近日，A股五大險(xiǎn)企均已披露開年首月保費(fèi)數(shù)據(jù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，財(cái)險(xiǎn)“老三家”1月份合計(jì)保費(fèi)為1142億元，同比增長(zhǎng)11.96%。具體而言，人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)1月份分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)604億元、328億元、210億元，分別同比增長(zhǎng)13.8%、8.2%、12.9%。

相比財(cái)險(xiǎn)復(fù)蘇明顯，壽險(xiǎn)負(fù)債端依舊低迷。2022年1月，人保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)五大壽險(xiǎn)公司合計(jì)保費(fèi)約為4442億元，同比下滑0.18%，延續(xù)去年的低迷態(tài)勢(shì)。其中，保費(fèi)規(guī)模前三的中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)三家分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2072億元、986億元、559億元，分別同比下降了5.34%、0.6%、1.06%。

壽險(xiǎn)行業(yè)開年的低迷表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。東吳證券分析師在研報(bào)中指出，險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)策略的轉(zhuǎn)換使行業(yè)“開門紅”缺乏驅(qū)動(dòng)力，表現(xiàn)平淡，這也反映行業(yè)負(fù)債端承壓仍未解除。具體分析有以下幾大原因：一是消費(fèi)整體低迷，壓制保險(xiǎn)需求；二是普惠保險(xiǎn)普及對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)的持續(xù)擠出；三是渠道轉(zhuǎn)型緩慢，監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格；四是產(chǎn)品供需嚴(yán)重錯(cuò)配等多重因素制約，短期內(nèi)保費(fèi)改善空間或仍然有限。

三家壽險(xiǎn)首月保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)五大上市險(xiǎn)企保費(fèi)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)1月份保費(fèi)合計(jì)達(dá)5720億元，同比僅增長(zhǎng)1.86%。具體而言，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)的保費(fèi)收入分別為2072億元、1365億元、1155億元、769億元、358億元，分別同比增長(zhǎng)-5.3%、1.2%、17.9%、2.3%、3.6%。

五大上市險(xiǎn)企開年保費(fèi)背后，幾大壽險(xiǎn)公司保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)形成拖累。其中，保費(fèi)規(guī)模前三的中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)三家分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2072億元、986億元、559億元，分別同比下降了5.34%、0.6%、1.06%。

一位市場(chǎng)觀察人士告訴記者，今年“開門紅”新單銷售情況不佳，與疫情干擾下銷售作業(yè)開展困難、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以及保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力不足等諸多因素有關(guān)。以往壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)依賴人力的增長(zhǎng)，近年來(lái)行業(yè)代理人規(guī)模持續(xù)收縮，同時(shí)行業(yè)轉(zhuǎn)型下代理人整體結(jié)構(gòu)改善不明顯，壽險(xiǎn)公司當(dāng)下發(fā)展面臨重重困境。

解決壽險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前發(fā)展面臨的問題并非一蹴而就。太平人壽總經(jīng)理程永紅分析認(rèn)為，背后主要涉及行業(yè)供需兩端的問題。在供給端，行業(yè)人口“紅利”消失，增員環(huán)境變難。在需求端，客戶基本剛需逐步被滿足，競(jìng)爭(zhēng)逐步進(jìn)入“紅海”。

“預(yù)計(jì)新單保費(fèi)受同期高基數(shù)、隊(duì)伍規(guī)模下降、保障需求釋放較弱以及春節(jié)時(shí)點(diǎn)提前影響有所承壓，續(xù)期保費(fèi)增幅未能填補(bǔ)新單降幅。”開源證券表示，考慮到業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏受到春節(jié)假期影響，預(yù)計(jì)2月新單價(jià)值同比改善概率較低，此外，由于主銷產(chǎn)品多為規(guī)模型產(chǎn)品，價(jià)值率相對(duì)較低，新單價(jià)值同比或承壓，預(yù)計(jì)2022年一季度各家險(xiǎn)企新單價(jià)值同比或在-20%至-30%區(qū)間。

不過，人保壽險(xiǎn)1月保費(fèi)466億元，同比增長(zhǎng)30.2%。對(duì)此，有券商分析認(rèn)為，中國(guó)人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)板塊躉交業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)1月新單保費(fèi)大增，從而領(lǐng)跑同業(yè)。此外，新華保險(xiǎn)1月保費(fèi)359億元，同比增長(zhǎng)3.8%。

財(cái)險(xiǎn)“老三家”保費(fèi)增12%

與壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)不同的是，1月份財(cái)險(xiǎn)上市公司保費(fèi)出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇跡象。人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)合計(jì)保費(fèi)為1142億元，同比增長(zhǎng)11.96%。其中，人保財(cái)險(xiǎn)1月保費(fèi)為604億元，同比增長(zhǎng)13.7%。平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)1月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)328億元、210億元，分別同比增長(zhǎng)8.3%、12.9%。

“財(cái)險(xiǎn)板塊保費(fèi)收入同比明顯優(yōu)于此前預(yù)期，主要系車險(xiǎn)保費(fèi)同比超預(yù)期。”開源證券分析認(rèn)為，人保財(cái)險(xiǎn)1月車險(xiǎn)保費(fèi)275.8億元，同比增長(zhǎng)14.5%，同比增速自2021年10月車險(xiǎn)綜改壓力緩解后連續(xù)提升，主因或?yàn)辇堫^險(xiǎn)企在車險(xiǎn)綜改后服務(wù)、定價(jià)、數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)格局優(yōu)化，車險(xiǎn)市場(chǎng)集中度提升所致，此外，新能源車銷量提升或一定程度上拉高車均保費(fèi)。

除了車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速走高，財(cái)險(xiǎn)龍頭非車業(yè)務(wù)整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年1月，人保財(cái)險(xiǎn)意健險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入169億元，同比增長(zhǎng)15.1%；農(nóng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入53.38億元，同比增長(zhǎng)16.8%；責(zé)任險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入44.96億元，同比增長(zhǎng)16.9%。

二級(jí)市場(chǎng)上，保險(xiǎn)板塊整體表現(xiàn)較為低迷，從基本面來(lái)看，保險(xiǎn)負(fù)債端拐點(diǎn)未至之際，多家券商在近期的研報(bào)中指出，資產(chǎn)端邊際改善或成為下階段投資邏輯。

平安證券認(rèn)為，從資產(chǎn)端來(lái)看，地產(chǎn)政策邊際緩和、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋，美國(guó)加息預(yù)期持續(xù)升溫、長(zhǎng)債收益率或有上行；同時(shí)，行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)均處于歷史底部。在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格切換、避險(xiǎn)需求和絕對(duì)收益配置需求的驅(qū)動(dòng)之下，短期建議關(guān)注資產(chǎn)端改善和低估值明顯催化的保險(xiǎn)板塊反彈行情。據(jù)開源證券測(cè)算，若長(zhǎng)端利率預(yù)期回升至3%、地產(chǎn)鏈條風(fēng)險(xiǎn)化解預(yù)期回升，疊加EV增長(zhǎng)，估值修復(fù)空間有望超過20%。