2月17日，五大上市險企交齊2022年首月保費數(shù)據(jù)，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險共實現(xiàn)原保險保費收入5719.61億元，同比微增1.86%。就單家險企來看，除了中國人壽保費收入負增長之外，其余上市險企總保費均呈正增長態(tài)勢。中國人保實現(xiàn)保費收入1155.12億元，同比增長17.89%，領(lǐng)跑上市險企，也是唯一一家增速突破兩位數(shù)的。

各家上市險企壽險業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化，壽險“一哥”中國人壽1月的保費收入2072億元，同比下降5.34%。平安人壽保費收入986億元，太保壽險保費收入559億元，同比分別微降0.62%、1.1%。人保壽險保費收入同比大漲30.2%，新華保險保費增長3.57%。

財產(chǎn)險業(yè)務(wù)方面，各家險企的保費收入保持“回暖”，人保財險、平安財險和太保財險分別實現(xiàn)總保費收入604 億元、328億元、210 億元，同比增長13.8%、8.2%、12.7%，去年同期分別為1.2%、-13.2%、+5.6%，整體增速超預(yù)期。

券商預(yù)計，目前上市公司財險板塊保費拐點顯現(xiàn)，保費增速及盈利水平將進入持續(xù)改善的周期，壽險板塊雖然負債端仍未見好轉(zhuǎn)，但投資端改善使得基本面底部向上。

壽險業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化，人保壽領(lǐng)漲、國壽保費負增長

具體來看，今年1月，中國人保實現(xiàn)原保費收入1155.12億元，同比大增17.89%，增速居于行業(yè)首位。新華保險實現(xiàn)原保險保費收入358.68億元，同比增長3.57%；中國太保實現(xiàn)原保險保費收入768.95億元，同比增長2.29%；中國平安實現(xiàn)原保險保費收入1364.86億元，同比增長1.21%。與此同時，中國人壽實現(xiàn)原保險保費收入2072億元，同比下降5.34%，是上市險企中唯一出現(xiàn)負增長的。

從上市保險公司披露的壽險業(yè)務(wù)業(yè)績來看，行業(yè)出現(xiàn)分化，整體仍然承壓。中國人壽1月保費收入2072億元，同比下降5.34%，而在剛過去的2021年國壽保費收入同比僅微增1.16%。平安人壽保費收入986億元，太保壽險保費收入559億元，分別同比微降0.62%、1.1%。

人保旗下壽險和健康險業(yè)務(wù)分化，人保壽險原保費收入466.19億元，同比上漲30.16%，表現(xiàn)亮眼，在其保費收入中，長期險保費主要由躉交拉動，躉交保費收入增速達136.6%，期交首年保費為負增長，短期險保費也呈現(xiàn)負增長趨勢，同比下降29.8%。人保健康保費收入84.61億元，同比下降6.6%，其中長險首年保費呈下降趨勢，期交續(xù)期和短期險保費同比增長13.8%、77.9%。

新華保險實現(xiàn)原保費收入358.68億元，同比增長3.57%，但不及去年1月兩位數(shù)的增幅。

國盛證券認為，在今年開門紅整體時點推遲，代理人數(shù)量大幅下滑的情況下，預(yù)計各家新單保費呈現(xiàn)不同幅度的負增長，同時續(xù)期保費增速在近年整體下行的銷售環(huán)境下增速同樣明顯下滑，壽險負債端承壓態(tài)勢顯著，且當前尚未看到明顯的改善跡象。

考慮到去年同期高基數(shù)、重疾炒停、開門紅重視度下降影響，今年1-2月新單和新業(yè)務(wù)價值同比增速仍將承受較大壓力。“我們預(yù)計2月新單價值同比改善概率較低”，開源證券認為，由于1季度主銷產(chǎn)品多為規(guī)模型產(chǎn)品，價值率相對較低，新單價值同比或承壓，預(yù)計1季度各家險企整體新單價值同比在-20%或-30%區(qū)間。

車險增速超預(yù)期帶動保費回暖，看好財險業(yè)務(wù)全年表現(xiàn)

不同于壽險業(yè)務(wù)，財險業(yè)務(wù)回升勢頭明顯，主要源于車險增速超預(yù)期帶動財產(chǎn)險保費回暖。券商預(yù)判，目前財險板塊保費拐點顯現(xiàn)，保費增速及盈利水平將進入持續(xù)改善周期。

今年1月，人保財險、平安財險以及太保的財險業(yè)務(wù)（含太保財險及太保安信農(nóng)險）分別實現(xiàn)總保費收入604 億元、328億元、210 億元，同比增長13.8%、8.2%、12.7%，去年同期分別為1.2%、-13.2%、+5.6%，整體增速超預(yù)期。

具體來看，人保財險1月實現(xiàn)保費收入604億元，其中意外傷害及健康險、農(nóng)險、責任險均實現(xiàn)超過15%的增長，車險保費增長14.5%。自2021年11月后，人保財險車險單月保費持續(xù)較大幅度正增長，助力公司整體保費增速回升。

開源證券分析師預(yù)計，主因或為人保財險在車險綜改后服務(wù)、定價、數(shù)據(jù)優(yōu)勢明顯，市場格局優(yōu)化，車險市場集中度提升所致。此外，新能源車銷量提升也一定程度上拉高車均保費。

由于車險綜改在2021年10月已滿一年，低基數(shù)下行業(yè)車險保費開始出現(xiàn)穩(wěn)定的增長，去年10月-12月單月車險保費同比增速分別為2.4%、6.6%以及7.4%。券商預(yù)計，2022年全年車險保費增速將在6%-8%之間，且具備較高確定性。綜合成本率方面，雖然行業(yè)2021年綜合成本率顯著承壓，但頭部公司行業(yè)優(yōu)勢凸顯，整體盈利情況好于預(yù)期，在2022年保費增長的背景下，綜合成本率壓力緩解，盈利狀況也將有所趨好。

非車險方面，除了上市公司加強非車險領(lǐng)域競爭，部分中小公司也加大了對非車險業(yè)務(wù)的投入。業(yè)內(nèi)普遍認為，財產(chǎn)險板塊在經(jīng)歷了2020年-2021年的信保業(yè)務(wù)暴雷、車險綜改加劇競爭以及農(nóng)險巨災(zāi)等多重因素壓制之后，2022年將迎來極高確定性的拐點，基本面情況好轉(zhuǎn)。

保險股處在“機構(gòu)低配+超跌+資產(chǎn)端地產(chǎn)行業(yè)邊際改善”三期疊加階段

值得關(guān)注的是，保險股也在今年迎來難得的反彈。五大上市險企股價表現(xiàn)均較去年末有所上漲。截至2月17日收盤，中國平安報收53.65元/股，新華保險報收39.34元/股，中國人壽、中國太保、中國人保分別報收30.43元/股、27.65元/股、4.8元/股。

針對近期保險板塊的反彈，信達證券認為，當前保險板塊處于歷史估值底部，短期利好為疫情好轉(zhuǎn)，代理人活動率提升對保費形成正面拉動；穩(wěn)增長政策的強預(yù)期帶來利率企穩(wěn)上行；房地產(chǎn)風險緩釋，險企投資端改善。長期來看，負債端仍然有較大壓力，拐點需要進一步觀察，并未出現(xiàn)明確拐點。

展望未來，保險板塊的估值修復(fù)仍看資產(chǎn)端表現(xiàn)，當前，房地產(chǎn)投資對險企不利影響已充分反映，且房地產(chǎn)融資和預(yù)售資金政策在今年持續(xù)放寬，地產(chǎn)風險可控，權(quán)益投資方面，保險股傾向于低估值高股息的個股，契合今年權(quán)益市場風格，有望實現(xiàn)較好的投資收益。

華西證券認為，保險板塊處在“機構(gòu)低配+超跌+資產(chǎn)端地產(chǎn)行業(yè)邊際改善”的三期疊加，呈現(xiàn)超跌反彈的行情。尤其是2022年初以來的低估值偏好，一方面為保險板塊帶來潛在的資金流入，一方面保險資管在相關(guān)板塊的權(quán)益持倉有望實現(xiàn)良好收益。

開源證券測算，若長端利率預(yù)期回升至3%、地產(chǎn)鏈條風險化解預(yù)期回升，疊加EV增長，保險板塊估值修復(fù)空間有望超過20%，社會改善利好市場對保險股投資端的預(yù)期修復(fù)，負債端對估值影響鈍化，交易層面來看，機構(gòu)持倉仍處于歷史低位。