作為資本市場(chǎng)的重要參與者，券商投行在注冊(cè)制改革中獲得了發(fā)展新機(jī)遇。今年以來，券商已有49.6億元IPO承銷保薦收入“入袋”，同比增長60.83%。

但在迅速發(fā)展的同時(shí)，投行業(yè)務(wù)暴露出項(xiàng)目遴選不審慎、核查把關(guān)不嚴(yán)格等諸多問題，券商投行業(yè)務(wù)也迎來了強(qiáng)監(jiān)管，保薦機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任進(jìn)一步被壓嚴(yán)、壓實(shí)。

注冊(cè)制改革帶來新機(jī)遇

近年來，全面實(shí)行注冊(cè)制、提高直接融資比重等改革措施為券商帶來諸多結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。中證協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，2021年，證券公司共服務(wù)481家企業(yè)完成境內(nèi)首發(fā)上市，融資金額達(dá)到5351.46億元，同比增長13.87%；服務(wù)527家境內(nèi)上市公司實(shí)現(xiàn)再融資，融資金額達(dá)到9575.93億元，同比增長8.1%；承銷債券15.23萬億元，同比增長12.53%。

整體來看，證券行業(yè)2021年實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入699.83億元，同比增長4.12%。不過，雖然投行業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)了增長，但增速卻不及融資規(guī)模。

對(duì)此， 川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示。“2021年，投行業(yè)務(wù)主要影響因素是債券業(yè)務(wù)的政策影響。首先是針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的‘三條紅線’，房企融資大幅收縮，地產(chǎn)債在審批層面一度處于停擺狀態(tài)。其次則是對(duì)城投融資的嚴(yán)監(jiān)管，2021年上半年，根據(jù)地區(qū)債務(wù)水平實(shí)施不同的審核標(biāo)準(zhǔn)。紅色區(qū)城投只能夠借新還舊，無法獲得新增債券融資。在審批收緊的大環(huán)境下，總體上，2021年信用債凈融資較2020年有明顯下降，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)收入增速放緩。值得一提的是，今年1月份，凈融資額數(shù)據(jù)顯著回升，投行業(yè)務(wù)有望受寬松政策帶動(dòng)。”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已有49只新股上市發(fā)行（按上市日期，下同），募資總規(guī)模為1298.87億元，同比增長160.91%，23家首發(fā)主承銷商參與承銷保薦，共計(jì)獲得49.6億元承銷保薦收入，同比增長60.83%。

今年以來，從首發(fā)承銷家數(shù)來看，中信證券助力A股IPO家數(shù)為12家，海通證券為9家，中信建投為6家。首發(fā)承銷及保薦費(fèi)用方面，海通證券以9.73億元的IPO承銷保薦收入暫居榜首。中信證券緊隨其后，為9.26億元。中金公司以5.49億元位列第三。

投行監(jiān)管力度再升級(jí)

在投行業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的同時(shí)，監(jiān)管力度也在不斷升級(jí)。

2月24日，中國證監(jiān)會(huì)召開2022年機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前資本市場(chǎng)正處于發(fā)展關(guān)鍵期，促進(jìn)機(jī)構(gòu)功能發(fā)揮、加強(qiáng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控是機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作的重要環(huán)節(jié)。要以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制為契機(jī)，以深化投資端改革為抓手，以改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理為重點(diǎn)，持之以恒抓好各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，進(jìn)一步推動(dòng)證券基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

對(duì)此，東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋表示，“會(huì)議重點(diǎn)其實(shí)是在釋放嚴(yán)監(jiān)管的信號(hào)，對(duì)未來IPO項(xiàng)目從投行介入到輔導(dǎo)，再到上市和上市后持續(xù)督導(dǎo)進(jìn)行全流程管理，凈化IPO上市環(huán)境，降低各類違規(guī)行為發(fā)生。”

劉嘉瑋還表示，“全面注冊(cè)制預(yù)期推動(dòng)下的投行業(yè)務(wù)‘井噴’將成為證券板塊中長期最具確定性的增長機(jī)會(huì)。項(xiàng)目供給一定程度上超過投行的承載能力，有望推動(dòng)券商定價(jià)能力提升。”

的確，注冊(cè)制改革不斷推進(jìn)促使券商執(zhí)業(yè)專業(yè)度隨之逐步提高；在券商內(nèi)控水平和投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量總體有所提升的同時(shí)，項(xiàng)目遴選不審慎、核查把關(guān)不嚴(yán)格、內(nèi)部控制不完善、“帶病申報(bào)”“一查就撤”等成為監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注問題。

今年以來，監(jiān)管部門已向多家券商及保薦代表人出具警示函，更是對(duì)個(gè)別保薦代表人采取暫不受理與行政許可有關(guān)文件6個(gè)月措施的決定。據(jù)記者觀察，上述投行業(yè)務(wù)違規(guī)信息中，主要涉及首發(fā)上市未勤勉盡責(zé)履行相關(guān)職責(zé)，重大資產(chǎn)購買項(xiàng)目、公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券項(xiàng)目盡職調(diào)查不充分等。

粵開證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔表示，“股票發(fā)行注冊(cè)制改革不僅是審核重點(diǎn)、方式和分工的優(yōu)化，還需要建立配套的發(fā)行人質(zhì)量、發(fā)行價(jià)格與節(jié)奏市場(chǎng)化約束機(jī)制。因此保薦機(jī)構(gòu)的履職盡責(zé)能力成為注冊(cè)制改革配套機(jī)制有效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。”

政策方面，1月28日，為進(jìn)一步推動(dòng)提高招股說明書信息披露質(zhì)量，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于注冊(cè)制下提高招股說明書信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見》指出，督促發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，高質(zhì)量撰寫與編制招股說明。同時(shí)，進(jìn)一步厘清發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)在招股說明書撰寫與編制中的職責(zé)邊界。

近日，經(jīng)上海市政府同意，《上海市關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的方案》正式印發(fā)，此舉著眼為科創(chuàng)板注冊(cè)制營造良好法治環(huán)境，將適時(shí)針對(duì)科創(chuàng)板注冊(cè)制中各類違法行為開展專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，針對(duì)投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展重點(diǎn)執(zhí)法。

陳靂表示，“注冊(cè)制改革提高了IPO發(fā)行數(shù)量，直接融資占比也有所增加。在這一背景下 ，保薦機(jī)構(gòu)的履職盡責(zé)能力實(shí)際上成為注冊(cè)制有效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)積極與證監(jiān)會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)等進(jìn)行溝通，持續(xù)完善工作流程的建設(shè)，注重合規(guī)、透明。對(duì)容易出問題的環(huán)節(jié)如信息披露等更加審慎，如有必要增加復(fù)核環(huán)節(jié)，從而保障投資人的知情權(quán)。”