隨著中國(guó)人壽和中國(guó)平安在2月16日接連發(fā)布了2022年1月份保費(fèi)收入情況，A股上市的5家險(xiǎn)企1月份保費(fèi)情況全部出爐。總體來看，壽險(xiǎn)總保費(fèi)顯著承壓，車險(xiǎn)維持較高增速帶動(dòng)財(cái)險(xiǎn)回暖。

壽險(xiǎn)總保費(fèi)承壓

2022年1月，5家險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)分化明顯，3家險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)均呈負(fù)增長(zhǎng)。其中，中國(guó)人壽作為“壽險(xiǎn)老大”，1月保費(fèi)收入遙遙領(lǐng)先，達(dá)到2072億元，但同比降幅也最大，達(dá)5.3%；平安人壽保費(fèi)收入為985.74億元，同比下降0.62%；太保人壽保費(fèi)收入558.84，同比下降1.1%。

表現(xiàn)最佳的是人保人壽，1月保費(fèi)收入466.19億元，同比增幅達(dá)到22.7%的的高度；新華人壽1月保費(fèi)收入358.68億元，同比3.6%，但增速較去年同期明顯放緩。

對(duì)于壽險(xiǎn)成績(jī)慘淡的原因，開源證券分析師高超在研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)受同期高基數(shù)、隊(duì)伍規(guī)模下降、保障需求釋放較弱以及春節(jié)時(shí)點(diǎn)提前影響有所承壓，續(xù)期保費(fèi)增幅未能填補(bǔ)新單降幅。

“壽險(xiǎn)負(fù)債承壓態(tài)勢(shì)顯著，且當(dāng)前尚未看到明顯的改善跡象。”國(guó)盛證券研報(bào)指出，在開門紅整體時(shí)點(diǎn)推遲、代理人數(shù)量大幅下滑的情況下，預(yù)計(jì)各家新單保費(fèi)呈現(xiàn)不同幅度的負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)續(xù)期保費(fèi)增速在近年整體下行的銷售環(huán)境下增速同樣明顯下滑。

壽險(xiǎn)在未來一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)也并不被看好。“考慮到業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏受到春節(jié)假期影響，我們預(yù)計(jì)2月新單價(jià)值同比改善概率較低。”開源證券研報(bào)顯示，由于壽險(xiǎn)主銷產(chǎn)品多為規(guī)模型產(chǎn)品，價(jià)值率相對(duì)較低，新單價(jià)值同比或承壓，預(yù)計(jì)2022年一季度各家險(xiǎn)企新單價(jià)值同比或在-20%至-30%區(qū)間。

車險(xiǎn)增速超預(yù)期拉動(dòng)財(cái)險(xiǎn)增長(zhǎng)

與壽險(xiǎn)保費(fèi)承壓不同的是，3家險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)均維持了較好的增速，良好表現(xiàn)令人眼前一亮。

人保財(cái)險(xiǎn)總保費(fèi)收入210.11億元，同比增長(zhǎng)12.7%。從公布的明細(xì)來看，車險(xiǎn)、意健險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)等保費(fèi)增速明顯，同比增幅分別達(dá)到14.5%、15.1%、16.8%、16.9%。

值得一提的是，近年來，由于信用保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)因賠付支出巨大，為人保財(cái)險(xiǎn)帶來了大額虧損，人保財(cái)險(xiǎn)已經(jīng)對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了收縮。但在2022年1月，人保財(cái)險(xiǎn)的信用保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比增幅達(dá)到219.1%，實(shí)現(xiàn)了8.36億元的保費(fèi)收入。此前，人保財(cái)險(xiǎn)還因該業(yè)務(wù)被銀保監(jiān)會(huì)消保局通報(bào)侵害消費(fèi)者權(quán)益。

國(guó)盛證券表示，以人保為例，非車險(xiǎn)當(dāng)前占公司總財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)的54.6%，同比基本持平；車險(xiǎn)實(shí)現(xiàn) 14.5%的增速，大超預(yù)期，帶動(dòng)產(chǎn)線保費(fèi)回暖。“預(yù)計(jì)超預(yù)期的雙位數(shù)保費(fèi)增速包括了機(jī)動(dòng)車保有量的增加(2021年全年增長(zhǎng)6.2%)、 商車險(xiǎn)覆蓋率的小幅提升以及部分單車保費(fèi)由地板價(jià)小幅上漲的綜合影響。”

此外，平安產(chǎn)險(xiǎn)今年1月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入327.87億元，同比增長(zhǎng)8.21%；太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入210.11億元，同比增長(zhǎng)12.7%。

開源證券研報(bào)認(rèn)為，財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)良好的主因或?yàn)辇堫^險(xiǎn)企在車險(xiǎn)綜改后服務(wù)、定價(jià)、數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)格局優(yōu)化，車險(xiǎn)市場(chǎng)集中度提升所致，此外，新能源車銷量提升或一定程度上拉高車均保費(fèi)。

保險(xiǎn)股的投資價(jià)值

近期保險(xiǎn)股股價(jià)上漲，不少券商機(jī)構(gòu)都對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。國(guó)盛證券研報(bào)認(rèn)為，財(cái)險(xiǎn)板塊目前保費(fèi)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，保費(fèi)增速及盈利水平將進(jìn)入持續(xù)改善的周期且有望不斷獲得數(shù)據(jù)層面的驗(yàn)證，且估值同樣處在近年的低點(diǎn)。對(duì)于壽險(xiǎn)板塊，該研報(bào)表示，雖然負(fù)債端仍未見好轉(zhuǎn)，但投資端改善使得整體基本面底部向上，估值具備極高安全邊際，是長(zhǎng)期價(jià)值配置的極好時(shí)點(diǎn)。

信達(dá)證券分析師王舫朝發(fā)布的研報(bào)指出，未來估值修復(fù)仍看資產(chǎn)端表現(xiàn)，受利率上行、地產(chǎn)政策放寬以及權(quán)益市場(chǎng)低估值高股息導(dǎo)向利好。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊處于歷史估值底部，短期利好為疫情好轉(zhuǎn)，代理人活動(dòng)率提升對(duì)保費(fèi)形成正面拉動(dòng)；穩(wěn)增長(zhǎng)政策強(qiáng)預(yù)期帶來利率企穩(wěn)上行；房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋，險(xiǎn)企投資端改善。盡管長(zhǎng)期來看，負(fù)債端仍然有較大壓力，拐點(diǎn)需要進(jìn)一步觀察，在短期利好刺激下，仍然有估值修復(fù)機(jī)會(huì)，但負(fù)債端并未出現(xiàn)明確拐點(diǎn)。