年1-6月，云洲智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2699.78萬元、6363.40萬元、2.53億元、1.18億元，三年間收入規(guī)模擴(kuò)大了近10倍。無人船艇行業(yè)在國家政策和技術(shù)發(fā)展的推動下，市場規(guī)模不斷快速擴(kuò)大，云洲智能形成了海洋工程和公共安全領(lǐng)域的系列產(chǎn)品并逐步推向市場。

目前，云洲智能形成了民品及國防工業(yè)產(chǎn)品兩大類產(chǎn)品，2020年民品業(yè)務(wù)收入為1.95億元，根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司在國內(nèi)民用無人船艇行業(yè)市場份額位列第一。不過無人船艇雖然保持高速增長態(tài)勢，但細(xì)分市場規(guī)模較小，2020年市場規(guī)模也才3.3億元。因此云洲智能也提示了未來市場規(guī)模增長不及預(yù)期，面臨市場發(fā)展空間受限的風(fēng)險。

云洲智能坦陳，各業(yè)務(wù)類型客戶在持續(xù)開拓過程中，營業(yè)收入規(guī)模較小，尚未形成明顯的規(guī)模效應(yīng)。但是在運(yùn)營過程中，云洲智能需要持續(xù)加大研發(fā)、管理及銷售的投入，造成過去幾年持續(xù)虧損。2018年-2020年及2021年1-6月，云洲智能凈利潤分別虧損8741.79萬元、1.20億元、1.56億元、3725.42萬元，三年半時間合計虧損4.04億元。

持續(xù)較高的研發(fā)投入和股權(quán)激勵是造成虧損的直接原因。2018年-2020年及2021年1-6月，云洲智能投入的研發(fā)費(fèi)用分別為3069.66萬元、5352.95萬元、7220.05萬元、3509.50萬元，占營業(yè)收入比例為113.70%、84.12%、28.58%、29.86%。此外，云洲智能進(jìn)行了多次股權(quán)激勵，2018年-2020年計入期間費(fèi)用的股權(quán)激勵費(fèi)用分別為648.08萬元、4511.82萬元、1.11億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為24.00%、70.90%、43.94%。

為了進(jìn)一步打開無人船艇市場，云洲智能未來可能投入更多資源到研發(fā)、生產(chǎn)及銷售環(huán)節(jié)，同時公司未來仍需確認(rèn)較大額股權(quán)激勵費(fèi)用。

對于何時能夠扭虧為盈，云洲智能并未提出明確的時間表，只是在“未來是否可實(shí)現(xiàn)盈利的前瞻性信息”中表示，未來隨著公司無人船艇產(chǎn)品和技術(shù)的不斷成熟，營業(yè)收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，公司的虧損情況將有望繼續(xù)收窄直至實(shí)現(xiàn)盈利。

產(chǎn)銷率不高仍募資擴(kuò)大產(chǎn)能

云洲智能的主要產(chǎn)品包含內(nèi)河級、海工級和海防級三個級別的無人船艇平臺，其中內(nèi)河級是產(chǎn)銷量最大的產(chǎn)品，海工級、海防級無人船艇為新開發(fā)產(chǎn)品，年銷量均為個位數(shù)，作為定制化產(chǎn)品產(chǎn)銷率穩(wěn)定。

記者注意到，雖然云洲智能的內(nèi)河級產(chǎn)品銷量增長較快，但產(chǎn)銷率并不高。2018年-2020年，公司內(nèi)河級產(chǎn)品產(chǎn)量分別為152艘、387艘、2219艘，銷量99艘、214艘、1077艘，產(chǎn)銷率分別為65%、55%、49%。2021年1-6月，云洲智能內(nèi)河級產(chǎn)品的產(chǎn)量縮減到149艘，銷量為436艘，產(chǎn)銷率達(dá)到293%。

對于內(nèi)河級產(chǎn)品產(chǎn)銷率偏低，云洲智能表示，主要為公司展演所用或水面救生機(jī)器人、水上移動救生擔(dān)架床等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品庫存?zhèn)湄浰斐桑S著客戶需求逐步增加，銷售渠道拓寬，內(nèi)河級無人船艇的產(chǎn)銷率有較大提升。

根據(jù)計算，報告期內(nèi)公司內(nèi)河級產(chǎn)量共計為2907艘，銷量1826艘，仍有1000余艘未銷售。在產(chǎn)銷率并不高的情況下，云洲智能為何還要生產(chǎn)這么多的內(nèi)河級無人船艇，無從得知。不過云洲智能對產(chǎn)能利用率采用工時法計算，2018年-2020年及2021年1-6月產(chǎn)能利用率分別為103.31%、118.29%、118.68%及114.89%，整體產(chǎn)能利用水平較高，公司產(chǎn)品產(chǎn)能具有一定瓶頸。

按照IPO計劃，云洲智能擬募集資金15.50億元，用于無人船艇生產(chǎn)基地建設(shè)、無人船艇研發(fā)中心升級、營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)、補(bǔ)充流動資金等，其中兩個生產(chǎn)基地分為小型無人船艇生產(chǎn)基地建設(shè)項目、中大型無人船艇生產(chǎn)基地建設(shè)項目。云洲智能將通過兩個項目提高公司無人船艇制造產(chǎn)能，但兩個項目的具體產(chǎn)能并未披露。

但是，在內(nèi)河級無人船艇產(chǎn)銷率不高的情況下，云洲智能仍募資擴(kuò)產(chǎn)，未來能否順利消化仍是未知數(shù)。

行業(yè)競爭者正在增多

從財務(wù)數(shù)據(jù)方面，對云洲智能與行業(yè)競爭對手進(jìn)行比較并不是容易的事。在選取同行業(yè)可比公司時，云洲智能認(rèn)為，公司“作為行業(yè)龍頭企業(yè)，其他無人船艇公司的規(guī)模相對較小、產(chǎn)品體系相對較少，因此不具有可比性或僅在部分應(yīng)用領(lǐng)域可比。”，選取了6家同行業(yè)可比公司，有5家為無人機(jī)相關(guān)上市公司。

在招股書（申報稿）內(nèi)，云洲智能列舉無人船艇行業(yè)民用領(lǐng)域主要企業(yè)，有面向環(huán)境監(jiān)測和測量測繪領(lǐng)域的安徽科微智能科技有限公司，測量測繪領(lǐng)域的華測導(dǎo)航（300627，SZ），英國公司L3 ASV。

不過記者注意到，除了上述企業(yè)外，國內(nèi)還有部分上市公司也在無人船艇行業(yè)進(jìn)行布局，行業(yè)競爭者正在增多。2021年11月，星網(wǎng)宇達(dá)（002829,SZ）在回復(fù)投資者關(guān)于無人船研發(fā)進(jìn)度時表示，目前公司完成了小型無人船樣船的研發(fā)，進(jìn)行了多次實(shí)驗，并配合客戶參加了海上任務(wù)伴隨保障。

2021年4月，聚光科技（300203，SZ）官網(wǎng)發(fā)布消息顯示，公司自主研發(fā)的USV系列無人船，共有水質(zhì)走航監(jiān)測、水質(zhì)采樣、水文測繪等五個船型，可實(shí)現(xiàn)水質(zhì)走航監(jiān)測、地表水自動取樣、河床勘測、水文測繪等智能化作業(yè)。

2021年8月，天海防務(wù)（300008，SZ）宣布成立全資子公司司隆海重能(寧波)智能裝備科技有限公司，研發(fā)產(chǎn)品方向主要包括無人船全向多源融合感知系統(tǒng)、AI駕控智能體以及集群協(xié)同系統(tǒng)、智能無人特種船艇等。

根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預(yù)計至2023年，我國民用無人船艇市場規(guī)模約為32.2億元，年均復(fù)合增長率約為113.7%。隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，行業(yè)競爭有可能更加激烈，云洲智能能否持續(xù)保持領(lǐng)先?

云洲智能表示，在技術(shù)準(zhǔn)入門檻相對較低的內(nèi)河級無人船艇細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)了部分競品，但公司在內(nèi)河級平臺應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品布局較為全面，均實(shí)現(xiàn)了批量化銷售；在門檻較高的海工級無人船艇領(lǐng)域國外僅有少數(shù)公司具備提供產(chǎn)品能力，形成了一定的競爭關(guān)系；在門檻最高的海防級無人船艇領(lǐng)域，公司是目前唯一一家獲得中國船級社無人艇入級證書及無人艇檢測資質(zhì)的企業(yè)。

但公司也提示風(fēng)險稱，如果公司不能保持技術(shù)或產(chǎn)品的領(lǐng)先優(yōu)勢，則將對盈利能力產(chǎn)生不利影響。

八個月新增20余位股東

廣東證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，云洲智能于2020年12月29日在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中國國際金融股份有限公司。而在輔導(dǎo)備案之前，2020年4月-12月期間，云洲智能及其前身云洲有限進(jìn)行了5次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、6次增資，股東數(shù)量由20余位增加到49位。

值得注意的是，云洲智能2020年第一大客戶鹽城市城南新區(qū)開發(fā)建設(shè)投資有限公司（以下簡稱城南建投）也在輔導(dǎo)備案前參與了增資。2020年6月，城南建投向云洲有限投資5000萬元，增資后持股比例為1.49%。2020年，云洲智能對城南建投的銷售金額為5095.57萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例為20.17%。關(guān)聯(lián)交易列表顯示，云洲智能對城南建投2020年、2021年1-6月均有交易金額，2018年、2019年則沒有。

記者注意到，在輔導(dǎo)備案前八個月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資過程中，股轉(zhuǎn)和增資價格出現(xiàn)了較大的差異。2020年4月第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，珠海華金領(lǐng)越智能制造產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)、珠?？萍紕?chuàng)業(yè)投資有限公司分別以3500萬元、500萬元，受讓程榮梅持有的云洲有限2.3333%、0.3333%股權(quán)，價格約為每注冊資本56.60元；兩個月后，即2020年6月第四次增資，城南建投等3家法人股東對云洲有限增資，增資價格約為每注冊資本121.12元；到了2020年9月第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，海南億凱投資控股中心(有限合伙)從深圳天億投資有限公司受讓1.7%股權(quán)(對應(yīng)注冊資本額為47.0588萬元)，轉(zhuǎn)讓價格4000萬元，此時股轉(zhuǎn)價格為每注冊資本85元。其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資的價格多為每注冊資本120元左右。

此外，2020年11月，云洲有限、創(chuàng)始股東、員工持股平臺與A輪、B輪、C輪投資人簽署了對賭協(xié)議，云洲有限為對賭協(xié)議當(dāng)事人，約定投資人在特定情形發(fā)生時，有權(quán)要求回購義務(wù)人回購所持公司股權(quán)。不過云洲智能表示，截至公司提交科創(chuàng)板上市申請并獲受理之日，股權(quán)回購等對賭條款已徹底終止。

對于IPO相關(guān)事宜，2月24日，記者致電云洲智能并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。